內(nèi)外走勢(shì)分化

近期，內(nèi)外糖價(jià)走勢(shì)表現(xiàn)分化，ICE原糖從高點(diǎn)的超過15美分/磅跌至最低的10.5美分/磅，區(qū)間跌幅超過30%，而國內(nèi)白糖則強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，區(qū)間跌幅不足7%。隨著外盤原糖大幅下跌，當(dāng)前內(nèi)外價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)口糖空間再次打開。在境外疫情持續(xù)暴發(fā)下，需求端也將受到不利影響，本年度全球白糖供需缺口可能繼續(xù)縮小。操作上，建議短線鄭糖偏空思路對(duì)待，但要留意巴西港口的作業(yè)情況。

國內(nèi)白糖庫存充足

目前疫情對(duì)國內(nèi)白糖消費(fèi)端影響相對(duì)有限。數(shù)據(jù)顯示，截至2月，全國累計(jì)銷糖量為401.72萬噸，銷糖率為45.52%，處于近幾年同期較好水平，近5年來僅僅稍弱于2019年同期。而2月單月銷糖量為81.6萬噸，與過去三年同期相比差異不大。但另一方面，截至2月，全國累計(jì)糖產(chǎn)量為882.5萬噸，其中甘蔗糖為743萬噸，甜菜糖為139萬噸，分別比去年同期高135.4萬噸及9.4萬噸，總產(chǎn)量遠(yuǎn)高于過去5年均值的707.4萬噸。

當(dāng)前社會(huì)庫存也較為充足。數(shù)據(jù)顯示，2月食糖新增工業(yè)庫存為480.8萬噸，較去年同期增加超80萬噸，較5年同期均值增加71萬噸。當(dāng)前貿(mào)易商觀望情緒加重，現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏弱，終端拿貨謹(jǐn)慎且緩慢，但由于貿(mào)易商普遍庫存水平很低，主動(dòng)調(diào)價(jià)意愿有限。后期需留意淡季需求下，下游的接貨意愿。

巴西糖醇比或走高

近期原油價(jià)格腰斬，帶動(dòng)相關(guān)燃料價(jià)格大跌，上周三巴西國家石油公司Petrobras將該國煉廠的汽油價(jià)格下調(diào)12%，為一周內(nèi)第二次下調(diào)汽油價(jià)格。福四通也表示，新冠肺炎疫情導(dǎo)致汽油價(jià)格下滑，刺激糖廠將用更多甘蔗用來制糖。2020/2021榨季，糖廠料將乙醇產(chǎn)量削減8%，但由于汽油價(jià)格下滑，加油站中乙醇較其他化石燃料的競(jìng)爭(zhēng)力減弱。

巴西糖與乙醇生產(chǎn)商較上年提前啟動(dòng)甘蔗壓榨工作，預(yù)計(jì)糖產(chǎn)量增加，乙醇產(chǎn)量料下滑。3月上半月，巴西中南部地區(qū)有33座糖廠開榨，較去年同期數(shù)量增加22%。巴西中南部甘蔗的正式開榨時(shí)間在4月，但一些糖廠提前開榨。根據(jù)福四通的預(yù)測(cè)，2020/2021榨季巴西中南部地區(qū)甘蔗產(chǎn)量為5.978億噸，較2019/2020榨季增加1.4%，因天氣條件良好，以及農(nóng)業(yè)產(chǎn)出增加。中南部糖產(chǎn)量為3310萬噸，上榨季為2660萬噸，糖廠料將42.1%的甘蔗用來榨糖，這是福四通第二次上調(diào)所謂的甘蔗制糖比。

進(jìn)口成本快速下降

自2月中旬開始，進(jìn)口糖價(jià)格快速走低，對(duì)應(yīng)進(jìn)口成本快速下降。以巴西和泰國糖進(jìn)口成本為例，雖然近1個(gè)月升貼水分別走高約0.4美分及0.6美分左右，但其間ICE原糖價(jià)格大跌超過5美分/磅，導(dǎo)致進(jìn)口成本大降。截至3月19日，巴西及泰國配額內(nèi)進(jìn)口糖價(jià)格分別為3135元/噸及3346元/噸，較2月中旬前后下降超過1000元/噸。其間國內(nèi)白糖價(jià)格下跌幅度不足150元/噸，內(nèi)外價(jià)差快速擴(kuò)大。 配額外白糖進(jìn)口成本快速下降，進(jìn)口窗口再次打開。截至3月19日，巴西及泰國配額外白糖進(jìn)口成本分別為4831元/噸及5170元/噸，較2月中旬前后下降接近1500元/噸。以配額外進(jìn)口成本計(jì)算，當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤豐厚，將極大刺激進(jìn)口及盤面套保意愿。

但另一方面，當(dāng)前境外疫情持續(xù)暴發(fā)，仍須留意疫情對(duì)巴西港口短時(shí)作業(yè)的沖擊，巴西作為全球最大的大豆和白糖出口國，港口持續(xù)封閉預(yù)計(jì)不可持續(xù)。短時(shí)間港口裝運(yùn)恢復(fù)正常的話，在當(dāng)前的進(jìn)口利潤下，將極有可能導(dǎo)致國內(nèi)進(jìn)口白糖增加，進(jìn)而影響國內(nèi)供給。