面對(duì)全球疫情蔓延和能源化工市場動(dòng)蕩，液化石油氣（LPG）期貨、期權(quán)的上市如同一針強(qiáng)心劑，為能源產(chǎn)業(yè)和市場注入了新氣象、新活力。在3月30日LPG期貨上市活動(dòng)后，大商所在線上舉辦了別開生面的“LPG期貨及期權(quán)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”論壇，相關(guān)嘉賓做客互聯(lián)網(wǎng)直播間，與市場各方進(jìn)行“云交流”，共同探討LPG產(chǎn)業(yè)發(fā)展及價(jià)格波動(dòng)情況，以及當(dāng)前行情下企業(yè)利用LPG期貨、期權(quán)的具體策略。

“LPG期貨、期權(quán)上市，有助于把中國化工用、燃料用LPG市場聯(lián)動(dòng)起來，把中國與國際市場連接起來，提供公開、透明和具有國際影響的價(jià)格信號(hào)和有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，提高中國LPG市場的國際影響力?！毕嚓P(guān)嘉賓在論壇上如是說。

LPG現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)巨大

期貨日報(bào)記者在此次云論壇上了解到，LPG來源于油氣田的伴生氣開采及煉油的副產(chǎn)品，用途主要包括燃料和化工原料兩個(gè)領(lǐng)域。我國是世界第一大LPG進(jìn)口國和消費(fèi)國，2018年表觀消費(fèi)量4400萬噸，國際市場LPG以燃料用途為主，燃料用LPG在我國已成為現(xiàn)貨貿(mào)易的主流，燃料用LPG消費(fèi)量約2300萬噸，占總消費(fèi)量的53%。

“長期看LPG價(jià)格與原油價(jià)格關(guān)聯(lián)度較高，主要是由于CP指數(shù)（沙特合同價(jià)）與國際油價(jià)緊密聯(lián)系，而以CP為結(jié)算基準(zhǔn)的進(jìn)口量占到國內(nèi)市場供應(yīng)的1/3，有較大的影響力?！敝惺屠瞿茉碙PG銷售部副總經(jīng)理張爾嘉說道。

據(jù)介紹，過去多年來國際LPG市場價(jià)格變動(dòng)幅較大。在國際油價(jià)最高的2014年年初，國內(nèi)LPG價(jià)格也是最高，局部地區(qū)銷售均價(jià)超7000元/噸，2014年下半年國際原油呈斷崖式暴跌，LPG價(jià)格也一路下行，到2016年8月份國內(nèi)民用氣銷售均價(jià)跌破3000元/噸。2017、2018年隨著國際油價(jià)的逐步回升，LPG價(jià)格也有所提升；至2019年油價(jià)再次出現(xiàn)下行，LPG價(jià)格也隨之下降。

但從短期來看，LPG價(jià)格受供需波動(dòng)影響較大。我國燃料用LPG受季節(jié)性需求波動(dòng)影響，旺季價(jià)格相對(duì)偏高，以2019年為例，低點(diǎn)出現(xiàn)在需求較少的夏季7月，高點(diǎn)則在需求較大的冬季12月?；ぴ嫌肔PG受國家政策和下游產(chǎn)品供需、銷售價(jià)格的影響較大。例如，2019年LPG市場價(jià)格在9月氣溫漸升，汽油需求量較大時(shí)漲至4900元/噸，隨后10月油品需求進(jìn)入淡季，價(jià)格跌至3600元/噸。

“以國內(nèi)最有代表性的華南地區(qū)民用氣價(jià)格來看，從3月12日至今價(jià)格大幅跳水，跌到3600元/噸左右的水平，環(huán)比去年同期跌幅為12%?！睎|證期貨大宗商品研究主管金曉說道。

LPG期貨、期權(quán)上市正當(dāng)時(shí)

全球疫情和能源價(jià)格波動(dòng)，讓LPG現(xiàn)貨價(jià)格在波動(dòng)幅度和波動(dòng)方向上都有更多的不確定性。LPG期貨、期權(quán)合約的如期上市，如同雪中送炭，可以切實(shí)幫助企業(yè)對(duì)沖當(dāng)下特殊時(shí)期的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

“LPG期權(quán)、期貨及時(shí)上市，意義重大?！敝袊?xì)釲PG事業(yè)部副總經(jīng)理盧平浪認(rèn)為。對(duì)中國的生產(chǎn)商、進(jìn)口商控制價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定生產(chǎn)能提供一個(gè)便利的風(fēng)控手段；同時(shí)通過期貨市場進(jìn)行公開競價(jià)交易，可以引進(jìn)各種機(jī)構(gòu)、公司參與期貨交易，發(fā)現(xiàn)價(jià)格，分散市場風(fēng)險(xiǎn)，為行業(yè)發(fā)展提供一些幫助。

盧平浪認(rèn)為，中國進(jìn)口LPG連續(xù)7、8年維持兩位數(shù)的增長，現(xiàn)在已經(jīng)超過2000萬噸/年。最近3個(gè)月以來，2020年1月，沙特丙烷CP為565美元/噸，2月份下調(diào)到了505美元/噸，3月份又下調(diào)到了430美元/噸，現(xiàn)在4月CP只有200美元/噸（3月26日）。3個(gè)月的時(shí)間，國際LPG價(jià)格已經(jīng)下跌了365美元/噸。中國是液化氣凈進(jìn)口國。所有進(jìn)口商、化工廠都有庫存或在途貨物都面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)，直接影響了企業(yè)的經(jīng)營效益。

