隨著新冠肺炎疫情繼續(xù)在全球快速蔓延，全球央行繼續(xù)加碼貨幣寬松，以應(yīng)對(duì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的沖擊。國(guó)內(nèi)方面，利率下行仍需等待，當(dāng)前全球疫情前景仍不明朗，大類資產(chǎn)短期波動(dòng)率維持高位，短期需提防波動(dòng)率上行帶來(lái)的不確定風(fēng)險(xiǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)本周再次祭出重磅寬松政策，推出無(wú)限量QE，引入包括企業(yè)債、MBS、債券ETF等多個(gè)新工具，并為ABS、學(xué)生貸款、信用卡和小企業(yè)貸款建立定期資產(chǎn)抵押證券貸款工具（TALF）等。然而市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的刺激政策卻并不買賬，美債收益率一度反彈至近1.2%，一方面市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的“彈藥”是否充足信心不足，另一方面也是對(duì)此前收益率快速下跌后的技術(shù)性調(diào)整需求。

我們認(rèn)為，美債收益率仍有下行空間，但要跌破前期低點(diǎn)還需要時(shí)間和外部環(huán)境配合，在當(dāng)前全球資產(chǎn)大幅振蕩的環(huán)境下，美債短期仍將以振蕩為主。

國(guó)內(nèi)方面，在新冠肺炎疫情暴發(fā)前，市場(chǎng)預(yù)期2020年專項(xiàng)債額度在3萬(wàn)億元左右。考慮到國(guó)家發(fā)改委近期表示要擴(kuò)大轉(zhuǎn)債規(guī)模，預(yù)計(jì)今年專項(xiàng)債規(guī)模大概率超過(guò)3萬(wàn)億元這一水平。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)疫情基本得到控制且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)淡化的背景下，目前我國(guó)貨幣市場(chǎng)資金充裕、銀行間拆借利率維持低位、各企業(yè)復(fù)工狀況良好，我國(guó)并未出現(xiàn)如美國(guó)一樣的流動(dòng)性危機(jī)，因此利率跟隨海外調(diào)整下行的急迫性并不高，短期市場(chǎng)所期待的流動(dòng)性寬松短期可能落空。

綜上，在市場(chǎng)形成一致預(yù)期的情況下，債市可能出現(xiàn)踩踏交易，超買行情難以持續(xù)。在全球股市和大宗商品振蕩加劇的環(huán)境下，短期期債波動(dòng)率也將隨之上行。我們認(rèn)為，短期十債收益率大概率維持在2.6%—3%寬幅振蕩，利率趨勢(shì)性下行拐點(diǎn)仍需等待，需要提防振蕩加劇的風(fēng)險(xiǎn)。