長(zhǎng)期大牛市行情之中的奔牛偶爾也會(huì)有幾次跌入泥坑。1989年我寫(xiě)這本書(shū)時(shí)，股市剛剛從1987年的大崩盤(pán)中恢復(fù)過(guò)來(lái)，這場(chǎng)美國(guó)股市50年來(lái)最嚴(yán)重的大跌發(fā)生之時(shí)，我正好在愛(ài)爾蘭度假打高爾夫球。這種巧合給我的印象如此深刻，結(jié)果后來(lái)一直持續(xù)到去愛(ài)爾蘭旅行了十多次之后（經(jīng)常去愛(ài)爾蘭是因?yàn)槲覀冊(cè)诋?dāng)?shù)刭I(mǎi)了一幢房子），我才確信自己站在愛(ài)爾蘭高爾夫球場(chǎng)的草地上不會(huì)引發(fā)另一次股市崩潰的恐慌。（多年后，還驚魂未定, 林奇先生真的被嚇到了）游覽以色列、印度尼西亞以及印度這些英文名字都是以I開(kāi)頭的國(guó)家時(shí)會(huì)讓我心理十分緊張，但我分別去以色列和印度旅行過(guò)兩次，去印度尼西亞旅行過(guò)一次，在我這幾次旅行期間美國(guó)股市卻什么事也沒(méi)有發(fā)生。

迄今為止，像1987年那樣的股市大崩盤(pán)行情還沒(méi)有再次出現(xiàn)，但在1990年，熊市又一次來(lái)臨，就是在這一年我辭去了富達(dá)麥哲倫基金管理公司經(jīng)理一職。1987年的股市大崩潰讓很多人驚恐（兩天時(shí)間股市就大跌35%當(dāng)然會(huì)如此），但對(duì)我而言，1990年的熊市更讓我驚恐，為什么？這是因?yàn)?987年時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)正在持續(xù)增長(zhǎng)，銀行有足夠的償付能力，可以說(shuō)基本面總體良好，因此我并不恐慌；而在1990年，國(guó)家正值經(jīng)濟(jì)衰退，規(guī)模最大的那些銀行處于破產(chǎn)邊緣，美國(guó)正準(zhǔn)備與伊拉克開(kāi)戰(zhàn)，這當(dāng)然讓我十分恐慌。但是戰(zhàn)爭(zhēng)很快勝利了，經(jīng)濟(jì)衰退也結(jié)束了，銀行恢復(fù)了元?dú)?，股市則開(kāi)始了現(xiàn)代歷史上最好的一輪上漲行情。最近我們已經(jīng)經(jīng)歷了四次主要股指下跌10%的情況：在1996年春天、1997年夏天、1998年夏天以及1999年秋天。1998年8月標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌了14.5%，這是自第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)跌幅排名第二位的月份。9個(gè)月之后股價(jià)又一次止跌反彈，后來(lái)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)漲幅超過(guò)了50%。

我詳細(xì)敘述這些情況是為了說(shuō)明什么呢？我想說(shuō)的是，如果我們能夠在股市由漲轉(zhuǎn)跌之前及時(shí)脫身從而避免損失那就簡(jiǎn)直太棒了，但是至今為止還沒(méi)有任何人能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)出市場(chǎng)何時(shí)會(huì)由漲轉(zhuǎn)跌。不僅如此，即使你賣(mài)出了股票避開(kāi)了股市下跌，你如何能夠確定你能趕在下一輪的股市上漲行情之前及時(shí)再次入市呢？讓我們用一個(gè)生動(dòng)的例子來(lái)說(shuō)明這一情況：如果1994年7月1日你投資了100000美元購(gòu)買(mǎi)股票，并且5年間你一直持股，那么經(jīng)過(guò)5年你的100000美元就會(huì)升值到341722美元，但是如果在這5年期間你只持股30天然后就賣(mài)出了，而且這30天是這5年間股價(jià)漲幅最大的30天，那么你的100000美元只能升值到153792美元?？梢?jiàn)，在股市中耐心等待更長(zhǎng)的時(shí)間會(huì)讓你的投資回報(bào)增加一倍還要多。