“顯然，市場迫切需要LPG期貨及期權(quán)合約的上市，為行業(yè)提供價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管控工具，使企業(yè)能夠利用衍生品市場管理價(jià)格波動(dòng)帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)?！北R平浪說，作為中國最大的跨區(qū)域綜合能源供應(yīng)及服務(wù)企業(yè)之一。中國燃?xì)饪毓捎邢薰拘枰獏⑴c國際上的期貨市場做價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管控，交易對(duì)手有國際投行、跨國貿(mào)易公司等。但因?yàn)閲H市場的價(jià)格并沒有完全考慮中國的因素，有些時(shí)間并不能完全達(dá)到風(fēng)控的目標(biāo)。

據(jù)記者了解，當(dāng)前，國際衍生品市場上，CME、ICE等都有液化石油氣的期貨，境外LPG衍生品市場運(yùn)行情況良好，但同時(shí)也存在交易活躍程度不足等問題。“LPG期貨、期權(quán)上市之后，為中國企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，提高中國價(jià)格的國際影響?！北R平浪說道。

套保策略更多樣化

在論壇嘉賓看來，LPG期貨及期權(quán)在大商所上市之后，企業(yè)可以利用期貨工具采取多種風(fēng)格、多種模式的靈活交易策略，為企業(yè)管理現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)提供有力工具。

“大商所LPG期貨和期權(quán)上市后，國內(nèi)也有了以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算、反映市場供需的衍生品工具。依托我國LPG龐大的貿(mào)易體量和市場規(guī)模，相信LPG期貨和期權(quán)能夠有足夠的流動(dòng)性和較好的功能發(fā)揮，便于企業(yè)套保?！睆垹柤握f道。

金曉認(rèn)為，此次期權(quán)合約中交易單位是一手LPG期貨合約，漲跌停板、合約月份等設(shè)置都與期貨合約保持一致，符合企業(yè)的套保需求，合約設(shè)計(jì)方面即提升了市場的參與度也兼顧了市場流動(dòng)性。

具體在交易模式上，張爾嘉列舉了企業(yè)利用衍生管理風(fēng)險(xiǎn)的幾個(gè)策略：一是利用期貨市場套期保值。在采購和銷售LPG業(yè)務(wù)過程中，都可以使用期貨工具進(jìn)行買入套期保值或賣出套期保值。例如在進(jìn)口LPG過程中，可以根據(jù)期貨市場走勢，提前判斷決策，進(jìn)行鎖價(jià)或轉(zhuǎn)月計(jì)價(jià)操作，鎖定利潤和控制風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。也可以進(jìn)行不同品種之間例如LPG和原油、石腦油之間的套保。二是實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。在LPG貿(mào)易中，可以與對(duì)方約定以LPG期貨某個(gè)時(shí)段的價(jià)格作為雙方遠(yuǎn)期交易價(jià)格的定價(jià)基準(zhǔn)。例如公司采購一批貨物，預(yù)計(jì)1個(gè)月之內(nèi)交割，可以與對(duì)方約定，以下月最后3個(gè)工作日LPG期貨收盤價(jià)格的平均值作為計(jì)價(jià)基準(zhǔn)。三是建立虛擬庫存。對(duì)于業(yè)務(wù)量大的企業(yè)，市場變化經(jīng)常造成存貨跌價(jià)損失或者采購成本增加，可以通過在期貨市場建立虛擬庫存，豐富經(jīng)營模式。

在企業(yè)利用LPG期貨市場管理風(fēng)險(xiǎn)方面，金曉則從另一個(gè)角度為行業(yè)企業(yè)提供了思路?！安煌氖袌鲋黧w，利用LPG期貨的策略是不同的。”金曉說道。對(duì)LPG貿(mào)易商來說，可以作為基差賣方，做了賣出套保以后在現(xiàn)貨市場上尋找買家，這樣無論期貨價(jià)格如何波動(dòng)，只要最后能爭取到一個(gè)更有利的升貼水就能獲得一定收益，基差點(diǎn)價(jià)模式整體是比較有利的。

“在當(dāng)前的市場大背景下，由于油價(jià)暴跌，LPG現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)更大一點(diǎn)，企業(yè)也可以借鑒更為現(xiàn)代的套保策略，把現(xiàn)貨凈頭寸和期貨凈頭寸合在一起計(jì)算下風(fēng)險(xiǎn)敞口，針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行套保管理?！苯饡哉f道。

對(duì)于初生的LPG期貨、期權(quán)品種，上述產(chǎn)業(yè)界嘉賓也給予了很高期望。盧平浪認(rèn)為，LPG期貨、期權(quán)上市以后，國內(nèi)企業(yè)將會(huì)逐步參與到期貨、期權(quán)交易中，形成一個(gè)公開透明的連續(xù)反映市場的價(jià)格，會(huì)成為LPG市場行情的風(fēng)向標(biāo)，或?qū)⒈槐眮喌貐^(qū)的大多數(shù)用戶接受，進(jìn)而讓上游的生產(chǎn)商逐步接受，有望成為生產(chǎn)商的銷售定價(jià)指數(shù)。

“我們希望可以借助衍生品工具，在國資委規(guī)定的金融衍生業(yè)務(wù)范圍內(nèi)，開展LPG套保操作，有效規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)公司業(yè)務(wù)提升和穩(wěn)健發(fā)展?！睆垹柤伪硎?。