一、海外市場：新型冠狀疫情沖擊全球風(fēng)險(xiǎn)偏好，歐美采取大規(guī)模QE釋放流動性，“美元資產(chǎn)荒”得到實(shí)質(zhì)性緩解，投資者焦點(diǎn)放在后續(xù)歐美經(jīng)濟(jì)增長

新冠肺炎疫情正在全球蔓延，隨著各國確診人數(shù)的不斷增加，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好受到?jīng)_擊，海外權(quán)益類資產(chǎn)價(jià)格均出現(xiàn)不同幅度的下跌。3月份美元指數(shù)曾從最低點(diǎn)94.63回升至103.01，而在此期間，其他資產(chǎn)(無論是避險(xiǎn)資產(chǎn)還是權(quán)益類資產(chǎn))均遭到不同程度拋售，出現(xiàn)了“美元荒”危機(jī)。美聯(lián)儲開展積極救市措施，先后兩次緊急降息，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍降至0.00%-0.25%。3月23日，美聯(lián)儲宣布新一輪大規(guī)模救市措施，其中包括無限量債券購買，并制定計(jì)劃確保信貸流向企業(yè)和地方政府。從目前市場的反應(yīng)來看，此舉已經(jīng)緩解了流動性危機(jī)。美國新冠肺炎確診人數(shù)突破了10萬，居全球第一，美國總統(tǒng)特朗普27日在白宮簽署2萬億美元經(jīng)濟(jì)刺激法案，以應(yīng)對新冠肺炎疫情，其法案的要義主要是四點(diǎn)：一是給中低收入居民直接發(fā)放現(xiàn)金，刺激消費(fèi)。二是為受疫情影響大的企業(yè)提供貸款。三是政府撥款用于支持醫(yī)院醫(yī)療和藥品儲備。四是提高失業(yè)者救助金。疫情對歐美經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響，尤其是服務(wù)業(yè)。失業(yè)人數(shù)是衡量經(jīng)濟(jì)景氣度更為直觀的指標(biāo)，美國公布截至3月21日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)，數(shù)據(jù)錄得328.3萬人，遠(yuǎn)超預(yù)期。IMF預(yù)計(jì)2020年全球經(jīng)濟(jì)將是負(fù)增長，其中歐美經(jīng)濟(jì)下行的幅度或加大。

步入四月份，投資者將密切關(guān)注海外疫情的發(fā)展以及其對經(jīng)濟(jì)的沖擊，尤其是對歐美經(jīng)濟(jì)的沖擊。

二、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊，4月份一攬子逆周期政策措施陸續(xù)出臺可期，包括：擴(kuò)大投資、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定出口等

疫情等因素使得海外許多經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速接近停擺，并通過進(jìn)出口產(chǎn)業(yè)鏈傳遞到國內(nèi)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊。數(shù)據(jù)顯示，1-2月份，貨物出口下降15.9%；貨物進(jìn)口下降2.4%。國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)方面， 1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降13.5%，較前值大幅回落了近9個百分點(diǎn)。在此背景下，3月27日政治局會議召開，此次會議提出，要抓緊研究提出積極應(yīng)對的一攬子宏觀政策措施，積極的財(cái)政政策要更加積極有為，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度。

隨著美國出臺了2萬億美元刺激經(jīng)濟(jì)方案以及我國已召開了經(jīng)濟(jì)方面最高規(guī)格的政治局會議，我們預(yù)計(jì)接下來4月份一攬子逆周期政策措施陸續(xù)出臺可期，主要包括四大類：1)貨幣政策方面，進(jìn)一步降準(zhǔn)降息大概率會實(shí)施；2)發(fā)行特別國債，增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模，基礎(chǔ)設(shè)施投資加大是確定性主線；3)多舉措促消費(fèi)，其中汽車消費(fèi)政策是一籃子消費(fèi)政策中的重頭戲；4)加強(qiáng)國際經(jīng)貿(mào)合作，加快國際物流供應(yīng)鏈體系建設(shè)，保障國際貨運(yùn)暢通，以此來對沖出口增速的下滑。

