查理·芒格，美國(guó)投資家，伯克希爾·哈撒韋公司的副主席。1924年1月1日出生，哈佛大學(xué)法學(xué)院畢業(yè)后，查理當(dāng)了一名律師，并開(kāi)始投資證券以及商業(yè)活動(dòng)。經(jīng)歷一次成功買(mǎi)斷后，芒格漸漸意識(shí)到收購(gòu)高品質(zhì)企業(yè)的巨大獲利空間。1978年受巴菲特邀請(qǐng)，查理加入伯克希爾，兩人共事數(shù)十載創(chuàng)造了當(dāng)今世界最偉大的投資傳奇。作為沃淪·巴菲特的黃金搭檔，查理·芒格有“幕后智囊”和“最后的秘密武器”之稱，在外界的知名度一直很低，透明度低，其智慧、價(jià)值和貢獻(xiàn)也被世人嚴(yán)重低估。

查理神秘的智慧讓眾多投資者神往。但他在公開(kāi)場(chǎng)合說(shuō)的最多的卻是：“我沒(méi)有什么要補(bǔ)充的了”。《窮查理寶典》將老人散落的智慧做了集合，假期再次重讀倍感受益。

養(yǎng)成良好的性格、耐心

成功投資的關(guān)鍵因素之一就是擁有良好的性格——大多數(shù)人要么總是按捺不住，要么就是擔(dān)心過(guò)度。成功意味著你要非常有耐心，然而又能夠在你知道該采取行動(dòng)時(shí)主動(dòng)出擊。

耐得住，看得透，拿的住。首要是“耐得住”。以前也聽(tīng)過(guò)“有的人性格可能天生不適合做投資”類(lèi)似的聲音，當(dāng)時(shí)還不以為然，總覺(jué)得是認(rèn)知不到位的原因。再次看到芒格這段話時(shí)，就能發(fā)現(xiàn)自己身邊有不少朋友就是這樣，總是喜歡擔(dān)心。這家公司這個(gè)季度的業(yè)績(jī)這么差，會(huì)不會(huì)跌停？宏觀經(jīng)濟(jì)不好，市場(chǎng)沒(méi)有機(jī)會(huì)了！疫情如此下去，股市沒(méi)救了！......耐不住性子的人自然也會(huì)少讀書(shū)，或者讀不進(jìn)書(shū)，何來(lái)細(xì)致的調(diào)研和全面的分析；面對(duì)好公司，自然也很難說(shuō)服自己去慢慢等待好價(jià)格出現(xiàn)慢慢買(mǎi)入；就是拿了好公司，一旦風(fēng)吹草動(dòng)，他們也很難一直持有不賣(mài)出。

著名投資人馬丁在《格雷厄姆成長(zhǎng)股的威力》一書(shū)中也提到了成功的價(jià)值投資者需要一種特有的氣質(zhì)。這種氣質(zhì)實(shí)質(zhì)部分就是芒格說(shuō)的性格和耐心。

當(dāng)然芒格也說(shuō)了，性格和耐心部分來(lái)自于天生，也可以后天培養(yǎng)。我們都還是有希望的。

等待好球出現(xiàn)，集中猛擊

我們的投資風(fēng)格有一個(gè)名稱——集中投資，這意味著我們投資的公司有 10 家，而不是100 家或者 400 家。

我們的游戲是，當(dāng)好項(xiàng)目出現(xiàn)時(shí)，我們必須能夠認(rèn)出來(lái)，因?yàn)楹庙?xiàng)目并不會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)。機(jī)會(huì)只眷顧有準(zhǔn)備的人。