正如一位非常成功的投資大師所言：“行情看跌的觀點(diǎn)總是聽(tīng)起來(lái)似乎更加明智?！蹦憧偸悄軌驈拿刻煸缟系膱?bào)紙和晚上的新聞報(bào)道中找到很好的理由匆匆賣(mài)出你的股票。當(dāng)《彼得·林奇的成功投資》一書(shū)成為暢銷(xiāo)書(shū)時(shí)，拉維·巴圖（Ravi Batra）所著的《1990年的經(jīng)濟(jì)大蕭條》（The Great Depression of 1990）一書(shū)也成了暢銷(xiāo)書(shū)。自從1982年本輪牛市行情啟動(dòng)時(shí)開(kāi)始，已經(jīng)有無(wú)數(shù)文章宣告這次牛市行情將要終結(jié)，其中談到的可能原因包括：日本的經(jīng)濟(jì)不景氣、我們同中國(guó)及世界上其他國(guó)家之間的貿(mào)易赤字、1994年債券市場(chǎng)的崩潰、1997年新興市場(chǎng)的崩潰、全球的溫室效應(yīng)、臭氧層遭到了破壞、通貨緊縮、海灣戰(zhàn)爭(zhēng)、消費(fèi)貸款欠債以及最近的千年蟲(chóng)問(wèn)題。新年過(guò)后的第二天我們發(fā)現(xiàn)，千年蟲(chóng)問(wèn)題成了繼最新的怪物哥斯拉電影之后最為嚴(yán)重夸大的一個(gè)恐慌事件。

這幾年那些認(rèn)為市場(chǎng)將要轉(zhuǎn)熊的人們一起在高喊“股價(jià)過(guò)高”。對(duì)于一些人來(lái)說(shuō)，1989年當(dāng)?shù)拉偹怪笖?shù)達(dá)到2600點(diǎn)時(shí)股價(jià)看起來(lái)太高了，而對(duì)另一些人來(lái)說(shuō)，1992年當(dāng)?shù)拉偹怪笖?shù)升到3000點(diǎn)以上時(shí)股價(jià)更是高得有些離譜，1995年，當(dāng)?shù)拉偹怪笖?shù)升到4000點(diǎn)以上時(shí)，唱反調(diào)的人簡(jiǎn)直成了大合唱?？傆幸惶煳覀儠?huì)看到又一次大熊市的到來(lái)，但是即使股價(jià)猛跌40%之后，股價(jià)水平也要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于那些批評(píng)家讓投資者清倉(cāng)賣(mài)出所有股票時(shí)的股價(jià)水平。正如我在前文中所提到的：“這并非是說(shuō)根本不存在市場(chǎng)被高估的情況，而是說(shuō)人們沒(méi)有必要對(duì)此過(guò)于擔(dān)心?！?/p>

人們常說(shuō)，牛市肯定能在一定程度上減輕投資者的擔(dān)心，但是這種擔(dān)心永遠(yuǎn)不會(huì)消失。最近我們一起在擔(dān)心各種各樣“想象不到的”的大災(zāi)難對(duì)股市的影響：第三次世界大戰(zhàn)、世界末日生物大決戰(zhàn)（Armageddon，哈米吉多頓，《圣經(jīng)》中描述的世界末日善惡決戰(zhàn)的戰(zhàn)場(chǎng)）、核武器攻擊、兩極冰山融化、彗星撞擊地球等。同時(shí)我們也看到發(fā)生了一些對(duì)我們有益的“想象不到”的好事：聯(lián)邦政府和州政府出現(xiàn)預(yù)算盈余；美國(guó)在20世紀(jì)90年代創(chuàng)造了1700萬(wàn)個(gè)新的工作崗位，這足以彌補(bǔ)公眾所廣泛關(guān)注的大公司“瘦身”造成的工作崗位減少的數(shù)量，而且還綽綽有余。公司規(guī)模的縮小一方面讓那些被辭退的員工驚慌失措和煩惱頭痛，另一方面也使大量的工人得以解放而能夠進(jìn)入到那些迅速發(fā)展的小公司里從事更讓人激動(dòng)而且生產(chǎn)效率更高的工作崗位。

