隨著越來越多期權(quán)品種的上市，投資者如何更好地運(yùn)用商品期權(quán)為自己套期保值、獲取利潤成為了重中之重。

面對(duì)商品期權(quán)的主要交易者，現(xiàn)貨貿(mào)易商、CTA私募基金、公募基金如何有效地利用商品期權(quán)化解自己可能面臨的難題，下面將以豆粕期權(quán)為例子一一闡述。

01 幫助現(xiàn)貨貿(mào)易商靈活庫存管理

當(dāng)?shù)蛶齑鏁r(shí)可以低價(jià)補(bǔ)庫。

若某豆粕貿(mào)易商庫存不足，計(jì)劃進(jìn)貨補(bǔ)庫，擔(dān)心豆粕價(jià)格上漲，通過賣出豆粕看跌期權(quán)可實(shí)現(xiàn)低價(jià)補(bǔ)庫。

例如，豆粕期貨主力合約價(jià)格2804元/噸，執(zhí)行價(jià)2800元/噸的豆粕看跌期權(quán)價(jià)格44.7元/噸。若豆粕漲到2850元/噸，收入權(quán)利金44.7元，相當(dāng)于以2805.3元/噸購入豆粕，實(shí)現(xiàn)低價(jià)補(bǔ)庫；若豆粕跌至2750元/噸，則實(shí)際以執(zhí)行價(jià)減權(quán)利金，2755.3元/噸購入豆粕。

當(dāng)高庫存時(shí)可以降低持有成本。

假設(shè)某豆粕貿(mào)易商以3000元/噸購入豆粕，希望3100元/噸出貨，但豆粕跌至2804元/噸，導(dǎo)致庫存囤積，通過賣出執(zhí)行價(jià)3100元/噸的豆粕看漲期權(quán)價(jià)格48.1元/噸可以降低持有成本。

若豆粕漲到3100元/噸，可實(shí)現(xiàn)3100元/噸出貨，同時(shí)得到權(quán)利金，實(shí)際獲利148.1元/噸；若豆粕未漲到3100元/噸，收入權(quán)利金48.1元，則豆粕持有成本降低到2951.9元/噸。

隨后繼續(xù)賣出執(zhí)行價(jià)3050元/噸的豆粕看漲期權(quán)，逐步降低持有成本到當(dāng)前價(jià)格。

在庫存平衡時(shí)賺取價(jià)差。

假設(shè)某豆粕貿(mào)易商庫存穩(wěn)定，豆粕市場(chǎng)近期平穩(wěn)，較難從價(jià)差獲利。通過同時(shí)賣出豆粕看漲和看跌期權(quán)可實(shí)現(xiàn)賺取價(jià)差。

執(zhí)行價(jià)2850的豆粕看漲期權(quán)價(jià)格59.7元/噸，執(zhí)行價(jià)2750的豆粕看跌期權(quán)價(jià)格42.25元/噸。

若豆粕價(jià)格在2750元/噸至2850元/噸間波動(dòng)，收入權(quán)利金101.95元/噸，降低豆粕持有成本，貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)；若豆粕漲到2850元/噸或跌到2750元/噸，由于收入權(quán)利金，可實(shí)現(xiàn)2648.05元/噸進(jìn)貨或2951.95元/噸出貨。

02 幫助CTA私募豐富交易策略

降低投資組合波動(dòng)性，增強(qiáng)收益。

在商品期貨投資組合中，通過賣出商品期貨看漲期權(quán)減少組合波動(dòng)性，增強(qiáng)組合收益。 

當(dāng)商品期貨上漲時(shí)，既可以獲得一定上漲收益，權(quán)利金收入又可以提供穩(wěn)定的額外現(xiàn)金收入，實(shí)現(xiàn)收益增強(qiáng)；當(dāng)商品期貨短期下跌時(shí)，權(quán)利金收入也可以從一定程度上抵補(bǔ)下跌造成的損失。

但實(shí)施該策略需處理好權(quán)利金收入與上漲潛在收益間的關(guān)系。

改善趨勢(shì)跟蹤策略效果。

CTA趨勢(shì)策略在市場(chǎng)大幅波動(dòng)時(shí)表現(xiàn)出色，波動(dòng)小時(shí)連續(xù)回撤。而期權(quán)價(jià)值隨波動(dòng)而增加，因此在組合中賣出期權(quán)將有效改善策略效果。

如豆粕期貨價(jià)格2804元/噸，可賣出執(zhí)行價(jià)2850元/噸看漲期權(quán)及執(zhí)行價(jià)2750元/噸看跌期權(quán)構(gòu)成寬跨式策略，做空波動(dòng)率。

若豆粕維持在2750元/噸至2850元/噸間震蕩，則權(quán)利金收入可補(bǔ)償趨勢(shì)策略的虧損；同時(shí)買入執(zhí)行價(jià)2900元/噸看漲期權(quán)及執(zhí)行價(jià)2700元/噸看跌期權(quán)構(gòu)成寬跨式策略，當(dāng)豆粕大幅波動(dòng)時(shí)降低被行權(quán)對(duì)收益的影響。

03 幫助公募基金、資管產(chǎn)品開拓創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)

開發(fā)商品期權(quán)策略ETF。

公募基金應(yīng)用衍生品的主要目的是對(duì)投資組合波動(dòng)率進(jìn)行調(diào)整，以衍生品的高杠杄管理倉位。

因此適合采用Covered Call策略開發(fā)ETF，持有商品期貨ETF的同時(shí)賣出商品期貨看漲期權(quán)，可有效降低產(chǎn)品收益波動(dòng)性，增加現(xiàn)金流收入，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益；另外備兌開倉沖抵保證金模式適合該策略的產(chǎn)品化，資金利用效率高。

增進(jìn)構(gòu)性產(chǎn)品設(shè)計(jì)。

目前大部分掛鉤商品的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品通過期貨動(dòng)態(tài)復(fù)制的方式實(shí)現(xiàn)，而動(dòng)態(tài)復(fù)制存在其局限性；商品期權(quán)上市后，可實(shí)現(xiàn)固定收益+期權(quán)的靜態(tài)復(fù)制模式，并可對(duì)沖結(jié)構(gòu)復(fù)雜產(chǎn)品的非線性風(fēng)險(xiǎn)，有效改善操作難度，釋放運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)商品結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)展，拓寬產(chǎn)品設(shè)計(jì)空間。