今年以來(lái)，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）原油期價(jià)自年內(nèi)64.39美元/桶高點(diǎn)跌至目前的22.49美元/桶，跌幅高達(dá)65%。國(guó)際油價(jià)“腰斬”直接導(dǎo)致了下游化工產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，為了滿足實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需要，市場(chǎng)關(guān)于加快推出液化石油氣（LPG）期貨、期權(quán)的呼聲愈發(fā)強(qiáng)烈。

日前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，批準(zhǔn)大連商品交易所（以下簡(jiǎn)稱“大商所”）開(kāi)展LPG期貨及期權(quán)交易。據(jù)證監(jiān)會(huì)通知，我國(guó)是全球最大的液化石油氣進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó)，開(kāi)展相關(guān)期貨及期權(quán)交易，將為產(chǎn)業(yè)、企業(yè)提供公開(kāi)、連續(xù)、透明的價(jià)格信號(hào)和有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有助于促進(jìn)相關(guān)企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，推動(dòng)液化石油氣行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展。

多位產(chǎn)業(yè)人士告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，LPG價(jià)格波動(dòng)總體上和國(guó)際原油呈正相關(guān)關(guān)系，同時(shí)會(huì)受全球不同區(qū)域季節(jié)性因素影響。近期國(guó)際油價(jià)高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至大宗商品生產(chǎn)鏈條，一系列的影響疊加，造成了液化氣價(jià)格的大幅波動(dòng)，形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)推出LPG期貨和期權(quán)非常必要。

多因素促使LPG現(xiàn)貨

價(jià)格波動(dòng)

中國(guó)既是一個(gè)大宗商品出口國(guó)，也是需求國(guó)，在諸多大宗商品中，不乏一些進(jìn)口依存度較高的品種，LPG就是其中之一；尤其是近年來(lái)，我國(guó)已成為世界第一大LPG進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó)。

中石油昆侖能源LPG銷售部副總經(jīng)理張爾嘉告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，LPG是國(guó)內(nèi)少有的完全開(kāi)放價(jià)格的能源產(chǎn)品，價(jià)格的影響因素較多，但長(zhǎng)期看，LPG價(jià)格與原油價(jià)格關(guān)聯(lián)度較高，主要是由于CP（離岸價(jià)格，是東亞LPG貿(mào)易的主要采價(jià)依據(jù)）與國(guó)際油價(jià)緊密聯(lián)系。

“2014年初，國(guó)際油價(jià)上沖至階段性高點(diǎn)，國(guó)內(nèi)LPG價(jià)格隨之水漲船高，局部地區(qū)銷售均價(jià)超7000元/噸，2014年下半年國(guó)際原油呈斷崖式下跌，LPG價(jià)格也一路下行，到2016年8月份國(guó)內(nèi)民用氣銷售均價(jià)跌破3000元/噸。”張爾嘉表示，近些年，隨著國(guó)際油價(jià)的逐步回升，LPG價(jià)格也有所提升。

據(jù)介紹，LPG整體價(jià)格波動(dòng)幅度較大，受到各方面的影響因素也比較多，作為煉油及天然氣副產(chǎn)品，其價(jià)格波動(dòng)上總體上和國(guó)際原油是正相關(guān)關(guān)系，同時(shí)會(huì)受全球不同區(qū)域季節(jié)性因素影響?！敖谠蛢r(jià)格大幅降低，低價(jià)的原油將引發(fā)大宗商品整體的生產(chǎn)鏈條利潤(rùn)增加，相應(yīng)LPG的產(chǎn)量也會(huì)增加，又增加了LPG的供應(yīng)端，等等一系列的影響疊加，造成了液化氣價(jià)格的大幅波動(dòng)，也形成了一些經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。”

某大型貿(mào)易商表示，LPG市場(chǎng)價(jià)格每一年波動(dòng)都很大?！澳壳?，疫情打擊終端需求，原油下跌破壞未來(lái)預(yù)期，二者疊加造成國(guó)內(nèi)價(jià)格暴跌?！?/p>

此外，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)變化也會(huì)在一定程度上對(duì)液化氣價(jià)格產(chǎn)生直接影響。

