由公共衛(wèi)生事件引發(fā)避險(xiǎn)情緒，進(jìn)而造成踩踏、流動(dòng)性危機(jī)，造成市場(chǎng)出現(xiàn)下跌的階段1和階段2正逐步過(guò)去。從目前來(lái)看，市場(chǎng)正逐步反應(yīng)對(duì)我們此前在報(bào)告《警惕海外三方面影響》中強(qiáng)調(diào)的階段3，A股進(jìn)入基本面成色檢驗(yàn)、驗(yàn)證階段。貨幣政策再發(fā)力，時(shí)隔21天再下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，超額準(zhǔn)備金率時(shí)隔12年下調(diào)，如此高頻政策類似08年9月-11月。后續(xù)觀察貨幣政策后續(xù)觀察貨幣派生和信用擴(kuò)張效果起作用時(shí)點(diǎn)是重要觀測(cè)窗口。對(duì)上市公司而言，一季度業(yè)績(jī)受到公共衛(wèi)生事件影響有多大？數(shù)據(jù)出臺(tái)后，投資者需要對(duì)市場(chǎng)、行業(yè)、公司盈利情況作出評(píng)估和調(diào)整，待新的錨階段性確立后，市場(chǎng)有望見(jiàn)到階段性底部而重新出發(fā)。在此過(guò)程中，投資者更合適采用“定投”，以長(zhǎng)打短的方法，積極布局“好賽道”的“上車點(diǎn)”。

從時(shí)間點(diǎn)而言，央行近期一系列措施出臺(tái)節(jié)奏類似08年9-11月，貨幣政策力度較大，觀察傳導(dǎo)信用派生見(jiàn)效時(shí)點(diǎn)。1)2008年在9月15日雷曼申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)以后，9月16日、10月9日兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)間隔23天，兩次降低存款準(zhǔn)備金率，A股在10月28日見(jiàn)到1664點(diǎn)的底部位置，然后市場(chǎng)見(jiàn)底回升。2)這一次，我們看到2020年3月13日央行宣布定向降準(zhǔn)，上周4月3日，央行再度宣布對(duì)中小存款機(jī)構(gòu)定向降準(zhǔn)，兩次降準(zhǔn)時(shí)間間隔21天。此次降準(zhǔn)讓主要服務(wù)中小微企業(yè)的中小銀行(農(nóng)商銀行、村鎮(zhèn)銀行等)存款準(zhǔn)備金率降至6%，無(wú)論中國(guó)縱向歷史對(duì)比，還是橫向與發(fā)展中國(guó)家比較，這個(gè)存款準(zhǔn)備金率都處于相對(duì)較低位置。接下來(lái)，需要觀察由定向降準(zhǔn)帶來(lái)的貨幣派生、信用擴(kuò)張起效時(shí)間點(diǎn)。3)從超額準(zhǔn)備金率來(lái)說(shuō)，在4月3日，央行下調(diào)超額準(zhǔn)備金率從08年11月27日的0.72%下調(diào)至0.35%，時(shí)隔12年后再度下調(diào)存款超額準(zhǔn)備金率。緩解由于公共衛(wèi)生事件影響，部分銀行存在惜貸的現(xiàn)象，增加對(duì)于實(shí)體企業(yè)的扶持力度，促進(jìn)對(duì)中小微企業(yè)的支持。

從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行而言，四大不同點(diǎn)讓本輪全球經(jīng)濟(jì)快速全面復(fù)蘇難于08年。1)從經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，與08年“1664”相比，當(dāng)前全球基本面由于公共衛(wèi)生事件仍成為全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行較大的困惑，大部分經(jīng)濟(jì)活動(dòng)處于階段性停滯狀態(tài)，這可能也是與08年不同之一。2)08年全球仍處在“全球化”浪潮中，而當(dāng)前，主要經(jīng)濟(jì)體之間出現(xiàn)了一些“逆全球化”態(tài)勢(shì)，這是與08年的不同點(diǎn)之二。3)08年是由美國(guó)金融市場(chǎng)危機(jī)引發(fā)全球“金融海嘯”，由金融傳導(dǎo)至實(shí)體。而此次由于公共衛(wèi)生事件帶來(lái)的本質(zhì)是對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)本身、產(chǎn)業(yè)鏈之間、居民消費(fèi)等受到影響。4)由美國(guó)金融市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)大震蕩引發(fā)的全球主要風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)調(diào)整本質(zhì)是08年以來(lái)全球貨幣超發(fā)、低增長(zhǎng)和貧富差距所帶來(lái)的深層次問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)的累積。

對(duì)于A股而言，中國(guó)制度等一系列優(yōu)勢(shì)條件，有望使得A股率先走出困境。1)中國(guó)在經(jīng)歷了15-17年“三去一降一補(bǔ)”，供給側(cè)改革和金融去杠桿后，整體經(jīng)濟(jì)、股票市場(chǎng)較海外處于相對(duì)更健康狀態(tài)。2)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)比以往任何時(shí)候抵御外部沖擊都要強(qiáng)，我們14億人強(qiáng)大的內(nèi)需市場(chǎng)、消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)體系重要程度強(qiáng)于以往。3)制度優(yōu)勢(shì)在公共衛(wèi)生事件和經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的優(yōu)勢(shì)，讓全球投資者有望重新認(rèn)識(shí)。4)從大類資產(chǎn)、全球資產(chǎn)配置等視角來(lái)看，中國(guó)股票市場(chǎng)是優(yōu)選項(xiàng)。

行業(yè)配置：“兩頭走”，一頭布局低估值、高分紅、業(yè)績(jī)穩(wěn)的核心資產(chǎn)價(jià)值龍頭。另一頭大創(chuàng)新科技成長(zhǎng)方向，“新基建”，把握政策加持的科技基建和民生基建相關(guān)投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易進(jìn)展不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期。