由于投資與我們的自身利益密切相關(guān)，所以人性的弱點(diǎn)就會(huì)在投資過(guò)程中暴露無(wú)遺。

為了使投資卓有成效，投資者不但要認(rèn)清人性的各種弱點(diǎn)，同時(shí)還要想辦法克服這些弱點(diǎn)。很多時(shí)候，投資者的決策是正確的，計(jì)劃也是完美的，但最后結(jié)果卻仍然是失敗的。

盡管我們知道很多次失敗不過(guò)是人性的弱點(diǎn)所致，盡管我們知道要盡可能地克服人性的弱點(diǎn)，要避免這些弱點(diǎn)影響到我們的投資行為，但說(shuō)起來(lái)容易做起來(lái)卻很難。

本文通過(guò)三個(gè)真實(shí)的故事，去體驗(yàn)人性在投資中所起的重要作用。

“宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)之父”——?jiǎng)P恩斯

約翰·梅納德·凱恩斯是英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，因開創(chuàng)了經(jīng)濟(jì)學(xué)的“凱恩斯革命”而著稱于世，被后人稱為“宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)之父”。

凱恩斯不僅在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域有著崇高的學(xué)術(shù)地位，而且對(duì)投資有著深刻的見解和成就。他的投資才能，可以從位于劍橋大學(xué)國(guó)王學(xué)院的切斯特基金業(yè)績(jī)記錄中找到直接佐證：

從1927年到他去世，凱恩斯一直是切斯特基金的唯一負(fù)責(zé)人，在他管理的18年間，切斯特基金取得了平均年回報(bào)率13.2%的成績(jī)，而同期英國(guó)股市停留在持續(xù)低迷的狀態(tài)，年平均回報(bào)率為-0.5%。

1938年，凱恩斯在一封致劍橋大學(xué)國(guó)王學(xué)院財(cái)產(chǎn)委員會(huì)的備忘錄中，總結(jié)了自己的投資生涯和經(jīng)驗(yàn)：“事實(shí)上，我從以上經(jīng)歷接受的主要教訓(xùn)，與我20年前開始時(shí)相信的正好相反。當(dāng)時(shí)我第一次建議學(xué)院投資普通股，我相信可以采用當(dāng)時(shí)被稱為信用周期的策略獲利，即蕭條時(shí)持有股票，繁榮時(shí)售出。我們?cè)趦r(jià)格大跌時(shí)購(gòu)買了一些股票，這一點(diǎn)相當(dāng)成功。然而，我們卻沒能較好地在不同周期階段，利用有規(guī)律的市場(chǎng)變動(dòng)來(lái)買賣股票。這些短期的股票下跌，以及沒能有效利用市場(chǎng)波動(dòng)，并沒有影響最終成功的投資效果?！?/p>

他備忘錄中說(shuō)的“20年前開始時(shí)相信的”具體指什么？

《凱恩斯傳》中寫道：“20世紀(jì)20年代，他把自己看成是一個(gè)科學(xué)的‘賭客’，他在期貨和貨幣上進(jìn)行投資，想按照經(jīng)濟(jì)周期來(lái)玩一把，這是他相信‘預(yù)測(cè)’的高峰期，他認(rèn)為可以通過(guò)預(yù)測(cè)短期變化規(guī)律成為市場(chǎng)贏家?！比欢?，他一生經(jīng)歷了兩次失敗的投資：第一次是1920年的貨幣投資，先是賺得盆滿缽滿，后因?yàn)樽孕胚^(guò)度、杠桿過(guò)度，毀于一旦；第二次是1927年，他利用豐富的概率分析工具，做多大宗商品，后來(lái)遇到金融危機(jī)，資產(chǎn)嚴(yán)重縮水。

凱恩斯對(duì)于投資本質(zhì)有著深刻的理解，他說(shuō)過(guò)很多投資警句，比如：

“市場(chǎng)保持非理性狀態(tài)的時(shí)間可能比你保持不破產(chǎn)的時(shí)間更長(zhǎng)?！?/p>

“人的壽命有限，人性總是速效的，所以人們對(duì)快速致富有著特殊的興趣?！?/p>

他對(duì)市場(chǎng)有獨(dú)特的見解，隨著年齡增長(zhǎng)，見地日益精辟。

正如我們當(dāng)中的許多人一樣，他在投資中犯過(guò)無(wú)數(shù)錯(cuò)誤，但與大部分人不同的是，他犯下的錯(cuò)誤反而讓他變得更加明智，甚至在一些差的行業(yè)也能盈利，這一點(diǎn)在歷史上尤其引人注目。

“行為經(jīng)濟(jì)學(xué)之父”——塞勒

2017年，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)授予被稱為“行為經(jīng)濟(jì)學(xué)之父”的芝加哥大學(xué)教授理查德·塞勒，以表彰他在行為經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域做出的貢獻(xiàn)。在理論研究上，他對(duì)反常行為、經(jīng)濟(jì)人假設(shè)、稟賦效應(yīng)、跨期選擇、心理賬戶和股票市場(chǎng)均做出重大貢獻(xiàn)。在實(shí)際應(yīng)用上，他通過(guò)助推思想和選擇設(shè)計(jì)來(lái)分析和解釋了消費(fèi)者行為，以及包括社會(huì)福利政策和儲(chǔ)蓄投資研究在內(nèi)的政府政策行為。

