在新冠肺炎疫情蔓延背景下，全球經(jīng)濟前景預(yù)期悲觀，國內(nèi)外商品市場一片慘淡。反觀國內(nèi)蛋白粕市場卻逆勢走強，尤其是菜粕表現(xiàn)更為亮眼。短期看，南美港口停工、封港等不確定性較大，低庫存情況下，豆粕菜粕料繼續(xù)強勢。同時，全球菜籽庫存延續(xù)回落，菜籽進口量依舊較少，這為菜粕價格重心上移提供了基本面依據(jù)。不過，由于南美大豆豐產(chǎn)，長期看大豆及菜籽進口有望季節(jié)性回升，且疫情對港口運輸?shù)膶嶋H影響有待證實，目前巴西港口一切正常。后期市場的波動性較大，提醒投資者注意防范風(fēng)險。重點關(guān)注疫情的進展、南美港口運營情況等。

價格重心上移有依據(jù)

一方面，現(xiàn)階段大豆及豆粕、菜粕庫存處于近幾年低位水平，疊加國內(nèi)需求陸續(xù)恢復(fù)，偏強的基本面提供了價格支撐。據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，截至3月20日當(dāng)周，沿海油廠豆粕庫存為32.57萬噸，同比降47.72%；菜粕庫存為20300噸，同比降2.82%。3月大豆到港量預(yù)估僅為480萬噸，且因檢疫環(huán)節(jié)增加，4月大豆到港量預(yù)估下調(diào)50萬噸至680萬噸。

另一方面，新冠肺炎疫情全球蔓延，市場擔(dān)心未來阿根廷及巴西等大豆主產(chǎn)國可能會封港、停工，如此則會影響大豆到港，從而加劇國內(nèi)豆類供應(yīng)的短缺局面。上周五阿根廷重要港口Timbues禁止卡車進入，之后雖又重新開放，但卡車司機避險情緒依舊，工廠交貨量已然大降。同時，巴西貧民窟首現(xiàn)病例，疫情好轉(zhuǎn)漫漫無期，市場神經(jīng)越發(fā)緊張。對于未來大豆供應(yīng)憂慮的預(yù)期或許是蛋白粕近期加速上漲更為直接的驅(qū)動力。

全球菜籽去庫存

除了上述利多提振之外，近期菜粕期貨尤其偏強，這與自身基本面有關(guān)。

首先，菜籽進口趨緊抑制油廠開機，菜粕庫存低位徘徊。截至3月20日當(dāng)周，國內(nèi)沿海進口菜籽庫存23.3萬噸，同比減少64.67%，處于歷史極低水平。從目前到港預(yù)估看，3月有1船6萬噸澳菜籽和2船共11.8萬噸加菜籽到港，4月有1船6萬噸澳菜籽和4船24萬噸加菜籽到港。原料供應(yīng)緊張拖累油廠開機水平，3月20日當(dāng)周，菜籽壓榨開機率為10.38%，下周、下下周個別油廠因原料不足，開機率料繼續(xù)回落。同時，隨著各地陸續(xù)復(fù)工，蛋白粕成交亦邊際回暖。3月20日當(dāng)周，菜粕庫存為20300噸，同比減少2.82%。

其次，全球菜籽基本面延續(xù)改善為菜粕價格重心上移提供了長期支撐。USDA3月供需數(shù)據(jù)顯示，2019/2020年度全球菜籽產(chǎn)量6815萬噸，同比減少426萬噸。其中，歐盟減少300萬噸，加拿大減少134萬噸。2019/2020年度全球菜籽庫存續(xù)降至631萬噸，同比減少211萬噸。同時，國產(chǎn)菜籽供應(yīng)亦邊際收緊。自2015年菜籽臨儲政策取消以來，農(nóng)戶種植收益下滑，國產(chǎn)菜籽播種面積及產(chǎn)量逐年降低。部分機構(gòu)預(yù)估2019/2020年度國產(chǎn)菜籽產(chǎn)量續(xù)降至360萬噸。