在新冠疫情大流行期間，美國企業(yè)的CEO、消費者以及投資人都深受一個問題的困擾，即：這次是否會重演始于2008年長期、近乎蕭條的經(jīng)濟景象？還是會像1987年那樣，在股市暴跌之后經(jīng)歷相對短期的恐慌？可能沒有什么人比諾貝爾獎得主羅伯特·席勒更適合回答這個問題了。

于是，《財富》雜志前往席勒位于紐黑文的家中，拜訪這位耶魯大學(xué)的教授。此時他已在家中待了一段時間，只是每隔幾天購買日用品時才會冒險外出一次。他對新冠疫情沖擊有著自己獨特的見解，他指出，現(xiàn)在有許多“故事”占據(jù)著我們感性世界，其影響力與基于經(jīng)濟數(shù)據(jù)做出的預(yù)測一樣強大。

以下為其觀點節(jié)選。

股市拋售是全球現(xiàn)象，也是一個信號

他指出，全球股市都在暴跌，所以其誘因不是美國經(jīng)濟出了2000年代中期房地產(chǎn)泡沫那樣的大問題。 “全球一片哀鴻，估值過高的美股在暴跌，其它一些市場，雖然估值不高，但也在暴跌”。

席勒表示，雖然現(xiàn)在經(jīng)濟基本面出了問題，但是股市下跌的幅度仍然遠超經(jīng)濟惡化的實際情況。他說：“從有效市場的角度看，出現(xiàn)這種狀況出乎我的意料。就現(xiàn)在看到的情況來說，股市不應(yīng)出現(xiàn)如此巨大的跌幅”?，F(xiàn)在出現(xiàn)的拋售更像是對危機嚴重程度的過度反應(yīng)。席勒說：“人們覺得新冠病毒可能毀掉整個市場，空蕩蕩的超市貨架也加劇了人們的恐慌”。親眼目睹這些慘淡景象讓人們對未來經(jīng)濟充滿悲觀情緒，進而打擊了他們對股票市場的信心?！?/p>

本次危機很可能不是大衰退2.0版

席勒承認，自2月中旬以來，股票市場迅速蒸發(fā)了30%的市值，無論從速度還是規(guī)模來看，這都更像是另一場大蕭條或大衰退，而不是很快就會過去的沖擊。但據(jù)他觀察，“本次危機似乎不會重復(fù)1929年或2008年的局面。這次是病毒波及到了股票市場，情況與之前并不一樣?！毕罩赋觯c導(dǎo)致大蕭條的信用危機相比，當(dāng)前的情況更像是1919年西班牙大流感。

CAPE指標過高并非本次股市大跌的原因

當(dāng)利潤處于不可持續(xù)的高位時，估值看起來會偏低，當(dāng)收益處于低點時，估值會顯得偏高，而席勒提出的周期調(diào)整市盈率，即CAPE，則可以通過撫平收益峰、谷數(shù)值對報告市盈率進行調(diào)整，所以使用這種方法可以更準確的反映股價是偏高還是偏低。今年2月中旬，當(dāng)股市處于歷史最高點時，CAPE指標剛剛超過1929年和2000年兩次股市大崩盤前夕的水平。

席勒表示，CAPE高位運行“確實更容易導(dǎo)致市場出現(xiàn)拋售情況”。但令人頗為意外的是，他斷言并非對股市崩盤的恐懼導(dǎo)致了本次大跌。他表示：“如果美股下跌幅度與那些CAPE值并不高的市場的下跌幅度差不多，那就說明美股市盈率過高并非導(dǎo)致本次股市暴跌的原因。真正的原因在于全球疫情蔓延”。他讓我去看巴克萊計算的26國CAPE數(shù)據(jù)。正如席勒估計的那樣，巴克萊的數(shù)據(jù)顯示，全球最貴的主要股票市場——美股CAPE數(shù)值已從2月的峰值31降到了26。但原始CAPE數(shù)值遠低于美國的日本（22）、德國（20）和英國（18），其股市也都遭受了相似程度的暴跌。

新冠危機或?qū)⒎崔D(zhuǎn)特朗普式“劇情”

席勒表示，特朗普總統(tǒng)治下的美國給自己貼上了所謂“凱旋敘事”的標簽。他指出：“特朗普讓美國認同并接受了自己資本主義國家的身份。股市也因此屢創(chuàng)新高”。但在席勒看來，股票市場的暴跌已經(jīng)重寫了這個英雄敘事的劇情：“2008年是房地產(chǎn)出問題，當(dāng)時人們因為各種不當(dāng)操作飽受批評，現(xiàn)在則是股市出了問題。故事不太一樣，但在這個故事里特朗普也扮演了自己的角色。由于他在應(yīng)對新冠疫情時不愿聽取科學(xué)家的建議，因而引發(fā)了各界對其廣泛的批評”。

席勒稱自己對特朗普現(xiàn)象感到迷惑。他表示：“我不知道他是怎么想的。如果沒有新冠病毒（他的政策）可能還能正常運轉(zhuǎn)?？雌饋硭窍Ｍ麊栴}能夠自己消失”。作為熟稔經(jīng)濟學(xué)原理的學(xué)者，席勒認為，在產(chǎn)生懷疑之前，美國人原本對未來充滿信心。未來最大的懸念在于他們的疑慮會擴大到什么程度，以及需要多久時間才能讓他們恢復(fù)信心。