1993年，塞勒和合伙人創(chuàng)立了基于行為金融學(xué)理論的基金公司，專注于美國(guó)小企業(yè)股。公司的核心理念是“投資者都會(huì)犯錯(cuò)，公司的目的就是找出這些錯(cuò)誤”。在公司簡(jiǎn)介中，還引用了塞勒曾客串出演電影《大空頭》時(shí)的一句臺(tái)詞：“把人想象成以邏輯指導(dǎo)行為的動(dòng)物，實(shí)在是瘋狂之舉。”公司替摩根管理的一只基金undiscovered managers behavioral value fund過(guò)去10年的年化收益率為12.63%（截至2019年），在同類別基金中排名第二，晨星評(píng)級(jí)為最高五星評(píng)級(jí)。

塞勒的學(xué)術(shù)觀點(diǎn)是：完全理性的人不可能存在，人們?cè)诂F(xiàn)實(shí)生活中的各種經(jīng)濟(jì)行為必然會(huì)受到各種“非理性”的影響。很多從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看是“錯(cuò)誤”的行為，經(jīng)常被忽視，但往往正是這些行為導(dǎo)致了那些“看起來(lái)很美”的決策最終失效乃至釀成惡果。

百科全書式“全才”——牛頓

牛頓是百科全書式的“全才”，他發(fā)現(xiàn)了力學(xué)三大定律，他和萊布尼茨分享發(fā)展了微積分，他提出了金本位制度，等等。就是這么優(yōu)秀的人，卻在“南海泡沫”事件中虧損累累?！澳虾Ｅ菽笔录?，發(fā)生在1720年春天到秋天之間，脫離常規(guī)的投資狂潮引發(fā)的股價(jià)暴漲暴跌，以及后來(lái)的大混亂。

1720年，南海公司承諾接收全部國(guó)債。作為交易條件，政府要逐年向公司償還，公司允許客戶以分期付款的方式（第一年僅需支付10%的價(jià)款）來(lái)購(gòu)買公司的新股票。2月2日，英國(guó)下議院接受了南海公司的交易，南海公司的股票立即從每股129英鎊跳升到每股160英鎊。當(dāng)上議院也通過(guò)議案時(shí)，股票價(jià)格上漲為每股390英鎊。

投資者趨之若鶩，其中包括半數(shù)以上的參眾議員，就連國(guó)王也禁不住誘惑，認(rèn)購(gòu)了價(jià)值10萬(wàn)英鎊的股票。由于購(gòu)買踴躍，股票供不應(yīng)求，公司股票價(jià)格從1月的每股128英鎊上升到7月的每股1000英鎊以上，6個(gè)月漲幅高達(dá)700%。

1720年4月20日，牛頓賣出了所持的英國(guó)南海公司股票，獲利7000英鎊，但他之后又買回了南海股票。隨著“南海泡沫”破滅，牛頓和普通投機(jī)者的表現(xiàn)一樣，虧損累累。他最后總結(jié)說(shuō)：“我能計(jì)算出天體運(yùn)行的軌跡，卻難以預(yù)料到人類如此瘋狂?！?/p>

有人這樣描述那場(chǎng)瘋狂的投資浪潮：政治家忘記了政治，律師也不打官司，醫(yī)生把病人放在一邊，店主讓自己的店鋪關(guān)門歇業(yè)，牧師放下圣經(jīng)離開神壇，就連深居簡(jiǎn)出的貴婦都放下高傲和虛榮，所有人都來(lái)到市場(chǎng)搶購(gòu)南海公司股票，只盼著股價(jià)飛漲后出手大賺一筆。

然而，泡沫刺破后，這場(chǎng)危機(jī)引發(fā)了大混亂，對(duì)英國(guó)產(chǎn)生了很大的影響，包括經(jīng)濟(jì)也包括政治。“南海泡沫”事件至今仍然是后人研究的一個(gè)重要反例，從中人們獲得了不少經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

總 結(jié)  

從本質(zhì)上說(shuō)，人的需求就三類：第一類是貪婪，以求生存；第二類是追求認(rèn)同度，以求從眾；第三類是消除焦慮，以達(dá)到鎮(zhèn)靜安神的效果。

然而，投資的發(fā)生是因?yàn)橘I賣雙方的認(rèn)同度同時(shí)上升，以追求認(rèn)同度的最大化，這就是人的本性。因此，想要做好投資，就要了解人性，要利用人性弱點(diǎn)，進(jìn)行“反人性”操作，在人性的博弈中勝出。

也就是說(shuō)，當(dāng)別人下不了手止損時(shí)，你要做到堅(jiān)決止損；當(dāng)別人逆勢(shì)抗單時(shí)，你要順勢(shì)而為；當(dāng)別人做夢(mèng)暴富時(shí)，你要穩(wěn)扎穩(wěn)打；當(dāng)別人急躁不安時(shí)，你要沉著冷靜……

當(dāng)然，做到“反人性”確實(shí)比較難。

曾國(guó)藩曾說(shuō)：“天下事，未有不由艱苦中得來(lái)而可久可大者也?！敝灰獔?jiān)持每天深度反省，把自己的弱點(diǎn)找出來(lái)，用心去改正，即便做不到完全理性，至少可以無(wú)限接近于理性。

正如芒格所說(shuō)：“你必須用心、努力去做到理性，你必須重視、在意理性?！比绻阕约憾疾辉诤酰筒粫?huì)努力去做到理性，那你可能就一輩子不理性，最后必然會(huì)承受糟糕的結(jié)果。