市場功能發(fā)揮良好

隨著國內(nèi)新冠肺炎疫情逐步穩(wěn)定，前期一度陷入“低迷”的蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)逐漸“回暖”。在這個(gè)過程中，眾多期貨公司貢獻(xiàn)了“期貨力量”，通過為湖北疫區(qū)的農(nóng)戶和企業(yè)提供“有溫度”的金融服務(wù)，踐行了期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的初心。期貨日報(bào)記者了解到，目前部分項(xiàng)目已經(jīng)順利完結(jié)，實(shí)現(xiàn)賠付，幫助疫區(qū)中的企業(yè)度過了困境。

“期貨力量”的彰顯有賴于雞蛋期貨市場運(yùn)行質(zhì)量持續(xù)提升。隨著合約規(guī)則不斷完善，各類主體積極參與，雞蛋期貨成為大商所首個(gè)合約連續(xù)活躍的品種，市場功能發(fā)揮良好，服務(wù)產(chǎn)業(yè)的能力不斷提升。受新冠肺炎疫情及非洲豬瘟的影響，價(jià)格劇烈波動(dòng)正成為雞蛋現(xiàn)貨市場的常態(tài)，這對行業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范能力建設(shè)提出了更高要求。隨著各類主體對雞蛋期貨認(rèn)識(shí)理解的持續(xù)提升，期貨市場規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。

A、特殊時(shí)期為企業(yè)送去“定心丸”

今年2月以來，受到新冠肺炎疫情影響，雞蛋現(xiàn)貨市場出現(xiàn)階段性的供需錯(cuò)配，現(xiàn)貨價(jià)格劇烈波動(dòng)。因此，反映市場預(yù)期的雞蛋期貨波動(dòng)幅度增大，但價(jià)格變動(dòng)緊貼現(xiàn)貨，不過較現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)更為平緩和理性，大跌時(shí)期貨價(jià)格企穩(wěn)、大漲時(shí)期貨價(jià)格回調(diào)，均較現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)要早，較好地體現(xiàn)了價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)期間雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格下跌37.57%，而雞蛋品種波動(dòng)最大的2002合約從春節(jié)后開市到價(jià)格企穩(wěn)累計(jì)下跌18.89%。整體來看，2月以來，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格累計(jì)下跌16%，同期雞蛋期貨近月2003合約下跌10.6%，主力2005合約下跌2.76%。

價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能作為整個(gè)期貨市場存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，同時(shí)也是期貨市場套期保值功能發(fā)揮作用的前提。新冠肺炎疫情發(fā)生以來，受復(fù)工延遲、物流運(yùn)輸受限等因素影響，雞蛋市場供需矛盾加劇，雞蛋價(jià)格步入快速下跌通道，生產(chǎn)型企業(yè)面臨著庫存貶值的風(fēng)險(xiǎn)，特別是湖北地區(qū)的相關(guān)企業(yè)。

期貨日報(bào)記者了解到，長江期貨及其風(fēng)險(xiǎn)管理公司長江產(chǎn)業(yè)金融于2月向湖北地區(qū)谷城縣福舜生態(tài)養(yǎng)殖場、湖北裕茂田園農(nóng)業(yè)股份有限公司和棗陽冬平家禽養(yǎng)殖專業(yè)合作社贈(zèng)送規(guī)模總計(jì)為150噸的雞蛋2005合約亞式看跌類期權(quán)，以規(guī)避價(jià)格下跌給企業(yè)帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目運(yùn)行期間，長江產(chǎn)業(yè)金融場外衍生品部根據(jù)Delta中性對沖策略，在嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理下，運(yùn)用大商所雞蛋期貨2005合約進(jìn)行場內(nèi)對沖。

近日，這批捐贈(zèng)期權(quán)按計(jì)劃順利完結(jié)，共計(jì)實(shí)現(xiàn)賠付1.3萬元，被贈(zèng)方企業(yè)表示了高度贊揚(yáng)和感謝。同時(shí)，此次利用衍生品工具的案例，深化了企業(yè)對場外期權(quán)這一新型風(fēng)險(xiǎn)管理工具的認(rèn)識(shí)，為雙方后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的進(jìn)一步合作打下了良好的基礎(chǔ)。

“雞蛋場外期權(quán)是長江產(chǎn)業(yè)金融場外衍生品交易的重點(diǎn)品種之一，本次捐贈(zèng)期權(quán)項(xiàng)目為期貨公司及其風(fēng)險(xiǎn)管理公司如何發(fā)揮自身專業(yè)優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)客戶服務(wù)經(jīng)驗(yàn)協(xié)助抗擊新冠肺炎疫情、保障經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行起到了良好的示范作用，公司也期待未來能夠幫助更多的產(chǎn)業(yè)客戶恢復(fù)生產(chǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健經(jīng)營?！遍L江期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

