危機之下，市場蘊含著哪些投資機會呢？

全球新冠肺炎確診病例突破37萬例，疫情在海外加速蔓延之勢不減。疫情影響下，國際經濟活動遭遇重擊，金融市場動蕩加劇，歐美國家和新興市場的股市已平均下降30%。

全球危機之下，國內產業(yè)鏈亦難獨善其身，不少行業(yè)將面臨重新洗牌。從產銷數(shù)據(jù)、產業(yè)鏈地位、政策利好、機構觀點等角度出發(fā)，哪些行業(yè)受到疫情直接沖擊？哪些行業(yè)的生態(tài)將會發(fā)生變革？又有哪些行業(yè)將會迎來全新發(fā)展機遇？

消費：25年來最大重創(chuàng)，有望觸底反彈

疫情使得消費行業(yè)遭遇重創(chuàng)。國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2020年1-2月社會消費品零售總額52130億元，同比下降 20.5%，這是自1995年以來社零增速首次出現(xiàn)同比下滑，在此之前，除2003年5月受非典影響社零增速曾降至4.3%外，其余月份社零增速均在5%以上。

興業(yè)證券認為，由于3月份全國陸續(xù)復工復產，消費增速較 1-2月將顯著抬升，但由于社會活動并未完全解禁、消費情緒以及海外疫情的爆發(fā)影響，估計3月份社零總額較同期仍為下滑。分板塊來看，食品增速仍會保持高位，化妝品增速顯著改善，而服裝、金銀珠寶、家具、家電等品類的復蘇仍需時間。

（1）食品飲料韌性強，估值修復至近四年均值之下

必選消費受疫情沖擊最小，避險屬性強。2020年1-2月，限額以上企業(yè)飲料類零售總額同比增長3.1%，增速相對去年同期回落4.9個百分點；糧油、食品類零售總額同比增長9.7%，增速與去年同期大體相當，未受疫情沖擊。

3月股市進入調整期以來，食品飲料板塊整體回調幅度較大。截至當前，申萬食品飲料指數(shù)今年已下跌14.58%，跑輸上證指數(shù)，在各行業(yè)中排名倒數(shù)。這與食品飲料行業(yè)去年漲幅過大，累積的風險較高有關。2019年食品飲料指數(shù)全年上漲72.87%，表現(xiàn)僅次于電子板塊。當前食品飲料行業(yè)動態(tài)市盈率為28.1倍，低于近四年市盈率均值30.53倍。

中泰證券認為，2015-2019年是食品飲料的大年，核心邏輯在于消費升級以及品牌集中。目前大邏輯依舊，未來3-5年核心品牌依舊有望保持較快的增長，疫情之后有望迎來品牌的加速集中。大周期向好的背景下，小周期波動無需恐懼。

（2）酒店兩個月?lián)p失超六百億營業(yè)額，機構看好觸底反彈

餐飲酒店是受新冠肺炎疫情影響的重災區(qū)。2020年1-2月份，全國餐飲收入4194億元，同比斷崖式下降43.1%。另據(jù)中國飯店協(xié)會發(fā)布的報告數(shù)據(jù)顯示，2020年前兩個月酒店和民宿類等住宿企業(yè)營業(yè)額損失超過670億元。僅2月份，中高端酒店平均營收同比降幅86%，中低端酒店平均營收同比降幅92%。

近期發(fā)改委等23部門印發(fā)《關于促進消費擴容提質加快形成強大國內市場的實施意見》，從圍繞改善消費環(huán)境、破除制約消費的體制機制障礙、提升消費領域治理水平等多方面提出19條硬舉措，另外安徽、南京、江西、寧波等省市也出臺措施促進餐飲消費。如吉林、安徽、江西省商務廳發(fā)布倡議書，倡導領導干部帶頭開展餐飲消費，提振餐飲企業(yè)發(fā)展信心；南京市投放七大類消費券，其中餐飲消費券總額2000萬元，逐步將疫情期間被抑制的消費需求釋放出來。消費復蘇有了更多政策支持。

太平洋證券重點看好酒店行業(yè)的觸底反彈。2019年酒店行業(yè)處于下行周期，2019年底隨著經濟數(shù)據(jù)的邊際改善，周期已經基本見底，疫情結束后，周期底+疫情底，酒店行業(yè)有可能是行業(yè)內彈性最大的品種。疫情結束至出行意愿恢復期是板塊布局的最佳時點，重點看好宋城演藝、中國國旅、錦江酒店、科銳國際。

招商證券認為疫情期間單體酒店缺乏外部支持，物資和現(xiàn)金流均存在一定壓力，部分酒店可能無法達到良好的消毒環(huán)境，疫情后消費者更信賴品牌，有望加速單體酒店向連鎖酒店轉化。酒店龍頭未來有望占據(jù)更大市場。

（3）疫情全球蔓延打擊紡服出口

2020年1~2月全國限額以上服裝企業(yè)零售額同比下滑33.2%。零售下滑主要受疫情期間零售門店開業(yè)率低、人流下降影響。

此外，疫情在全球的擴散也對紡織服裝行業(yè)的出口造成影響。據(jù)海關總署統(tǒng)計，2020年1-2月中國紡織服裝總出口額為298.35億美元，同降20%。光大證券認為未來隨著全球疫情的蔓延，海外需求可能受到影響、繼而傳導至紡織服裝產品出口端，需持續(xù)關注。