好的投資項(xiàng)目很難得，所以要把錢(qián)集中投在少數(shù)幾個(gè)項(xiàng)目上，這在我看來(lái)是很好的主意。投資界有98%的人并不這么想。而我們一直以來(lái)都是那么做的，這給我們——也給你們——帶來(lái)了許多好處。好玩的是，絕大多數(shù)大型投資機(jī)構(gòu)的想法不是這樣的。他們聘請(qǐng)了許多人，比較默克制藥公司和輝瑞制藥公司到底哪個(gè)價(jià)值高，分析標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)的每只成份股，以為他們能夠打敗市場(chǎng)。你這樣做是無(wú)法打敗市場(chǎng)的。

我們的投資規(guī)矩是等待好球的出現(xiàn)。

認(rèn)為投資應(yīng)該越分散越好是一種發(fā)瘋的觀念。我們認(rèn)為幾乎所有好投資的分散程度都是相對(duì)較低的。

你需要的不是大量的行動(dòng)，而是極大的耐心。你必須堅(jiān)持原則，等到機(jī)會(huì)來(lái)臨，你就用力去抓住它們。這些年來(lái)，伯克希爾就是通過(guò)把賭注押在有把握的事情上而賺錢(qián)的。

為什么要集中投資，我經(jīng)常的比喻是：女朋友太多照顧不過(guò)來(lái)。

俗話說(shuō)：不要把雞蛋都放在一個(gè)籃子里。但對(duì)于投資，過(guò)于分散的后果就事與愿違。

分散投資的結(jié)果就票太多，結(jié)果就是都不了解，或者都了解不深。不了解，了解不深，跟蹤不到位，就會(huì)遭遇踩雷而躲不及防。

另外，投資最大的風(fēng)險(xiǎn)是決策風(fēng)險(xiǎn)，決策的風(fēng)險(xiǎn)一方面來(lái)自于研究理解的深度，一方面是決策的次數(shù)。深度和廣度是矛盾的，聚焦才會(huì)有深度。從概率上說(shuō)，一個(gè)人不可能每次都能決策成功，決策的次數(shù)越多，決策失敗的可能性越大。古代皇帝三宮六院七十二妃，互相了解的又有多少？不了解，就容易出錯(cuò)。

因此我們建議投資者，向芒格學(xué)習(xí)，不要總是揮棒，耐心等待，等待好球出現(xiàn)的時(shí)候用力猛擊。即，少做決策，做大決策。

事實(shí)也是，單一重倉(cāng)的股票成為大牛股確實(shí)會(huì)有運(yùn)氣的成分。也有朋友會(huì)說(shuō)重倉(cāng)的公司“萬(wàn)一”可能出現(xiàn)的失敗結(jié)果。在深度研究的情況下，我們建議持倉(cāng)的股票在一只手以內(nèi)，以此構(gòu)建一個(gè)金牛股的投資組合，在逐步深入跟蹤的過(guò)程中，根據(jù)估值和公司的業(yè)務(wù)發(fā)展，逐步調(diào)倉(cāng)，縮減持股個(gè)數(shù)，淘汰弱者，留下最強(qiáng)的選手。

保持旺盛的求知欲

光靠性格是不行的。你需要在很長(zhǎng)很長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)擁有大量的求知欲望。你必須有濃厚的興趣去弄明白正在發(fā)生的事情背后的原因。如果你能夠長(zhǎng)期保持這種心態(tài)，你關(guān)注現(xiàn)實(shí)的能力將會(huì)逐漸得到提高。如果你沒(méi)有這種心態(tài)，那么即使你有很高的智商，也注定會(huì)失敗。

為什么是這樣，為什么是那樣？為什么市場(chǎng)不認(rèn)可，或者市場(chǎng)為什么會(huì)熱捧？多問(wèn)幾個(gè)為什么？芒格讓我們這樣做，其實(shí)是為了讓我們能夠更清楚的認(rèn)識(shí)一家公司。保持對(duì)陌生公司或陌生行業(yè)的好奇心和立刻進(jìn)行集中研究、探索的精神，是投資者吃透一家公司必要的特質(zhì)，也是投資者能力圈逐步擴(kuò)大的必要條件。

