當(dāng)前，全球股市均面臨疫情升級(jí)，經(jīng)濟(jì)展望下調(diào)。全球各經(jīng)濟(jì)體政策對(duì)沖力度加大，基本面環(huán)境多空交織。從邊際變化角度看，投資者最關(guān)心，也是最不確定的因素在于，在本月中下旬歐美防控措施升級(jí)后，疫情是否能夠有所控制。國內(nèi)期指方面，很大程度上受制于外盤指數(shù)能否企穩(wěn)，短期仍處于低位盤整區(qū)域。國內(nèi)政策面預(yù)期穩(wěn)增長力度升級(jí)，也將給投資者帶來信心。

周一，亞太市場股市整體偏弱，當(dāng)前歐美疫情的不確定性，對(duì)全球消費(fèi)需求和產(chǎn)業(yè)鏈的影響，仍在擾動(dòng)投資者情緒。消息面稍有風(fēng)吹草動(dòng)，投資者拋售的心態(tài)就會(huì)升溫，對(duì)指數(shù)的走勢便形成利空。

海外疫情仍是擾動(dòng)來源

近期市場行情走勢看，核心驅(qū)動(dòng)仍在于疫情影響下的外盤走勢以及政策對(duì)沖情況。從疫情因素角度分析，海外疫情形勢仍較為嚴(yán)峻。在全球確診人數(shù)超過70萬的情況下，防控的難度和代價(jià)將進(jìn)一步增加。不過，從歐美最早暴發(fā)疫情，同時(shí)最早采取嚴(yán)厲封城措施的意大利北部地區(qū)——倫巴第的數(shù)據(jù)來看，單日新增病例已在3月21日觸頂，目前日新增患病人數(shù)回落至兩周多以來的低點(diǎn)?？梢姴扇?yán)厲隔離措施后，對(duì)病毒的控制具有積極作用。考慮到歐美大多數(shù)國家從3月中旬開始紛紛學(xué)習(xí)中國的抗疫經(jīng)驗(yàn)，因此在經(jīng)過一段時(shí)期的潛伏后，新感染人數(shù)邊際上有望回落。當(dāng)然，時(shí)間上可能仍需要數(shù)周左右時(shí)間。

除了疫情仍在上升期以外，有關(guān)疫情所引發(fā)的金融市場波動(dòng)，也是投資者較為擔(dān)憂的問題。前兩周美聯(lián)儲(chǔ)采取了一系列史無前例的提供流動(dòng)性的維穩(wěn)市場動(dòng)作，導(dǎo)致一些衡量流動(dòng)性水平的指標(biāo)，諸如泰德利差、Libor-OIS利差(三個(gè)月期美元Libor與隔夜指數(shù)掉期利率利差)，均從僅次于2008年的高點(diǎn)位置回落。但隨著近兩日歐美疫情的升溫，又再度超過了3月中下旬的高點(diǎn)位置。雖然美聯(lián)儲(chǔ)提供了一系列流動(dòng)性保證，但海外投資者仍對(duì)未來前景抱以謹(jǐn)慎心態(tài)，主動(dòng)或被動(dòng)平倉金融資產(chǎn)的動(dòng)作仍在持續(xù)。預(yù)計(jì)近期海外市場隨著疫情進(jìn)程以及金融指標(biāo)傳遞出的種種擔(dān)憂信號(hào)，外盤仍將有所反復(fù)。

穩(wěn)增長對(duì)沖力度加大

從全球來看，伴隨疫情的擴(kuò)散，金融市場的大幅波動(dòng)，全球政府和央行，紛紛采取措施穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。美聯(lián)儲(chǔ)兩次降息后將基準(zhǔn)利率降低至接近于0水平，并推出了2008年應(yīng)對(duì)金融危機(jī)時(shí)的貨幣政策工具，如CPFF(商業(yè)票據(jù)融資工具)、PDCF(一級(jí)交易商信貸工具)等。此外，上周美國政府通過了2萬億美元的刺激方案。一系列穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策，為投資者修復(fù)悲觀預(yù)期提供動(dòng)力，避免了快速滑向金融危機(jī)的可能。

國內(nèi)方面，上周五，中央政治局會(huì)議表示要加大宏觀政策調(diào)節(jié)和實(shí)施力度，提出適當(dāng)提高3%的赤字率上限，并將在時(shí)隔13年后再次發(fā)行特別國債。周一，央行在公開市場上時(shí)隔29天重啟逆回購，并調(diào)降逆回購操作利率20個(gè)基點(diǎn)，信號(hào)意義明顯。市場對(duì)于二季度降準(zhǔn)、全面降息或是降低LPR的預(yù)期進(jìn)一步升溫。此外，由于海外疫情導(dǎo)致外需回落的預(yù)期增加，一系列提振內(nèi)需，穩(wěn)外貿(mào)的措施或有望持續(xù)出臺(tái)。2009年因次貸危機(jī)拖累，全年貨物和服務(wù)凈出口對(duì)國內(nèi)GDP下拉力度達(dá)4個(gè)百分點(diǎn)，因此政策面未雨綢繆防范外需回落，是十分必要的舉措。

整體上，伴隨海外疫情的延續(xù)，外圍股市的下行驅(qū)動(dòng)仍在持續(xù)發(fā)酵，對(duì)期指的拖累也將持續(xù)。但隨著全球各國政府和央行不斷增加的刺激政策，加上短線調(diào)整幅度較大，繼續(xù)類似3月中旬的暴跌的可能性也在降低。國內(nèi)方面，一方面受到外盤走弱的拖累，另一方面國內(nèi)政策面的托底力度也在穩(wěn)步增加，均有利于期指下方的支撐。整體上，預(yù)計(jì)期指短期內(nèi)走勢偏弱，但也不宜過度悲觀。