事實(shí)上，在新冠肺炎疫情期間，湖北地區(qū)一些蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)企業(yè)通過賣出套期保值或借助于“保險(xiǎn)+期貨”等模式，在價(jià)格大幅下跌時(shí)穩(wěn)定了經(jīng)營，持續(xù)向市場供應(yīng)雞蛋，保障了“菜籃子”商品的供應(yīng)穩(wěn)定。

2月19日，永安資本向湖北神丹健康食品有限公司（下稱湖北神丹）贈(zèng)送了100噸掛鉤大商所雞蛋2005合約的看跌期權(quán)。3月12日，在永安期貨業(yè)務(wù)人員指導(dǎo)下，湖北神丹在雞蛋期貨價(jià)格3200元/噸的位置選擇平倉期權(quán)，獲得了每噸320元的賠付。

據(jù)了解，湖北神丹使用的雞蛋原材料一部分是跟地方政府簽訂的協(xié)議，還有一部分是向貧困地區(qū)養(yǎng)殖戶直接采購的，這次新冠肺炎疫情主要受影響的是向養(yǎng)殖戶采購的部分。由于處在新冠肺炎疫情暴發(fā)的中心，湖北養(yǎng)殖戶存在恐慌情緒，現(xiàn)貨市場的價(jià)格一度非常混亂。在使用了期貨、期權(quán)進(jìn)行保值后，湖北神丹以高于市場價(jià)的收購價(jià)格，與養(yǎng)殖戶簽訂了固定價(jià)格采購協(xié)議，將套期保值的收益與養(yǎng)殖戶分享，保障了養(yǎng)殖戶在新冠肺炎疫情之下不遭受額外損失，穩(wěn)定了市場情緒。

湖北神丹資金部經(jīng)理周暢表示，作為大商所雞蛋品種交割廠庫，公司一直以來積極參與期貨市場，對期貨套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有一定認(rèn)識(shí)，但從未接觸過場外衍生品。永安資本提供的場外期權(quán)免收權(quán)利金、無需保證金，有效緩解了公司在特殊時(shí)期的資金壓力，給公司送來了一顆“定心丸”。

“經(jīng)過這次合作，公司對場外衍生品有了初步的認(rèn)識(shí)，了解了期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)收益不對稱的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，我們正積極向永安的專業(yè)團(tuán)隊(duì)學(xué)習(xí)期權(quán)工具，計(jì)劃在未來生產(chǎn)經(jīng)營中用好用活個(gè)性化的場外期權(quán)組合，進(jìn)一步提高企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)管理水平。雖然新冠肺炎疫情尚未結(jié)束，但我們有了更充足的信心保障好湖北省的蛋品供應(yīng)，履行好我們作為省疫情防控重點(diǎn)保障企業(yè)的責(zé)任?！敝軙痴f。

B、期貨市場運(yùn)行質(zhì)量持續(xù)提升

事實(shí)上，作為生鮮品種，雞蛋市場本就面臨較大的不確定性，價(jià)格通常會(huì)在寬幅范圍內(nèi)劇烈波動(dòng)。2019年以來，非洲豬瘟引起的豬肉價(jià)格大幅波動(dòng)，使雞蛋作為替代品之一，價(jià)格波動(dòng)也明顯增加。全年雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格在2620元/500千克至5730元/500千克之間波動(dòng)，價(jià)格波動(dòng)幅度達(dá)76.69%。

產(chǎn)業(yè)人士表示，雞蛋現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)較為頻繁，與其行業(yè)本身長期供應(yīng)、需求與短期的供求因素錯(cuò)配、共振等原因有關(guān)，符合雞蛋行業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀。