持續(xù)學(xué)習(xí)：不進(jìn)則退

我還沒(méi)發(fā)現(xiàn)有誰(shuí)能夠很快做到（成為一名偉大的投資者）。作為投資者，沃倫·巴菲特比我第一次遇到他時(shí)好得太多了，我也是這樣的。所以訣竅就在于不斷學(xué)習(xí)。你應(yīng)該喜歡學(xué)習(xí)的過(guò)程。

我觀察沃倫幾十年了。沃倫學(xué)習(xí)了很多東西，這使他得以拓展他的能力圈，所以他能夠投資像中國(guó)石油這樣的企業(yè)。

如果你打算成為一名投資者，那么總會(huì)有些投資領(lǐng)域不是你完全了解的。但如果你努力學(xué)習(xí)，不斷進(jìn)步，那么你就能夠保證你的投資都會(huì)產(chǎn)生好的結(jié)果。關(guān)鍵是自律、勤奮和練習(xí)。

那就像打高爾夫球——你必須努力練習(xí)。

投資工作的本質(zhì)就是通過(guò)學(xué)習(xí)提升認(rèn)知，向同仁學(xué)習(xí)、向?qū)＜覍W(xué)習(xí)、向企業(yè)家學(xué)習(xí)、向市場(chǎng)學(xué)習(xí)，了解當(dāng)下，通過(guò)深度閱讀和前瞻思考，深度把握公司、行業(yè)發(fā)展的邏輯。

投資本身就是投資者的認(rèn)知變現(xiàn)。這個(gè)認(rèn)知就像投資者存于銀行儲(chǔ)蓄，ATM機(jī)只是一個(gè)取錢(qián)的設(shè)備。如果沒(méi)有提前存入正確的認(rèn)知，怎么能從股市里取出錢(qián)來(lái)呢？這是個(gè)小學(xué)生都很明白的話題。

世界一直在變，不學(xué)習(xí)的人會(huì)用過(guò)去的知識(shí)和方法來(lái)判斷未來(lái)的問(wèn)題。可是昨天的太陽(yáng)曬不干明天的內(nèi)褲呀！

錯(cuò)誤的金融投資課程：不可盲目吸收

Beta系數(shù)、現(xiàn)代組合投資理論等等——大學(xué)教授怎么可以散播這種無(wú)稽之談（股價(jià)波動(dòng)是衡量風(fēng)險(xiǎn)的尺度）呢？這些在我看來(lái)都沒(méi)什么道理。我們想要做到的是，用低廉的價(jià)格，甚至是合理的價(jià)格，來(lái)購(gòu)買(mǎi)那些擁有可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。

記得是在特朗普發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)之后，中國(guó)股市陷入極度震蕩和低迷。當(dāng)時(shí)我們?cè)谏虾Ｊ苎麉⒓拥谝回?cái)經(jīng)的讀書(shū)分享活動(dòng)。當(dāng)時(shí)公募的基金經(jīng)理大多都清倉(cāng)待業(yè)，臉色倦怠。只有少數(shù)幾位老夾頭興高采烈，當(dāng)時(shí)我們正好是加倉(cāng)了平安和格力。在我們很興奮的時(shí)候，金融界為什么會(huì)一片哀鳴？他們給出的解釋是振幅太大，波動(dòng)太大，貿(mào)易戰(zhàn)之下對(duì)國(guó)家宏觀基本面不看好，必須清倉(cāng)等待！巴菲特和他的學(xué)徒們可不這么想，他們關(guān)注的焦點(diǎn)永遠(yuǎn)在公司，他們的頭腦比較簡(jiǎn)單，就是要在價(jià)格便宜的時(shí)候，多多買(mǎi)入優(yōu)秀的公司。

