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4月23日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《證券投資基金參與股指期貨交易指引》和《證券公司參與股指期貨交易指引》，基金和券商從而獲準(zhǔn)參與股指期貨交易。

《證券投資基金參與股指期貨交易指引》明確提出，基金以套期保值為目的參與股指期貨。同時(shí)，限定債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金不得投資于股指期貨?！蹲C券投資基金參與股指期貨交易指引》規(guī)定，基金參與股指期貨交易，持有的買(mǎi)入合約價(jià)值不得超過(guò)基金資產(chǎn)的10%，持有的賣(mài)出合約不得超過(guò)基金持有的股票總市值的20%。

在券商方面，根據(jù)《證券公司參與股指期貨交易指引》，證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)可以參與其他目的的股指期貨交易，相比基金有所放寬。證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)參與股指期貨交易，應(yīng)對(duì)已被股指期貨合約占用的交易保證金按100％比例扣減凈資本。同時(shí)，證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)參與股指期貨，要求任一時(shí)點(diǎn)持有的買(mǎi)入股指期貨合約價(jià)值不得超過(guò)集合計(jì)劃資產(chǎn)凈值的10%，持有賣(mài)出股指期貨合約價(jià)值不得超過(guò)集合計(jì)劃持有權(quán)益類(lèi)證券市值的20%。

在股指期貨上市一周后，證監(jiān)會(huì)又開(kāi)放基金和券商參與股指期貨交易，這將會(huì)對(duì)股指期貨市場(chǎng)產(chǎn)生什么影響，期貨中國(guó)網(wǎng)采訪(fǎng)了永安期貨分析師石上鋼，為投資者解讀相關(guān)問(wèn)題。

以下是采訪(fǎng)內(nèi)容：

期貨中國(guó)：隨著證監(jiān)會(huì)發(fā)布的兩條指引，基金和券商獲準(zhǔn)參與股指期貨交易，請(qǐng)問(wèn)這將會(huì)對(duì)股指期貨市場(chǎng)產(chǎn)生什么樣的影響？

永安期貨石上鋼：我覺(jué)得機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)參與交易，對(duì)股指期貨市場(chǎng)的影響總的來(lái)說(shuō)應(yīng)該是正面的。

股指期貨它不僅是一種交易工具，也是一種風(fēng)險(xiǎn)管理的手段，另外對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也起到一種價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。但從股指期貨上市最近一周多的表現(xiàn)來(lái)看，由于機(jī)構(gòu)參與者的缺失，股指期貨的投機(jī)性還是很強(qiáng)，它對(duì)市場(chǎng)中長(zhǎng)期的趨勢(shì)影響不大，但短期來(lái)說(shuō)確實(shí)起到一定程度的助漲助跌作用。雖然最近持倉(cāng)量一直在增加，但相比成交量來(lái)說(shuō)仍然很小，主要還是日內(nèi)交易為主，這一點(diǎn)與國(guó)外相對(duì)成熟的市場(chǎng)相比，有很大的不同。

機(jī)構(gòu)投資者的介入，會(huì)使股指期貨更加健康、更加規(guī)范的發(fā)展。機(jī)構(gòu)投資者將主要參與套期保值，這一點(diǎn)將更好的發(fā)揮股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的功能。另外機(jī)構(gòu)投資者他們的投資相對(duì)理性一些，很多是建立在客觀(guān)化的投資研究基礎(chǔ)上的，這一點(diǎn)也有助于股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，使信息傳遞速度和準(zhǔn)確性大為提高，市場(chǎng)效率得到改善。當(dāng)然機(jī)構(gòu)的參與，也會(huì)增加股指期貨的成交量和持倉(cāng)量，使股指期貨市場(chǎng)的規(guī)模得到更大的發(fā)展。

期貨中國(guó)：兩項(xiàng)制度的出臺(tái)，您認(rèn)為會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生什么影響？

永安期貨石上鋼：這兩項(xiàng)制度的出臺(tái)，對(duì)A股市場(chǎng)的影響較多，我主要介紹其中的五點(diǎn)。

首先股指期貨推出將為Ａ股市場(chǎng)提供做空機(jī)制和杠桿交易機(jī)制，改變了前期只有做多才能盈利的單邊模式。機(jī)構(gòu)作為股票市場(chǎng)的主力軍，如果它不能參與股指期貨的交易，也就是說(shuō)它的盈利模式仍然單一的話(huà)，那么它在股票市場(chǎng)上的操作將被動(dòng)，這一點(diǎn)本身就不利于A(yíng)股市場(chǎng)的發(fā)展，所以我覺(jué)得機(jī)構(gòu)參與股指期貨，對(duì)A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展是有利的。