總而言之，逆周期政策的陸續(xù)出臺，將逐步修復(fù)市場過于悲觀的情緒。

三、市場甄待全國“兩會”召開，宏觀經(jīng)濟(jì)決策部門對全年經(jīng)濟(jì)增長的定調(diào)有望一定程度上提振市場信心

2020年兩會原定召開時間為2020年3月5日和2020年3月3日，但由于受疫情影響，2月24日，十三屆全國人大常委會第十六次會議表決通過了關(guān)于推遲召開十三屆全國人大三次會議的決定。在新冠肺炎疫情防控形勢趨穩(wěn)的情況下，部分地區(qū)的市級兩會于近日相繼召開，由此，市場對于全國兩會將召開的預(yù)期又有所升溫。歷屆全國兩會均會設(shè)定當(dāng)年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，且會確定當(dāng)年的財(cái)政赤字率目標(biāo)和專項(xiàng)債額度。在當(dāng)前投資者情緒比較低落，對全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)產(chǎn)生分歧之時，若全國“兩會”考慮綜合因素之后，確定召開日期，則在一定程度上有望提振市場信心。

四、A股將逐步進(jìn)入季報(bào)披露期，投資者對個股業(yè)績將“去偽存真”

進(jìn)入4月，A股上市公司將陸續(xù)披露2019年年報(bào)與2020年一季報(bào)。目前來看，2019年年報(bào)預(yù)告和快報(bào)披露的上市公司家數(shù)分別為2300家、1839家，披露率已高達(dá)60.38%、48.28%，創(chuàng)業(yè)板年報(bào)業(yè)績預(yù)告已基本披露完畢。目前已發(fā)布2020年一季報(bào)預(yù)告的上市公司約142家，披露率僅為3.73%。

從已披露Q1上市公司中業(yè)績高增長的分布：醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備、化工、計(jì)算機(jī)、電子、部分食品等6個行業(yè)。

總的來講，A股將逐步進(jìn)入季報(bào)披露期，對個股業(yè)績的“去偽存真”亦成為影響市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的重要因素。

五、投資建議：烏云再大也有金邊，重歸均衡配置

肺炎疫情沖擊全球資本市場，海外市場的波動對A股走勢造成了一定擾動，主要體現(xiàn)在海外資金從A股小幅凈流出(3月份北上資金凈流出約近700億)，A股的籌碼已出現(xiàn)松動，滬深兩市成交量由2月下旬的1.4萬億回落至當(dāng)前的7000億左右規(guī)模，滬深兩市融資規(guī)模亦回落了近五百億規(guī)模?？偟膩碇v，我們傾向于A股受到短期海外風(fēng)險(xiǎn)沖擊后，其信心的恢復(fù)需要時間。再者，考慮到國內(nèi)逆周期政策陸續(xù)開始發(fā)力，將一定程度上對沖經(jīng)濟(jì)下行的壓力，全國“兩會”召開臨近有望提振市場信心，我們預(yù)計(jì)4月份A股市場運(yùn)行更多的以結(jié)構(gòu)性行情為主要特征，另外A股將逐步進(jìn)入季報(bào)期，對個股業(yè)績的“去偽存真”亦成為影響市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的重要因素； 短期內(nèi)建議投資者以守代攻，均衡配置；中長期我們對A股仍持積極樂觀的觀點(diǎn)。

行業(yè)配置上，我們建議投資者重歸均衡配置，聚焦在兩條確定性的配置主線上：一條主線是受益于“擴(kuò)內(nèi)需”的“建材建筑、房地產(chǎn)、通信、電氣設(shè)備”等行業(yè)；另一條主線是具備一定必需消費(fèi)品屬性的“醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、食品飲料”等行業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外黑天鵝事件(政治風(fēng)險(xiǎn)、主權(quán)評級下調(diào)、中美貿(mào)易等)、政策監(jiān)管(金融去杠桿等)