進(jìn)入3月以來，國內(nèi)疫情逐步得到控制，各地政府積極推進(jìn)一系列促進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的措施，其中，重點項目復(fù)工率接近90%。而與此形成鮮明對比的是，歐美地區(qū)政府未能及時采取有效措施阻斷病毒傳播，導(dǎo)致疫情快速擴(kuò)散，當(dāng)前歐美地區(qū)確診人數(shù)處于快速增加階段。多國政府被迫采取限制人員流動等措施控制疫情，使得市場恐慌情緒加劇，恐慌指數(shù)VIX一度逼近2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的峰值89.53。內(nèi)外盤有色金屬全線重挫，3月19日錫價直逼跌停，3月23日滬錫主力合約收盤在107360元/噸，創(chuàng)近四年新低，年初以來跌幅超20%。目前而言，歐美等主要經(jīng)濟(jì)體地區(qū)疫情快速擴(kuò)散仍為影響精錫消費的關(guān)鍵變量，對比國內(nèi)疫情擴(kuò)散趨勢來看，預(yù)計短期內(nèi)海外疫情難有明顯好轉(zhuǎn)，精錫消費恢復(fù)仍待時日，錫價跌勢難有明顯逆轉(zhuǎn)，仍將弱勢運行。

錫礦產(chǎn)量回升空間大

緬甸為我國主要錫礦進(jìn)口來源國，進(jìn)口礦對國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)有舉足輕重的影響。2月，受國內(nèi)疫情擴(kuò)散、人員到位等因素影響，緬礦進(jìn)口一度中斷，直到3月才有少量庫存礦進(jìn)入國內(nèi)，廣西等地部分冶煉廠受疫情及原料影響而停工，礦端持續(xù)緊張，加工費在近三年的低位徘徊。自上周開始，緬礦逐步進(jìn)入生產(chǎn)狀態(tài)，隨著未來進(jìn)口的恢復(fù)，進(jìn)口礦對國內(nèi)原料端將有所補充。另外，據(jù)了解，興業(yè)礦業(yè)的銀漫礦業(yè)整改事項已完成60%左右，公司預(yù)計將于3月末申請復(fù)工。此外，下半年維拉斯托礦或?qū)⑦M(jìn)行投產(chǎn)，兩個礦合計年產(chǎn)量超1.2萬噸/年，若能順利投入生產(chǎn)，未來國產(chǎn)錫礦產(chǎn)量有進(jìn)一步回升空間，礦端供應(yīng)緊張局面有望緩解。

進(jìn)口窗口打開

圖為錫現(xiàn)貨實際比值走勢

相比需求而言，疫情對冶煉端的影響相對較小，國內(nèi)主要大型冶煉廠在春節(jié)及疫情期間多數(shù)維持生產(chǎn)，這也造成了今年1—2月以來煉廠持續(xù)累庫，3月初庫存達(dá)6230噸，同比增加1004噸。海外方面，精錫過剩也導(dǎo)致LME錫庫存自2019年下半年起不斷增加，截至3月20日，LME錫庫存達(dá)到6390噸的高位，為近三年高點。而近期外盤錫價暴跌，現(xiàn)貨比值直線拉升到9.08的高位，進(jìn)口窗口大幅打開，海外進(jìn)口潛在增量對國內(nèi)錫價形成壓力。但近期錫價大幅下跌，已經(jīng)觸及部分企業(yè)成本線，海外天馬計劃削減月產(chǎn)量20%—30%，若錫價持續(xù)低位運行，不排除國內(nèi)等其他冶煉廠跟進(jìn)減產(chǎn)的可能，部分企業(yè)減產(chǎn)將使得未來過剩局面有所緩和，但企業(yè)實際減產(chǎn)量有待確認(rèn)。

需求恢復(fù)尚待時日

2月，企業(yè)紛紛延遲復(fù)工，電子等人員密集的行業(yè)也成為防疫重點，錫終端消費大幅下降。焊錫方面，1—2月電子計算機(jī)整機(jī)產(chǎn)量、智能手機(jī)產(chǎn)量以及空調(diào)產(chǎn)量同比降幅分別為30.9%、32.5%和40.2%，終端需求下滑明顯。3月20日，全球半導(dǎo)體業(yè)景氣指標(biāo)SOX收盤在1298.54，較2月19日的高點下降34%，疫情對市場前景影響較大。而當(dāng)前國內(nèi)疫情雖已得到初步控制，但需求恢復(fù)仍相對較慢。通過對市場的了解，部分終端企業(yè)訂單為年前訂單，年后新增訂單相對偏少，也有一些企業(yè)終端訂單被取消。此外，境外疫情持續(xù)擴(kuò)散也將給電子產(chǎn)品等消費帶來負(fù)面影響，國內(nèi)電子產(chǎn)品、空調(diào)等未來出口面臨下滑，從而進(jìn)一步拖累精錫終端消費。在內(nèi)部需求恢復(fù)較緩，外部需求受到打擊的情況下，未來需求恢復(fù)至正常水平仍待時日。