據(jù)了解，國(guó)內(nèi)貿(mào)易通常采用現(xiàn)貨定價(jià)模式，隨行就市為主，部分參考CP公式定價(jià)；而國(guó)外進(jìn)口市場(chǎng)主要是公式計(jì)價(jià)為主，參考基準(zhǔn)主要是CP、FEI、MB，也有少量固定價(jià)現(xiàn)貨操作。但由于周期、貿(mào)易量、信用風(fēng)險(xiǎn)等因素，貿(mào)易商可使用的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具往往不夠有效。

多位產(chǎn)業(yè)人士告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，當(dāng)前油價(jià)波動(dòng)劇烈，此時(shí)國(guó)內(nèi)上市LPG期貨與期權(quán)最為合適，能夠行之有效的滿足企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需要。

企業(yè)期待

LPG衍生品早日推出

“在中國(guó)LPG市場(chǎng)發(fā)展多年，目前上市衍生品的時(shí)機(jī)已經(jīng)較為成熟了?！敝泻Ｓ湍茉窗l(fā)展銷售服務(wù)公司總經(jīng)理譚家翔對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者說(shuō)，主要體現(xiàn)在LPG相關(guān)企業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)確實(shí)對(duì)金融衍生品有一定的使用需求。比如采購(gòu)環(huán)節(jié)的鎖價(jià)和套保，銷售環(huán)節(jié)的鎖價(jià)預(yù)售，生產(chǎn)環(huán)節(jié)的鎖定利潤(rùn)等。期貨和期權(quán)主要還是金融工具，合理的運(yùn)用能夠有效的降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，為拓展業(yè)務(wù)保駕護(hù)航。

譚家翔表示，期待LPG期貨品種早日上市，希望未來(lái)大商所LPG期貨價(jià)格能成為國(guó)際市場(chǎng)參考的價(jià)格標(biāo)桿，能改變LPG的定價(jià)結(jié)構(gòu)，提高以中國(guó)為主要代表的需求市場(chǎng)在交易中的地位。

在中國(guó)石化煉油銷售相關(guān)人士看來(lái)，國(guó)內(nèi)液化石油氣品種上市條件已經(jīng)成熟。一是市場(chǎng)處于充分競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，市場(chǎng)化程度高；二是液化氣市場(chǎng)變化大，市場(chǎng)主體更加需要風(fēng)險(xiǎn)管理工具；三是衍生品交易在國(guó)內(nèi)的認(rèn)知和參與程度在快速提升。

東證期貨大宗商品研究主管金曉表示，目前LPG價(jià)格波動(dòng)劇烈，企業(yè)對(duì)LPG價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)有管理需求。在疫情持續(xù)和油價(jià)暴跌的影響下，國(guó)內(nèi)LPG民用氣現(xiàn)貨價(jià)格在2020年初還曾達(dá)到5000元/噸以上的高點(diǎn)，現(xiàn)在只有2750元/噸了，可見(jiàn)短短3個(gè)月之內(nèi)價(jià)格波動(dòng)幅度之大，現(xiàn)貨企業(yè)盼望著LPG相關(guān)的衍生品工具來(lái)幫助管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。而LPG定價(jià)機(jī)制市場(chǎng)化，提供了這個(gè)品種期貨期權(quán)上市的基礎(chǔ)。

“目前有成熟的LPG燃料氣國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)作為實(shí)物交割的參考。大商所參考國(guó)標(biāo)制定了LPG交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，便于操作并廣為行業(yè)接受。”金曉說(shuō)道。

“實(shí)體生產(chǎn)企業(yè)可以充分利用LPG期貨期權(quán)提供的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，做套期保值，控制價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，平滑利潤(rùn)波動(dòng)，為企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航?！敝袊?guó)燃?xì)釲PG事業(yè)部副總經(jīng)理盧平浪對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，期待LPG期貨、期權(quán)上市之后，為中國(guó)液化氣用戶提供風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，把中國(guó)整體的5000萬(wàn)噸（化工加燃料）消費(fèi)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)起來(lái)，把中國(guó)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)連接起來(lái)，為各類客戶提供公開(kāi)、連續(xù)、透明的價(jià)格信息和有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，使中國(guó)的LPG行情與國(guó)際行情融為一體，相互影響。