“一是蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)主體分散，蛋雞養(yǎng)殖和雞蛋貿(mào)易規(guī)模普遍較小，缺少對蛋雞養(yǎng)殖的長遠(yuǎn)規(guī)劃，容易出現(xiàn)價(jià)格上漲時(shí)大量養(yǎng)殖戶盲目擴(kuò)張、供應(yīng)大量增加導(dǎo)致蛋價(jià)大幅下跌、行情低迷時(shí)養(yǎng)殖戶紛紛減少養(yǎng)殖規(guī)模，從而導(dǎo)致價(jià)格繼續(xù)上漲的情形，加上蛋雞養(yǎng)殖周期比較短、出欄快，容易造成價(jià)格頻繁波動(dòng)；二是雞蛋為鮮活品種，蛋雞天天產(chǎn)蛋，雞蛋供應(yīng)持續(xù)，但存儲(chǔ)時(shí)間較短，與其他大宗商品相比不具備以倉儲(chǔ)環(huán)節(jié)作為緩沖來應(yīng)對市場行情變化的能力，供求兩端的影響直接作用于價(jià)格，使雞蛋價(jià)格對供求兩端的變化情況相比其他品種更敏感，價(jià)格波動(dòng)更頻繁；三是從需求方面看，一方面，雞蛋短期需求容易受到節(jié)日需求變化，形成明顯的淡旺季，另一方面，肉、蛋、奶之間的相互替代作用也容易對雞蛋價(jià)格造成影響。例如，2019年非洲豬瘟導(dǎo)致豬肉價(jià)格大幅上漲，部分豬肉需求被雞肉替代，一些養(yǎng)殖戶將蛋雞提前淘汰以獲得利潤，一定程度上造成了10月雞蛋價(jià)格大幅上漲?！鄙鲜霎a(chǎn)業(yè)人士向期貨日報(bào)記者分析說。

縱觀2019年雞蛋期貨價(jià)格變動(dòng)情況不難發(fā)現(xiàn)，其價(jià)格變動(dòng)緊貼現(xiàn)貨，總體價(jià)格波動(dòng)雖然也較大，但波幅明顯小于現(xiàn)貨價(jià)格，并在一定程度上對現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)形成抑制作用。數(shù)據(jù)顯示，2019年全年雞蛋期貨主力合約價(jià)格在3326元/500千克至4718元/500千克之間波動(dòng)，價(jià)格波動(dòng)幅度為33.65%，遠(yuǎn)低于同期現(xiàn)貨價(jià)格波幅。

據(jù)大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2019年，雞蛋期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)系數(shù)為0.87，同比上升80.96個(gè)百分點(diǎn)；期現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)比率為0.19，同比下降48.99個(gè)百分點(diǎn)；到期期現(xiàn)價(jià)差率為5.57，同比收窄36.9個(gè)百分點(diǎn)?！翱梢哉f，2019年，雞蛋期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能處于市場領(lǐng)先水平。”上述負(fù)責(zé)人如是說。

現(xiàn)貨價(jià)格劇烈波動(dòng)之下，相關(guān)實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求迫切，期貨價(jià)格的波動(dòng)則吸引了其他類型主體積極參與，為盤面提供了充裕的流動(dòng)性。受此影響，2019年雞蛋期貨市場規(guī)模穩(wěn)步增加。據(jù)了解，2019年雞蛋期貨成交量為0.37億手，成交額為1.57萬億元，同比分別上升86.4%和99.8%。其中，單位客戶成交量占比同比增加28.55%。雞蛋期貨日均持倉量為17.11萬手，持倉金額為70.66億元，同比分別上升40.88%和49.76%。其中，單位客戶持倉量占比同比增加14.57%。值得一提的是，目前半數(shù)以上與蛋雞相關(guān)的國家級(jí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)都已經(jīng)參與雞蛋期貨套期保值交易。

交割作為連接期貨和現(xiàn)貨的重要紐帶，交割順暢關(guān)系著期貨市場運(yùn)行的穩(wěn)定和功能的有效發(fā)揮，同時(shí)也成為一些現(xiàn)貨企業(yè)參與和利用期貨市場的重要方式。據(jù)了解，2019年雞蛋期貨交割量總計(jì)805手，合計(jì)為4225噸，同比上升55.13%；交割金額總計(jì)0.33億元，同比上升57.14%。2019年申請獲批套保資格的客戶累計(jì)成交同比增長118.38%，累計(jì)買持倉同比增長8.2%，累計(jì)賣持倉同比增長174.6%。2019年，雞蛋套期保值效率為78.38%，同比上升45.12個(gè)百分點(diǎn)。2020年1—2月，雞蛋期貨共計(jì)交割197手，較去年同期增加39.7%。其中，1月合約交割144手；2月合約共計(jì)交割53手。

C、期貨市場規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)容

在產(chǎn)業(yè)發(fā)展新形勢下，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格仍將會(huì)呈現(xiàn)頻繁波動(dòng)狀態(tài)，期貨市場規(guī)模將持續(xù)提升。

2020年以來，新冠肺炎疫情也對禽蛋的養(yǎng)殖、生產(chǎn)和運(yùn)輸?shù)犬a(chǎn)生重大影響，雞蛋市場波動(dòng)進(jìn)一步加大。“從目前情況看，不少市場人士預(yù)計(jì)在新冠肺炎疫情影響下，生豬市場恢復(fù)周期將會(huì)推后，疊加疫情防控影響，本身價(jià)格波動(dòng)就較大的雞蛋品種，在未來很長一段時(shí)間內(nèi)，期現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)幅度將會(huì)處于較高水平?！鄙鲜鍪袌鋈耸勘硎?，在此背景下，市場普遍認(rèn)為，一方面，隨產(chǎn)業(yè)企業(yè)和養(yǎng)殖戶對雞蛋期貨的了解認(rèn)識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理需求將持續(xù)增加；另一方面，將吸引其他類別的投資者參與，雞蛋期貨市場規(guī)?？赡艹掷m(xù)穩(wěn)定增加，市場保持較高的流動(dòng)性。