第二、大盤(pán)藍(lán)籌股將受到青睞，資金聚集度進(jìn)一步加大，估值更為合理。以后機(jī)構(gòu)投資者利用股指期貨進(jìn)行套保、套利等，會(huì)增加對(duì)相應(yīng)標(biāo)的股票的需求，推動(dòng)相應(yīng)藍(lán)籌股的活躍程度，這一點(diǎn)實(shí)際上也有助于股票市場(chǎng)的發(fā)展。機(jī)構(gòu)投資者擁有相對(duì)豐富的人力、硬件設(shè)施及信息來(lái)源，投資相對(duì)更加客觀(guān)、準(zhǔn)確，這一點(diǎn)也有助于相應(yīng)藍(lán)籌股的合理估值。這一次滬深300股指期貨的上市，市場(chǎng)并沒(méi)有走出預(yù)期的藍(lán)籌行情，原因也是多方面的，比如說(shuō)對(duì)這些股票的炒作，很早以前就開(kāi)始了，而不是在股指期貨上市的時(shí)候，另外最近恰好碰到房地產(chǎn)調(diào)控、加上外圍高盛事件等大利空的影響，而且從海外市場(chǎng)情況來(lái)看，股指期貨上市的時(shí)候就算市場(chǎng)處于一個(gè)上升趨勢(shì)，一般也會(huì)有一個(gè)回調(diào)過(guò)程等等。

第三、有助于市場(chǎng)的穩(wěn)定，減少波動(dòng)性。因?yàn)橛辛藱C(jī)構(gòu)投資者的參與，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)上的博弈行為將會(huì)變得更為理性。

第四、短期來(lái)看對(duì)股票市場(chǎng)上的交易可能存在擠出效應(yīng)，機(jī)構(gòu)投資者的部分資金從股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)到期貨市場(chǎng)，減少了現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性。但從長(zhǎng)期來(lái)看，仍然會(huì)促進(jìn)現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易活躍度，以及合理價(jià)格的發(fā)現(xiàn)。

第五，機(jī)構(gòu)能夠參與股指期貨交易，將擴(kuò)展他們的投資模式，如果他們能夠做大做強(qiáng)，本身也是有利于A(yíng)股市場(chǎng)的發(fā)展。

期貨中國(guó)：在股指期貨目前約14000名已成功開(kāi)戶(hù)的投資者中,超過(guò)90%的投資者為自然人,，制度的出臺(tái)將會(huì)對(duì)中小投資者有什么影響？

永安期貨石上鋼：這一點(diǎn)有利也有弊，中小投資者中做中長(zhǎng)期趨勢(shì)的那幫人，可能受益會(huì)多一些。那些做日內(nèi)交易的投資者，一方面可能希望價(jià)格波動(dòng)大一些，而機(jī)構(gòu)投資者的介入可能會(huì)傾向于減少價(jià)格的波動(dòng)，當(dāng)然這一點(diǎn)有時(shí)也不一定；另一方面可能又怕價(jià)格被主力操縱的太厲害，從而價(jià)格變化的規(guī)律性很差，如果是這樣，那么機(jī)構(gòu)投資者的介入可能會(huì)對(duì)他們有利。

期貨中國(guó)：據(jù)您了解，目前的期貨公司是否有能力服務(wù)這樣的大型機(jī)構(gòu)客戶(hù)？

永安期貨石上鋼：這一點(diǎn)，我覺(jué)得看期貨公司的具體情況，不同期貨公司的情況不一樣。雖然說(shuō)機(jī)構(gòu)客戶(hù)本身比較專(zhuān)業(yè)，在很多方面都有優(yōu)勢(shì)，但是期貨公司還是有自身的一些優(yōu)勢(shì)，期貨投資與股票投資還是有很多不同之處。期貨從某種程度上說(shuō)，它是研究?jī)r(jià)格的變化，期貨公司在價(jià)格理論這一塊可能略具優(yōu)勢(shì)。另外期貨公司在套保、套利等方面也具有優(yōu)勢(shì)。永安期貨在這方面也是做了不少準(zhǔn)備的。

受訪(fǎng)者：永安期貨分析師石上鋼

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20010年4月26日