說(shuō)實(shí)話，我也在人大金融系讀過(guò)一點(diǎn)書(shū)，學(xué)了讓人頭皮發(fā)麻的Beta理論，現(xiàn)代投資組合理論，這種脫離公司基本面純粹談波動(dòng)、對(duì)沖的內(nèi)容本人實(shí)在無(wú)法恭維。學(xué)這些有什么用呢？還有同學(xué)說(shuō)讀完書(shū)要掏錢(qián)買(mǎi)股票實(shí)戰(zhàn)一下。我說(shuō)這些知識(shí)或許在大型金融機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)金融產(chǎn)品時(shí)可以用到，投資實(shí)戰(zhàn)還是算了，看住自己的錢(qián)包最要緊。

無(wú)論如何，華爾街的知識(shí)體系還是全世界的主流。上流的政策制定者也大多受此毒害。所以我們看到一些莫名的政策也見(jiàn)怪不怪。

發(fā)現(xiàn)自我能力圈的邊界

關(guān)于投資，我們有三個(gè)選項(xiàng)：可以，不行，太難。除非我們對(duì)某個(gè)項(xiàng)目特別看好，否則就會(huì)把它歸為“太難”的選項(xiàng)。你需要做的，只是尋找一塊特殊的能力領(lǐng)域，并把精力放在那里面就可以了。

如果你確有能力，你就會(huì)非常清楚你能力圈的邊界在哪里。沒(méi)有邊界的能力根本不能稱之為能力。（如果你問(wèn)自己是否過(guò)了能力圈的范圍，）那這個(gè)問(wèn)題本身就是答案。

首先要說(shuō)能力圈是可以通過(guò)后天構(gòu)建的。但有幾個(gè)概念有必要弄清楚。

1.夢(mèng)想歸夢(mèng)想，學(xué)習(xí)歸學(xué)習(xí)，能力歸能力。

2.只有夢(mèng)想，不學(xué)習(xí)，再豐滿的夢(mèng)想也變不了現(xiàn)實(shí)。

3.學(xué)習(xí)和掌握不是一回事，掌握和領(lǐng)悟也不是一回事。學(xué)習(xí)有一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，當(dāng)能夠達(dá)到領(lǐng)悟的境界，方為吃透。很多人擅長(zhǎng)在初學(xué)蹲馬步的階段就想做方丈的活，結(jié)果總是流血、碰壁。

4.在理論上吃透了一個(gè)行業(yè)就可以把這個(gè)行業(yè)界定為自己的能力圈了么？還要有資源，有人脈資源。巴菲特、費(fèi)雪、鄧普頓的成功都和他們豐富的人脈、資源有關(guān)系，通過(guò)這些行業(yè)的朋友關(guān)系，可以隨時(shí)電話了解行業(yè)的真實(shí)動(dòng)態(tài)，有這些資源，投資者往往可以提前半年感知市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。

這個(gè)人脈資源感知系統(tǒng)就是投資者能力圈的雷達(dá)輻射天線。

只有在能力圈內(nèi)的行動(dòng)，投資者才更容易做到深度了解，十分確認(rèn)。即使股災(zāi)當(dāng)前，投資者也可以從容、自如、穩(wěn)若磐石。

坐等投資法：無(wú)為勝有為

我們偏向于把大量的錢(qián)投在我們不用再另作決策的地方。

大多數(shù)人不是喜歡投資，而是喜歡交易。很多無(wú)知的韭菜到死都還不知道每一次交易都意味著一次冒險(xiǎn)。

投資最大的風(fēng)險(xiǎn)是決策風(fēng)險(xiǎn)。減少投資次數(shù)，就是減少?zèng)Q策風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)為勝有為，芒格的智慧正在于此，把錢(qián)投到未來(lái)十年、二十年一直興旺的優(yōu)秀公司，投資者可以享受到的除了公司的成長(zhǎng)，還有復(fù)利的價(jià)值，生活的快樂(lè)。

優(yōu)秀企業(yè)必須創(chuàng)造自由現(xiàn)金流和滿意的股東回報(bào)