期貨日報(bào)記者了解到，2020年以來，雞蛋品種日均成交量為70.3萬手，持倉量為41.6萬手，分別較2019年大幅增長362%和143%，分別較2018年增長了758%和242%，預(yù)計(jì)后續(xù)市場規(guī)模可能面臨更進(jìn)一步的增長。

除此之外，各類主體對雞蛋期貨的認(rèn)識(shí)理解持續(xù)提升，也將促進(jìn)市場參與度進(jìn)一步增加。近年來，大商所不斷優(yōu)化雞蛋規(guī)則制度，持續(xù)加強(qiáng)與市場各方的交流和溝通，做深做細(xì)產(chǎn)業(yè)服務(wù)，宏觀管理部門、地方政府、龍頭產(chǎn)業(yè)、中小養(yǎng)殖企業(yè)、養(yǎng)殖戶和基層農(nóng)業(yè)干部等對雞蛋期貨市場的認(rèn)識(shí)和理解不斷深入，對雞蛋期貨市場功能作用發(fā)揮評(píng)價(jià)積極，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)客戶對期貨市場的參與和利用。

可以說，隨著市場不斷成熟，雞蛋期貨已經(jīng)步入新的發(fā)展階段。為更好地滿足新形勢下蛋雞養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，3月17日，大商所發(fā)布通知，將雞蛋期貨非交割月份持倉限額擴(kuò)大至原限倉標(biāo)準(zhǔn)的2倍。

此外，交易所不斷優(yōu)化交割布局，提高交割能力，企業(yè)參與交易交割的積極性不斷提高。據(jù)上述負(fù)責(zé)人介紹，目前全國排名前10的蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)中已有6家是雞蛋交割廠庫，還有3家在積極申請中。同時(shí)，沈陽桃李、盼盼食品等下游大型食品加工企業(yè)為車板交割場所，拓寬了交割渠道，增加了交割地域覆蓋面，車板交割已達(dá)到2019年交割量的40%。2019年下半年，大商所推出了車板交割便捷提貨相關(guān)措施，進(jìn)一步提升了賣方交割的便利性，有效減少了交割糾紛，促進(jìn)了期現(xiàn)價(jià)格有效回歸，試行以來客戶自行交收、回購達(dá)到192手，占下半年車板交割總量的72%。

與此同時(shí)，近年來，大商所持續(xù)開展的產(chǎn)業(yè)培育和“保險(xiǎn)+期貨”等試點(diǎn)項(xiàng)目，使養(yǎng)殖戶、養(yǎng)殖企業(yè)及地方政府和基層農(nóng)業(yè)干部對雞蛋期貨的認(rèn)識(shí)持續(xù)加深，將進(jìn)一步調(diào)動(dòng)產(chǎn)業(yè)背景客戶參與度。2017—2019年，大商所在京、津、冀、晉、遼、吉、黑、蘇、贛、魯、豫、湘、川、渝、陜、新等16個(gè)省區(qū)市累計(jì)開展了35個(gè)雞蛋“保險(xiǎn)+期貨”和場外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目，涉及雞蛋現(xiàn)貨量約8.7萬噸，服務(wù)雞蛋養(yǎng)殖企業(yè)10家、深加工企業(yè)1家、養(yǎng)殖合作社44家、養(yǎng)殖戶4013戶（19戶建檔立卡貧困戶）。

“試點(diǎn)項(xiàng)目除了滿足參與主體對于雞蛋價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的需求之外，在試點(diǎn)地區(qū)開展的配套培訓(xùn)服務(wù)及模式本身還推動(dòng)了養(yǎng)殖戶、基層農(nóng)業(yè)干部、地方政府對雞蛋期貨的認(rèn)識(shí)?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人表示，特別是隨著“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)項(xiàng)目在全國范圍內(nèi)不斷推廣，各地政府也逐漸認(rèn)可了期貨市場在保障養(yǎng)殖戶收益方面的作用，同時(shí)也有意愿參助力項(xiàng)目的開展。單就2019年來數(shù)據(jù)看，有地方政府財(cái)政補(bǔ)貼保費(fèi)的雞蛋試點(diǎn)項(xiàng)目個(gè)數(shù)約占全體的80%，同比增長近3倍。