美國(guó)在20世紀(jì)90年代創(chuàng)造出數(shù)量令人震驚的就業(yè)機(jī)會(huì)這一事實(shí)并沒(méi)有引起人們的廣泛關(guān)注。在過(guò)去半個(gè)世紀(jì)里，美國(guó)擁有全球最低的失業(yè)率，而歐洲卻繼續(xù)深受失業(yè)的困擾。盡管歐洲的大公司也已經(jīng)進(jìn)行瘦身，但是歐洲缺少中小企業(yè)來(lái)接納從這些大公司分流出來(lái)的失業(yè)人員。盡管歐洲的儲(chǔ)蓄率比美國(guó)更高，而且公民都受過(guò)良好的教育，但歐洲的失業(yè)率卻比美國(guó)高出兩倍還要多。如今歐洲另外一個(gè)令人震驚的發(fā)展情況是：1999年的就業(yè)率竟然比

10年之前還要低。

股票投資的基本原則非常簡(jiǎn)單并且永恒不變。股票并非彩票。與每一只股票緊密相關(guān)的都是一家上市公司，公司經(jīng)營(yíng)有時(shí)會(huì)更好、有時(shí)會(huì)更差。如果一家公司的經(jīng)營(yíng)狀況比以前更差，那么這家公司的股價(jià)就會(huì)下跌；如果一家公司的經(jīng)營(yíng)狀況比以前更好，那么這家公司的股價(jià)就會(huì)上漲。如果你持有一家盈利不斷增長(zhǎng)的公司的股票，那么你的股票投資回報(bào)將會(huì)十分豐厚。從第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)，公司整體盈利已經(jīng)增長(zhǎng)了55倍，與此同時(shí)整個(gè)股市也上漲了60倍。盡管在此期間發(fā)生過(guò)4次戰(zhàn)爭(zhēng)、9次經(jīng)濟(jì)衰退、換了8位總統(tǒng)，并且有1位總統(tǒng)遭到彈劾，但這一切都未能改變股價(jià)隨著公司盈利增長(zhǎng)而不斷上漲的勢(shì)頭。

在表1中，你將會(huì)看到20世紀(jì)90年代美國(guó)股票市場(chǎng)上投資回報(bào)最高的100只大牛股中其中20家上市公司名單，左邊一欄的數(shù)字表示每家公司投資回報(bào)的排名。這100只股市大贏家中的許多高科技企業(yè)（例如Helix、Photronics、Siliconix、Theragenics）都沒(méi)有列入表1中，這是因?yàn)槲抑幌胝故灸切┘词故瞧胀ㄍ顿Y者也可以發(fā)現(xiàn)、研究并利用的投資機(jī)會(huì)。戴爾電腦是這100只大牛股中表現(xiàn)最牛的一只股票，有誰(shuí)沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)戴爾電腦呢？任何人都會(huì)注意到戴爾電腦的強(qiáng)勁銷(xiāo)售增長(zhǎng)以及產(chǎn)品越來(lái)越受到消費(fèi)者的喜愛(ài)。早期購(gòu)買(mǎi)戴爾股票的投資者獲得了令人震驚的889倍的回報(bào)：一開(kāi)始投資1萬(wàn)美元購(gòu)買(mǎi)戴爾股票，最終會(huì)得到890萬(wàn)美元的回報(bào)。投資者即使不懂電腦也可以看到戴爾、微軟或者英特爾公司的發(fā)展前景（每一臺(tái)新電腦上都貼有“Intel Inside”字樣的標(biāo)簽）；投資者不必成為基因工程師也可以注意到Amgen已經(jīng)從一家實(shí)驗(yàn)室轉(zhuǎn)變成為一家擁有兩種最暢銷(xiāo)藥品的制藥公司。