有這么兩類(lèi)企業(yè)：第一類(lèi)每年賺12%，你到年底可以把利潤(rùn)拿走。第二類(lèi)每年賺 12%，但所有多余的現(xiàn)金必須進(jìn)行再投資——它總是沒(méi)有分紅。這讓我想起了那個(gè)賣(mài)建筑設(shè)備的家伙——他望著那些從購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備的客戶手里吃進(jìn)的二手機(jī)器，并說(shuō)：“我所有的利潤(rùn)都在那里了，在院子里生銹?！蔽覀冇憛捘欠N企業(yè)。

芒格的意思至少有兩層：1.優(yōu)秀的公司必須創(chuàng)造滿意的股東回報(bào)。如果只有12%，這個(gè)顯然無(wú)法讓芒格滿意，那么公司就應(yīng)該分紅，把錢(qián)給到股東進(jìn)行額外的資產(chǎn)配置。2.公司必須創(chuàng)造更多的自由現(xiàn)金流，一堆廢銅爛鐵躺在資產(chǎn)負(fù)債表上沒(méi)有任何意義。高庫(kù)存，低周轉(zhuǎn)，肉爛在鍋里，這是典型的夫妻老婆店的做法。

反思1：好公司的估值可以放寬一點(diǎn)，多買(mǎi)一點(diǎn)

如果喜詩(shī)糖果（在我們收購(gòu)它的時(shí)候）再多要10 萬(wàn)美元（巴菲特插口說(shuō)：“1 萬(wàn)美元”），沃倫和我就會(huì)走開(kāi)——我們那時(shí)就是那么蠢。

然而在喜詩(shī)糖果之前，1971年43歲的巴菲特投資評(píng)估還是延用老師格雷厄姆早期的凈流動(dòng)資產(chǎn)估值法。當(dāng)時(shí)的交易價(jià)格大概是3PB，這對(duì)與巴菲特來(lái)說(shuō)“太貴了”，無(wú)法接受。所以巴菲特說(shuō)，如果喜詩(shī)糖果再多要1萬(wàn)美元他就放棄。

但是這筆2500萬(wàn)美元的投資帶來(lái)了超過(guò)20億美元的回報(bào)。超額回報(bào)的背后是喜詩(shī)糖果的優(yōu)秀：深入人心的品牌護(hù)城河、管理團(tuán)隊(duì)的產(chǎn)品精神、自由現(xiàn)金流的創(chuàng)造能力、對(duì)供應(yīng)商的議價(jià)權(quán)等等。面對(duì)超額回報(bào)，面對(duì)優(yōu)秀的公司，芒格想表達(dá)的意思是優(yōu)秀的公司應(yīng)該多買(mǎi)一點(diǎn)，哪怕貴一點(diǎn)點(diǎn)。

反思2：伯克希爾最嚴(yán)重的錯(cuò)誤是坐失良機(jī)

伯克希爾歷史上最嚴(yán)重的錯(cuò)誤是坐失良機(jī)的錯(cuò)誤。我們看到了許多好機(jī)會(huì)，卻沒(méi)有采取行動(dòng)。這些是巨大的錯(cuò)誤——我們?yōu)榇藫p失了幾十億美元。到現(xiàn)在還在不斷地犯這樣的錯(cuò)誤我們正在改善這個(gè)缺陷，但還沒(méi)有完全擺脫它。

這樣的錯(cuò)誤可以分為兩類(lèi)：1.什么也不做，沃倫稱之為“吮吸我的大拇指”；2.有些股票本來(lái)應(yīng)該買(mǎi)很多，但是只買(mǎi)了一點(diǎn)。

在差點(diǎn)犯下沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)喜詩(shī)糖果的大錯(cuò)之后，我們有很多次犯了相同的錯(cuò)誤。很顯然，我們吸取教訓(xùn)很慢。這些機(jī)會(huì)成本并沒(méi)有反映在財(cái)務(wù)報(bào)表上，但卻讓我們失去了幾十億美元。

