受疫情影響，各產(chǎn)業(yè)鏈均面臨不同程度的困難。日前，記者通過多方了解到，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈正經(jīng)歷著近幾年來最冷的“寒冬”，復(fù)工難、物流不暢、庫存積壓、資金周轉(zhuǎn)不便等困難，都在向企業(yè)不斷“施壓”。在2月份，PTA產(chǎn)業(yè)整體庫存一度積壓高達(dá)百萬噸，多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營面臨困境。不過，借用衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的企業(yè)，相對比較樂觀。

逸盛石化PTA銷售中心副總經(jīng)理徐際恩告訴期貨日報(bào)記者，在疫情期間，運(yùn)用期貨進(jìn)行套期保值的企業(yè)，基本都解決了銷售端的難題，同時(shí)也有效化解了高庫存的風(fēng)險(xiǎn)?！肮具\(yùn)用衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，通過賣出套期保值、加工費(fèi)套保和套利等策略，有效解決了庫存累積、成本上漲、基差波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。”

織造企業(yè)開工率低至冰點(diǎn)

物流不暢、庫存積壓、資金無法周轉(zhuǎn)等因素，成為疫情期間聚酯產(chǎn)業(yè)無法回避的難題。針對這些問題，記者日前通過多方了解到，除了湖北省以外，2月中下旬企業(yè)生產(chǎn)才迎來拐點(diǎn)，即便如此，聚酯產(chǎn)業(yè)的開工率仍不足六成。

“疫情期間，受影響最嚴(yán)重的是物流，物流問題主要出在了‘人’的方面?！毙祀H恩告訴記者，雖然當(dāng)前物流問題基本得到了解決，全國道路通暢不存在運(yùn)輸難的問題，但復(fù)工可能還有一定影響。企業(yè)面臨的困難在今年前兩個(gè)月表現(xiàn)得比較明顯，其中，庫存累積也是一個(gè)重要的難題。

據(jù)了解，由于春節(jié)期間屬于聚酯產(chǎn)業(yè)的消費(fèi)淡季，生產(chǎn)企業(yè)一般在春節(jié)期間備貨，節(jié)后銷售，但今年因?yàn)橐咔橐蛩赜绊懀嫌紊a(chǎn)企業(yè)庫存較高，尤其是在2月份。而下游端企業(yè)由于春節(jié)后沒法復(fù)工，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈買不到原材料，導(dǎo)致下游沒有庫存。同時(shí)，上下游產(chǎn)業(yè)端庫存矛盾導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流短缺，資金問題最終也成為困擾企業(yè)的一大難題。

“一般情況下，PTA與聚酯工廠是連續(xù)生產(chǎn)的，企業(yè)停產(chǎn)一次就將產(chǎn)生幾百萬元的損失，因此，正常情況下都會(huì)保持負(fù)荷生產(chǎn)。”徐際恩介紹說，在疫情影響下，PTA企業(yè)銷售雖受到了部分影響，但由于國內(nèi)幾家大型PTA生產(chǎn)廠家依托從煉油到聚酯生產(chǎn)上下游一體化配套優(yōu)勢，2月份PTA產(chǎn)業(yè)的開工率變化并不大，也正是由于這個(gè)因素，高庫存累積情況在春節(jié)后表現(xiàn)得比較明顯。

他說，根據(jù)2月份的檢修降負(fù)情況來看，當(dāng)月聚酯產(chǎn)業(yè)整體產(chǎn)量在360萬噸左右，因此PTA供需累庫壓力劇增，單月累庫擴(kuò)大至100萬噸附近，創(chuàng)了歷史新高。

徐際恩還表示，下游端情況也很不樂觀，具體表現(xiàn)在：一是織造企業(yè)開工率低至冰點(diǎn)；二是織造企業(yè)采購積極性低；三是聚酯產(chǎn)品庫存創(chuàng)歷年新高；四是聚酯負(fù)荷創(chuàng)歷年新低。此外，PTA社會(huì)庫存也同步創(chuàng)出歷史新高，PTA負(fù)荷跟隨加工費(fèi)波動(dòng)較大，最終導(dǎo)致PTA成品價(jià)格下跌較大。

借衍生品助生產(chǎn)化險(xiǎn)為夷

對于此次疫情的發(fā)生，PTA產(chǎn)業(yè)鏈諸多企業(yè)是始料未及的，面對較大的不確定性壓力，部分企業(yè)根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境，制訂了適合自身的經(jīng)營策略來渡過難關(guān)。

有產(chǎn)業(yè)人士表示，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)除在關(guān)注政策、產(chǎn)量調(diào)節(jié)、優(yōu)化庫存、降低運(yùn)行成本和資金流轉(zhuǎn)等方面管控風(fēng)險(xiǎn)外，還把目光轉(zhuǎn)至期貨市場，尋找多元化的解決方案。PTA企業(yè)、聚酯工廠、相關(guān)貿(mào)易商等利用期貨套期保值，采用加工費(fèi)保值、無風(fēng)險(xiǎn)套利等期貨衍生品工具，解決了銷售跌價(jià)、高庫存等問題。

逸盛石化就是借助衍生品實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理的企業(yè)之一。該公司通過制定多個(gè)套期保值方案，在消化庫存、降低成本、鎖定收益等方面取得了較好的效果。

據(jù)了解，逸盛石化是一家大型化工民營企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈較全、管理和創(chuàng)新機(jī)制靈活。目前擁有三家PTA生產(chǎn)工廠，總計(jì)年產(chǎn)能精對苯二甲酸（PTA）1285萬噸，占全國PTA總產(chǎn)能的24.56%。此外，在建項(xiàng)目浙江逸盛新材料有限公司，位于寧波市鎮(zhèn)海區(qū)，擁有年產(chǎn)能600萬噸精對苯二甲酸（PTA）生產(chǎn)線，計(jì)劃于2020年四季度或2021年投產(chǎn)。

“對于疫情和原油大跌的影響，公司提前在PTA期貨上進(jìn)行套期保值建立頭寸。”徐際恩介紹說，首先是對商品價(jià)格的套期保值，公司擇機(jī)在期貨上建立相對應(yīng)的空單，鎖定PTA賣出價(jià)格，未來在點(diǎn)價(jià)交易賣貨時(shí)，只需要根據(jù)市場合理的升貼水情況即可完成交易，將絕對價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)變成基差的風(fēng)險(xiǎn)，大大降低了價(jià)格波動(dòng)帶來的庫存貶值風(fēng)險(xiǎn)。

此外，還對庫存進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。根據(jù)公司生產(chǎn)銷售計(jì)劃，將多余的庫存進(jìn)行賣出交割，回籠資金，使庫存維持在合理水平。疫情期間，加之原油價(jià)格大幅下跌，部分客戶減少需求量，導(dǎo)致公司不得不加大在PTA2003合約上交割力度，當(dāng)月交割賣出約5萬噸，解決了庫存累積問題，同時(shí)也解決了資金問題。

徐際恩表示，現(xiàn)階段，聚酯行業(yè)對PTA期貨的熟悉程度和利用率都很高，已經(jīng)推出的PTA期權(quán)也給聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)帶來了更多的探索空間。同時(shí)，企業(yè)在運(yùn)用衍生品工具時(shí)，要注意套期保值頭寸必須根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況來進(jìn)行實(shí)時(shí)變動(dòng)，要堅(jiān)持套期保值思路不變，切記不可把套保交易做成單邊的投機(jī)交易，注意風(fēng)控。