普通投資者能發(fā)現(xiàn)嘉信理財(cái)（Schwab）這只大牛股嗎？這家公司的業(yè)務(wù)如此成功讓人幾乎無(wú)法忽視。家得寶（Home Depot）呢？這家公司繼續(xù)以很快的速度增長(zhǎng)，使其連續(xù)兩個(gè)10年躋身100只大牛股之列。哈雷·戴維森（Harley Davidson）呢？那些平日衣冠楚楚的律師、醫(yī)生和牙醫(yī)們一到周末都成了騎著哈雷摩托車(chē)兜風(fēng)的風(fēng)流騎士（easy rider），對(duì)于這家公司來(lái)說(shuō)這當(dāng)然是重大利好消息。Lowe’s公司的發(fā)展則完全是家得寶的翻版，誰(shuí)能預(yù)測(cè)到這兩只回報(bào)豐厚的大牛股竟然會(huì)出現(xiàn)在同一個(gè)十分平凡的行業(yè)中呢？Paychex呢？全美各地的中小企業(yè)都用Paychex公司的軟件來(lái)處理工資報(bào)表，從而解決了一個(gè)一度讓人非常頭痛的問(wèn)題。我的妻子卡羅琳就是用Paychex的軟件管理我們的家庭基金，而我卻根本沒(méi)有注意到這個(gè)十分重要的投資啟示從而錯(cuò)過(guò)了這只大牛股。

表1　20世紀(jì)90年代美國(guó)股市20只大牛股 

愛(ài)爾蘭之行的啟示

如今一提起當(dāng)前的股票市場(chǎng)這個(gè)話題，就不能不分析一下1987年10月16日至20日所發(fā)生的華爾街股市大崩盤(pán)。1987年10月的那一周是我一生中所經(jīng)歷過(guò)的最不尋常的一周，整整過(guò)了一年多之后，我才能客觀冷靜地回顧分析，這次股市大崩盤(pán)帶給我的到底哪些是讓內(nèi)心紛亂嘈雜的感情成分，哪些是值得我牢記在心的重要教訓(xùn)，我認(rèn)為值得記住的如下：

·10月16日，星期五，我和妻子卡羅琳驅(qū)車(chē)穿越愛(ài)爾蘭的科克郡度過(guò)了非常愉快的一天。由于我平常很少度假，所以我外出旅行度假這件事本身就非同尋常。

·我甚至中途停車(chē)順便參觀了一家上市公司的總部。通常我會(huì)特地繞路100英里去拜訪附近某家上市公司以獲得其最新的銷(xiāo)售、存貨以及收益情況，但是這周?chē)雌饋?lái)方圓250英里范圍以?xún)?nèi)恐怕連一份標(biāo)準(zhǔn)普爾公司報(bào)告或者一份資產(chǎn)負(fù)債表也找不到。

我們?nèi)チ瞬祭岢潜ぃ˙larneyCastle），傳說(shuō)中著名的巧言石（Blarneystone）就鑲嵌在幾層樓高的城堡頂部的護(hù)墻上，想要接近它十分費(fèi)事，你必須背靠鐵柵欄，小心翼翼地穿過(guò)一條一失足就會(huì)從高空墜落喪命的窄窄的小道，然后抓住一根護(hù)欄作為身體上也是心理上的支撐，才能最終親吻到那塊傳說(shuō)中神奇的巧言石。正如人們所說(shuō)的那樣，親吻巧言石的過(guò)程讓人心驚肉跳，尤其是你經(jīng)歷了一路艱險(xiǎn)終于死里逃生更是會(huì)感覺(jué)如此。

·我們度過(guò)了一個(gè)安靜的周末之后才從親吻巧言石的驚恐中恢復(fù)過(guò)來(lái)。周六、周日我們分別在沃特維爾和杜克打高爾夫，驅(qū)車(chē)沿著綿延數(shù)百里風(fēng)景如畫(huà)的凱麗環(huán)形西海岸游覽讓人如醉如癡。

·星期一，10月19日，在基拉尼鎮(zhèn)的基林高爾夫球場(chǎng)，這是世界上最難征服的高爾夫球場(chǎng)之一，讓我面臨非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，最后我竭盡全力才將球依次打入18個(gè)球洞。