由于坐失良機(jī)的錯(cuò)誤（是無(wú)形的），絕大多數(shù)人并不會(huì)注意到它們。我們會(huì)主動(dòng)說(shuō)出我們犯下哪些坐失良機(jī)的錯(cuò)誤——就像我們剛才所做的那樣。（芒格還說(shuō)到，他們因?yàn)槲譅柆數(shù)墓蓛r(jià)上漲了一點(diǎn)點(diǎn)而沒(méi)有買(mǎi)進(jìn)，結(jié)果犯下了少賺 100 億美元的錯(cuò)誤。）

一家公司的價(jià)值完全是由其未來(lái)決定。當(dāng)前的凈資產(chǎn)只是公司整體價(jià)值的一小部分。用內(nèi)在價(jià)值對(duì)比當(dāng)前價(jià)格，如果物超所值，就應(yīng)該多買(mǎi)。畢竟好公司常有，好價(jià)格卻不常在。

沃爾瑪?shù)陌咐砻?，假如我們覺(jué)得當(dāng)下20元的股票在未來(lái)?yè)碛?0元的內(nèi)在價(jià)值，并且按保守預(yù)測(cè)，這個(gè)內(nèi)在價(jià)值將在5年內(nèi)翻番至80元，如果足夠確定，那么為什么非要在20元以下買(mǎi)入呢？在21、22、23元買(mǎi)入同樣可以讓你獲得滿意回報(bào)！

誰(shuí)都不愿意錯(cuò)過(guò)，但又怎么樣么？關(guān)鍵是我們要吸取教訓(xùn)，關(guān)鍵是不要做錯(cuò)。

對(duì)于類(lèi)似的“錯(cuò)過(guò)”，我反思的原因是：要么是自己對(duì)這家公司沒(méi)有足夠的信心，要么是自己準(zhǔn)備不足，比如現(xiàn)金不夠、研究不夠深入。也可能是它的預(yù)期回報(bào)還沒(méi)有優(yōu)秀到讓我調(diào)倉(cāng)買(mǎi)入。

在股價(jià)下跌時(shí)買(mǎi)進(jìn)

過(guò)去幾十年來(lái)，我們經(jīng)常這么做：如果某家我們喜歡的企業(yè)的股票下跌，我們會(huì)買(mǎi)進(jìn)更多。有時(shí)候會(huì)出現(xiàn)一些情況，你意識(shí)到你錯(cuò)了，那么就退出好了。但如果你從自己的判斷中發(fā)展出了正確的自信，那么就趁價(jià)格便宜多買(mǎi)一些吧。

誘人的機(jī)會(huì)總是轉(zhuǎn)瞬即逝的。真正好的投資機(jī)會(huì)不會(huì)經(jīng)常有，也不會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)的時(shí)間，所以你必須做好行動(dòng)的準(zhǔn)備。要有隨時(shí)行動(dòng)的思想準(zhǔn)備。

1.下跌了，就意味著買(mǎi)價(jià)更便宜了，在判斷公司前景無(wú)恙的前提下，我們會(huì)買(mǎi)得更多。越跌越買(mǎi)。

2.如果發(fā)現(xiàn)自己判斷錯(cuò)了，公司的基本面之前考慮未有周全，請(qǐng)及時(shí)改正——堅(jiān)決、馬上、退出，一分鐘都不要猶豫。現(xiàn)在只是虧一點(diǎn)，繼續(xù)猶豫后面可能會(huì)虧光。

3.投資人就像狙擊手，你必須要隨時(shí)準(zhǔn)備行動(dòng)。準(zhǔn)備的內(nèi)容，一是獵物畫(huà)像——備選公司，二是子彈——現(xiàn)金倉(cāng)位。機(jī)會(huì)總是轉(zhuǎn)瞬即逝，好球到了擊球區(qū)，我們要做的就是揮棒狠擊。獵物到了掃射范圍，我們就要迅速開(kāi)槍猛打。問(wèn)題是，你要認(rèn)得獵物，還要有子彈。

