巴西南部和阿根廷大部因天氣干旱，產(chǎn)量面臨下調(diào)，加上本年度美豆大幅減產(chǎn)，全球大豆進(jìn)入去庫存階段。國內(nèi)進(jìn)口大豆到港節(jié)奏偏慢，庫存較低，油廠開機率持續(xù)偏低，豆粕庫存連續(xù)下行，已經(jīng)處于近年來最低水平，豆粕供應(yīng)持續(xù)偏緊。預(yù)計4月中旬之前國內(nèi)豆粕供應(yīng)偏緊的狀況將持續(xù)，豆粕價格有望延續(xù)偏強格局。

全球進(jìn)入去庫存階段

在過去的一個月里，巴西南部和阿根廷中部、北部降雨偏少，干旱影響到南美大豆的產(chǎn)量。有咨詢機構(gòu)自1月份以來已經(jīng)連續(xù)三次下調(diào)巴西南里奧格蘭德州的大豆產(chǎn)量，而且預(yù)計后期產(chǎn)量可能進(jìn)一步下調(diào)。阿根廷大豆仍處于生長階段，目前優(yōu)良率僅35%，與之前一周相比下調(diào)了15個百分點，落后去年同期18個百分點。

3月份USDA對巴西大豆產(chǎn)量的預(yù)估為1.26億噸，阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估為5400萬噸，與上月相比均上調(diào)了100萬噸，USDA報告尚未反映巴西南部和阿根廷干旱造成的產(chǎn)量下降，后期南美大豆產(chǎn)量可能面臨下調(diào)。加上美國大豆產(chǎn)量本年度大幅下降，僅有9684萬噸，減產(chǎn)2367萬噸。全球大豆庫存將從1.09億噸下降至9600萬噸左右，全球大豆進(jìn)入去庫存階段。

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部2月論壇預(yù)估，新年度美豆產(chǎn)量將有所恢復(fù)，但庫存水平仍可能下降，預(yù)計從4.25億蒲式耳下降至3.2億蒲式耳，美豆庫存壓力已經(jīng)大大緩解。在全球大豆去庫存階段，美豆價格重心有望上移，預(yù)計將給豆粕價格帶來較大支撐。

國內(nèi)豆粕供應(yīng)偏緊

截至3月20日，國內(nèi)沿海油廠大豆庫存240萬噸，同比下降35%，豆粕庫存32.6萬噸，同比下降47.7%，大豆和豆粕庫存均處于近年來最低水平。3月份國內(nèi)油廠因缺豆降低開機率，周度壓榨量基本維持在160萬噸以下，預(yù)計3月份大豆壓榨總量在660萬噸，遠(yuǎn)低于去年同期的702萬噸。未來兩周，會有更多油廠缺豆，壓榨量將繼續(xù)保持較低水平，豆粕供應(yīng)也將持續(xù)偏緊。

根據(jù)最新調(diào)查，4月份國內(nèi)各港口大豆到港預(yù)計688萬噸，5月份到港890萬噸，6月、7月預(yù)計均在900萬噸。4月份大豆的到港量尚不構(gòu)成壓力，5月份之后到港量將大量增加，短期油廠缺豆的局面暫難緩解，預(yù)計到4月下旬之前國內(nèi)油廠開機率依然較低，豆粕供應(yīng)偏緊的局面難以有效緩解。

疫情影響國外供應(yīng)

目前新冠肺炎疫情仍在海外蔓延，國外累計確診病例超過64萬。美國累計確診14萬人以上，已經(jīng)成為全球確診數(shù)量最多的國家，巴西累計確診4256人，阿根廷累計確診820人，全球大豆三大主產(chǎn)國均受到疫情影響，目前暫未看到海外疫情減緩的跡象。上周二，馬托格羅索州的農(nóng)業(yè)重鎮(zhèn)出臺封城令，南美大豆出口作業(yè)可能因疫情而受到影響。隨著疫情發(fā)酵，后期國外大豆運輸和出口裝船的節(jié)奏仍有可能延緩，加劇國內(nèi)大豆和豆粕供應(yīng)的短缺。

國內(nèi)疫情基本得到有效控制，企業(yè)逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)，豆粕下游提貨和成交逐漸增加。加上目前豆粕供應(yīng)持續(xù)偏緊，價格連續(xù)上漲，刺激下游積極采購。油廠也提價惜售，豆粕基差不斷走強。國內(nèi)外疫情發(fā)展的差異，導(dǎo)致大豆和豆粕供需錯配，加劇了國內(nèi)豆粕供應(yīng)偏緊的格局。

綜上，南美大豆產(chǎn)量逐漸明朗，后期仍面臨下調(diào)，美國大豆大幅減產(chǎn)，全球大豆進(jìn)入去庫存階段。而國內(nèi)油廠缺豆開機率偏低，豆粕庫存處于歷年低位，豆粕供應(yīng)持續(xù)偏緊，4月下旬之前難有明顯改善。而海外疫情持續(xù)蔓延，全球大豆三大主產(chǎn)國都受到疫情的影響，進(jìn)口大豆的物流運輸和港口作業(yè)面臨一定的不確定性，國內(nèi)外疫情進(jìn)展的差異造成大豆和豆粕的供需錯配。多重因素影響下，國內(nèi)豆粕價格有較強支撐，近期有望延續(xù)保持偏強走勢。