·收拾好高爾夫球桿放到車(chē)上之后，我和卡羅琳駕車(chē)前往Dingle半島的海邊度假勝地，在那里我們住進(jìn)了Sceilig大酒店，我一定是累壞了，整整一個(gè)下午都沒(méi)有離開(kāi)過(guò)酒店半步。

·那天晚上，我和卡羅琳與我們的朋友伊麗莎白、彼得·卡勒里一道在一家名為多逸樂(lè)斯（Doyle’s）的著名海鮮餐廳共進(jìn)晚餐。第二天，也就是20日，我們乘飛機(jī)返回美國(guó)。

一些忘我心煩意亂的小事

當(dāng)然，我已經(jīng)略去了一些讓我心煩意亂的小事，事后看來(lái)，這些小事幾乎不值一提。旅行回來(lái)一年后，你記起的應(yīng)該只是西斯廷教堂，而不是你步行穿越梵蒂岡時(shí)腳底磨出來(lái)的水泡，但是根據(jù)證券市場(chǎng)完全披露原則，我還是要如實(shí)地告訴大家究竟是什么讓我如此心煩意亂：

·星期四，我們下班后動(dòng)身去愛(ài)爾蘭的那一天，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌了48點(diǎn)，星期五我們到達(dá)愛(ài)爾蘭的那一天，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)大跌了108.36點(diǎn)，這讓我懷疑是不是應(yīng)該繼續(xù)度假。

·即使在親吻巧言石時(shí)，我所想的也不是巧言石，而是道瓊斯指數(shù)。周末在打高爾夫球的休息間隙里，我還抽空給公司辦公室打了幾次電話，交待賣(mài)出哪些股票以及如果股市進(jìn)一步下跌的話趁低買(mǎi)入哪些股票。

·星期天，我在基拉尼鎮(zhèn)的基林高爾夫球場(chǎng)打高爾夫球，這一天道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)又狂瀉了508點(diǎn)。

好在愛(ài)爾蘭與美國(guó)紐約之間存在著時(shí)差，我才終于趕在華爾街股市開(kāi)盤(pán)幾個(gè)小時(shí)之前打完了高爾夫球，否則我很可能會(huì)打得更加糟糕。實(shí)際上，從星期五開(kāi)始我的心頭就陰云密布，一種不祥之感持續(xù)不斷，也許正是這種心情導(dǎo)致我在打高爾夫球時(shí)表現(xiàn)失常：①我的高爾夫球打得比平時(shí)要糟得多，這種情況在股市形勢(shì)好的時(shí)候簡(jiǎn)直是不可能發(fā)生的；②我竟然連自己究竟打了多少桿都忘記了。后來(lái)那天一直縈繞在我心頭的是另外一個(gè)數(shù)字：在星期一的股市狂跌行情中，麥哲倫基金管理公司的100萬(wàn)股東們的基金資產(chǎn)價(jià)值損失了18%，損失高達(dá)20億美元。

這次股市暴跌讓我如此憂(yōu)心忡忡，以至于在去Dingle半島的路上我根本無(wú)心欣賞道路兩邊的美麗風(fēng)景，恍如我們經(jīng)過(guò)的是天天上班路上看到的第42大街和百老匯大街。

前面我說(shuō)過(guò)我住進(jìn)了Sceilig大酒店后整整一個(gè)下午都沒(méi)有離開(kāi)過(guò)酒店半步，也許你會(huì)以為我在酒店里睡了整整一個(gè)下午，其實(shí)我連個(gè)盹也沒(méi)敢打。我一直在和公司總部通電話，商量應(yīng)該將我管理的基金中1500只持股中的哪些股票拋出變現(xiàn)來(lái)應(yīng)付非比尋常的巨額基金贖回局面。公司賬上的現(xiàn)金足夠應(yīng)付一般情況下的基金贖回，但是在10月19日星期一這天股市暴跌的非同尋常的情況下公司的現(xiàn)金量根本不足以應(yīng)付突然巨增的贖回。在那一時(shí)刻，我真的不能確定，到底是到了世界末日，還是我們即將陷入一場(chǎng)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)大蕭條，又或者是事情并沒(méi)有變得那么糟糕，只不過(guò)是華爾街即將完蛋。