小投資者的機(jī)會(huì)超過(guò)機(jī)構(gòu)

如果你今天只有很少的資本，年紀(jì)尚輕，那么你的機(jī)會(huì)比我年輕時(shí)要少一些。當(dāng)年我們剛走出大蕭條。當(dāng)時(shí)人們認(rèn)為資本主義很糟糕。

你遇到的困難更大，但這并不意味著你沒(méi)辦法做得好——只是需要更多時(shí)間而已。但那有什么關(guān)系呢，你能活得更長(zhǎng)久啊。如果我是你，我就會(huì)買(mǎi)些很小的股票，尋找一些罕見(jiàn)的錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)，但這類(lèi)機(jī)會(huì)的確是很少。

芒格承認(rèn)在他年輕時(shí)，時(shí)值大蕭條，股市便宜至極，今天這樣的機(jī)會(huì)不多了。但是可以尋找一些罕見(jiàn)的錯(cuò)誤定價(jià)機(jī)會(huì)，比如當(dāng)前疫情之下暴跌的全球股市，這類(lèi)機(jī)會(huì)非常少，投資者必須學(xué)會(huì)抓住。

伯克希爾已經(jīng)很龐大，很難去買(mǎi)入一些小的成長(zhǎng)型公司，但是小投資者資金量不大，可以買(mǎi)入，這些成長(zhǎng)型公司未來(lái)的成長(zhǎng)空間很大。

三年前我們比較封閉，一直在關(guān)注老明星、大明星，2017年開(kāi)始我們跟蹤了幾家年輕的醫(yī)藥公司（當(dāng)時(shí)還是次新股），他們的走勢(shì)都非常好，超出了預(yù)期，比如健帆生物、歐普康視、邁瑞醫(yī)療、安圖生物、基蛋生物。除了健帆生物經(jīng)過(guò)深入調(diào)研，我們?cè)?jīng)買(mǎi)入并嘗到了甜頭，其他都一直在觀望，就在觀望之中，他們的股價(jià)都飛了很高。這給我了一些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，優(yōu)秀的新公司未必不是好的投資標(biāo)的，尤其是醫(yī)療板塊，在財(cái)務(wù)過(guò)關(guān)、調(diào)研深入的基礎(chǔ)上可以做組合布局。

不要做空

賣(mài)空股票，卻又看到股價(jià)因?yàn)槟承┮蛩囟蠞q，是很苦惱的事情。你在生活中不應(yīng)該去做這么苦惱的事情。

鐵律：不要做空優(yōu)秀的公司。

做空是極端的市場(chǎng)預(yù)測(cè)行為，市場(chǎng)預(yù)測(cè)本來(lái)就像占卜、賭博，十賭九輸，浪費(fèi)生命。

關(guān)注護(hù)城河和持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

舊的護(hù)城河正在被填平，而新的護(hù)城河比以前更難預(yù)測(cè)，所以事情變得越來(lái)越難。

世界變化太快，科技進(jìn)步曾經(jīng)革了芒格的重倉(cāng)——《華盛頓郵報(bào)》和IBM的命。今天的大潤(rùn)發(fā)也是如此，殺光了對(duì)手之后，自己也走到了懸崖邊。

但我們還是可以選擇一些不變的行業(yè)，風(fēng)口總在變，消費(fèi)永不眠。不眠的行業(yè)除了大消費(fèi)，還有醫(yī)藥、銀保行業(yè)。這兩個(gè)板塊也是伯克希爾投資布局的重點(diǎn)。

三個(gè)毫無(wú)意義的事情：

1.資本成本和機(jī)會(huì)成本

關(guān)鍵是考慮各種成本，包括機(jī)會(huì)成本。當(dāng)然，資本不是免費(fèi)的。要算出你的借貸成本很容易，但理論家對(duì)股本成本的說(shuō)法是很神經(jīng)的。他們說(shuō)，如果你獲得100%的資本回報(bào)率，那么你就不應(yīng)該去投資某個(gè)產(chǎn)生 80%回報(bào)率的項(xiàng)目。這簡(jiǎn)直是瘋話。

2019年三季報(bào)伯克希爾的賬面躺著千億美元現(xiàn)金，什么也沒(méi)做?？赡苡腥苏f(shuō)買(mǎi)點(diǎn)理財(cái)也好，這樣太傻了。相對(duì)于其他已經(jīng)投資的資本而言，這部分資本是不是要考慮資本成本和機(jī)會(huì)成本？

事實(shí)是，這筆現(xiàn)金最大的價(jià)值就是它們什么也沒(méi)做（活期產(chǎn)品除外），一旦做買(mǎi)了定期或其他受限的安排，這筆資金的價(jià)值就失去了它應(yīng)有的價(jià)值？這筆千億美元的現(xiàn)金，是伯克希爾的補(bǔ)倉(cāng)備用金，是暴跌時(shí)刻的流動(dòng)性保障。什么時(shí)候會(huì)用到，芒格不知道，上帝恐怕也不知道。

之前我們說(shuō)了，在暴跌的好機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)，我們要用重機(jī)槍，在天上下金子時(shí)，我們要拿桶接，拿洗澡盆接。可如果沒(méi)有準(zhǔn)備，你拿什么接呢？沒(méi)有子彈，有槍又有什么用？

上帝總是眷顧有準(zhǔn)備的人。在機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)，伯克希爾總是準(zhǔn)備了滿滿的現(xiàn)金流，讓全世界的投資人羨慕得口水直流。

2.預(yù)測(cè)的價(jià)值

人們總是喜歡請(qǐng)人來(lái)為他們預(yù)測(cè)未來(lái)。很久很久以前，有些國(guó)王會(huì)請(qǐng)人來(lái)解讀綿羊的內(nèi)臟。假裝知道未來(lái)的人總是有市場(chǎng)的。聆聽(tīng)今天的預(yù)測(cè)家的行為，就像古代國(guó)王請(qǐng)人看綿羊的內(nèi)臟那么瘋狂。這種情況總是一而再、再而三地出現(xiàn)。

最受歡迎的占卜師總是拿著各種科學(xué)的數(shù)據(jù)和儀表盤(pán)。我說(shuō)的就是市場(chǎng)上的各路薦股大神。

能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)的人，應(yīng)該不會(huì)靠為別人提供預(yù)測(cè)賺錢(qián)吃飯了吧？！

3.IPO-新娘子

每年發(fā)行的新股有無(wú)窮多，我堅(jiān)信你總能抓住一兩個(gè)值得購(gòu)買(mǎi)的新股。但普通人玩新股很容易遭受重挫，所以你要是覺(jué)得你是個(gè)天才，那就去玩吧，祝你好運(yùn)。

新股IPO的概念、故事還是偏多，比如今天的科創(chuàng)版。

國(guó)內(nèi)新股上市，發(fā)行人總是充當(dāng)了化妝師的角色。以至于在新股上市解禁以后，財(cái)務(wù)卸妝，原形畢露。

沒(méi)有5年左右的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)支持，很難斷定一家公司的質(zhì)地。所以芒格說(shuō)，玩新股是天才的游戲。

問(wèn)自己要能量。智者總是首先要求自我。透過(guò)芒格的智慧，我們看到老人一生都在加強(qiáng)自我、要求自我、管理自我。和他的投資檢查清單一樣，本文的大部分內(nèi)容也同是查理個(gè)人的投資習(xí)慣總結(jié)，他以自己的經(jīng)歷告訴人們：投資最好的方式是提升自己，讓自己配得上自己想要的夢(mèng)想。