我和同事們把不得不賣(mài)的股票都賣(mài)了。首先是在倫敦股票市場(chǎng)上我們拋出了一些英國(guó)股票。星期一早晨，倫敦股票市場(chǎng)的股價(jià)普遍比美國(guó)的要高，多虧一場(chǎng)罕見(jiàn)的颶風(fēng)迫使倫敦股票交易所在前一個(gè)周五被迫停盤(pán)，倫敦股市才避開(kāi)了周一的大跌行情。然后我們?cè)诩~約也大量拋出股票，大部分股票是在開(kāi)盤(pán)后不久拋出，那時(shí)道瓊斯指數(shù)才下跌了150點(diǎn)，但是后來(lái)股市就一路狂跌了508點(diǎn)。

我實(shí)在記不起來(lái)那天晚上在多逸樂(lè)斯海鮮館究竟吃了哪些海鮮。當(dāng)你掌管的共同基金的市值損失相當(dāng)于一個(gè)小的海上島國(guó)的國(guó)民生產(chǎn)總值時(shí)，心如刀割的你根本無(wú)法弄清嘴里吃的究竟是鱈魚(yú)還是大蝦。

我們?cè)?0月20日就提早動(dòng)身回家，因?yàn)樯鲜霭l(fā)生的情況使我迫不及待地想回到辦公室。從到愛(ài)爾蘭的那一天起，我就隨時(shí)準(zhǔn)備回去。坦白地講，這些煩心事真的讓我心情糟透了。

10月股市暴跌的教訓(xùn)

我一直認(rèn)為投資者應(yīng)該忽視股票市場(chǎng)的起起落落，幸運(yùn)的是，他們之中的絕大多數(shù)人很少關(guān)注我前面所提到的股市暴跌行情，也許下面這個(gè)例子就是明證，100萬(wàn)個(gè)富達(dá)麥哲倫基金的持有人中，只有不到3%的持有人在讓人感到恐慌的股市暴跌的一周中將資金轉(zhuǎn)入貨幣市場(chǎng)基金。如果你在股市暴跌中絕望地賣(mài)出股票，那么你的賣(mài)出價(jià)格往往會(huì)非常之低。

即使10月19日的行情讓你對(duì)股市的走勢(shì)感到驚恐不安，你也不必在這一天甚至在第二天把股票拋出，你可以逐步減持你的股票投資組合，從而最終能夠獲得比那些由于恐慌將股票全部拋出的投資人更高的投資回報(bào)，因?yàn)閺?1月份開(kāi)始股市就穩(wěn)步上揚(yáng)，到1988年6月，市場(chǎng)已經(jīng)反彈了400多點(diǎn)，也就是說(shuō)漲幅超過(guò)了23%。

從10月的股市暴跌中我們可以汲取很多教訓(xùn)，我自己總結(jié)出3點(diǎn)：①不要讓煩心之事毀掉一個(gè)很好的投資組合；②不要讓煩心之事毀掉一次愉快的度假；③當(dāng)你的投資組合中現(xiàn)金比重很小時(shí)千萬(wàn)不要出國(guó)旅游。

也許我還可以再寫(xiě)上好幾章來(lái)告訴你更多關(guān)于我從愛(ài)爾蘭之行所得到的啟示，但是我確實(shí)不愿意浪費(fèi)你的寶貴時(shí)間，我更愿意多寫(xiě)些你可能認(rèn)為更有價(jià)值的東西，這就是如何尋找到優(yōu)秀的公司。不管某一天股市下跌508點(diǎn)還是108點(diǎn)，最終優(yōu)秀的公司將會(huì)勝利，而普通公司將會(huì)失敗，投資于這兩類(lèi)完全不同的公司的投資者也將會(huì)相應(yīng)得到完全不同的回報(bào)。

一旦我想起了在多逸樂(lè)斯海鮮館吃的是什么海鮮，我一定會(huì)告訴你。