（4）“宅經濟”盛行，線上消費迎利好

疫情帶火了“宅經濟”。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，2020年主要到家類平臺春節(jié)期間實現(xiàn)的業(yè)績收入較2019年同期平均增幅超400%，每日優(yōu)鮮、叮咚買菜、京東到家等到平臺APP的2月下載量環(huán)比翻番。

國信證券認為“宅經濟”將在進一步提升電商滲透率的同時，也對企業(yè)供應鏈能力提出較大考驗，具備較強運營能力的龍頭公司有望同時受益需求提振及集中度提升趨勢。重點推薦永輝超市、家家悅等；此外，網(wǎng)紅電商有望進一步得到平臺及商家的重視。通過結合高度集中的流量資源，達到從廠商-品牌-用戶聚集放大的正向循環(huán)，提高購買轉化率，推薦壹網(wǎng)壹創(chuàng)、珀萊雅。

快遞：龍頭公司業(yè)務量翻番

2月中旬開始，快遞行業(yè)加速復工復產，行業(yè)收入及業(yè)務量增速好于預期，站在全年角度來看，疫情期間“宅經濟”發(fā)展加速消費者網(wǎng)購習慣培養(yǎng)，線上供需兩端增加提升快遞需求，東北證券維持全年快遞業(yè)務量20%增速判斷不變。

龍頭公司順豐控股在疫情期間表現(xiàn)亮眼。2 月復工情況好疊加具備空運優(yōu)勢的順豐業(yè)務量達到4.75 億票，同比增長118.89%，在行業(yè)業(yè)務量增速為0.21%背景下走出獨立行情，市占率達17.2%，較 2019 年全年提升9.6個百分點，創(chuàng)近年新高。春節(jié)后至今公司股價已逆勢上漲14.5%，表現(xiàn)強勢。

東北證券預計 3-6 月順豐經濟件業(yè)務量增速將好于之前50%增速判斷，市占率有望加速擴張。通達系企業(yè)受疫情影響較大，因復工差異受不同程度影響，預計3月通達系企業(yè)業(yè)務量增速及市占率水平將逐步恢復。

與此同時，2020 年1~2月，快遞行業(yè)品牌集中度指數(shù)CR8為86.4%，環(huán)比提升1.6個百分點。行業(yè)集中度的提升，意味著二三線快遞公司正在加速退場。

半導體設備：受益于大基金二期實質投資

全球半導體產業(yè)鏈1月銷售數(shù)據(jù)全面回暖，中國地區(qū)增速5.16%，高于全球。晶圓代工廠收入明顯提升，1-2 月臺積電合計營收同比大幅增長 42%。集成電路進出口數(shù)據(jù)同比逆勢上漲。半導體設備方面，2月北美半導體設備制造商的銷售同比增長26.8%，增速為2018年4月以來最高水平，延續(xù)了強勢增長勢頭。

天風證券認為，半導體板塊受全球疫情擴散導致避險情緒上升板塊回調，隱含波動率較高，從產業(yè)趨勢和前瞻判斷，短期疫情擴散不改行業(yè)需求邊界擴張。從中長期維度上，擴張半導體行業(yè)成長的邊界因子依然存在，認為“國產替代”是當下時點的A股板塊邏輯。

意法半導體已與工會達成協(xié)議，減少其法國工廠產能的50%。意法晶圓廠關閉，產品不能按時交貨，訂單面臨流失風險。國內目前疫情已經得到緩解，工廠產能恢復。國外疫情加劇和國內疫情緩解，給國內廠商帶來了供應鏈重塑的機會，國產替代有望進一步加速。建議關注兆易創(chuàng)新、華潤微、聞泰科技。

此外，大基金二期預計月底開始實質投資，各大機構看好其對半導體行業(yè)帶來的機遇。東吳證券認為，大基金二期規(guī)模超2000億，撬動的社會資金規(guī)模在6000億元左右。大基金二期重點扶持設備和材料國產化，將對包括刻蝕機、薄膜設備、測試設備、清洗設備等領域已有布局的企業(yè)提供強有力的支持，龍頭企業(yè)將顯著受益。建議重點關注晶盛機電、北方華創(chuàng)、長川科技、精測電子、至純科技等。

開源證券認為，以全球半導體材料占半導體行業(yè)總產值11%的比例測算，大基金二期對材料領域的直接投資額將達226億元，疊加大基金的撬動效應，國內半導體材料行業(yè)將迎來新一輪資金支持。推薦關注雅克科技、飛凱材料、昊華科技、巨化股份、彤程新材等。

工程機械：行業(yè)蓄力上行

2020 年2月全國主要企業(yè)挖掘機銷量同比下滑50.5%。其中國內市場銷量同比下滑60%，出口銷量同比增加62.5%。受疫情影響，基建下游相關工程開工不足，一季度銷售下滑符合預期。

從過往年份來看，節(jié)后開工的3個月是全年銷量高點，一般可以占到全年銷量的40%，機構認為疫情對于挖掘機全年銷量影響較小，年內影響主要在于將銷售旺季后移了1-2個月，后續(xù)疫情下政策組合力度或加大，專項債催化下基建地產投資有望保持強韌，疊加疫情結束后迎來的返工浪潮，預計需求將于二季度釋放，全年增長仍樂觀。

自主品牌挖掘機的崛起是最近十余年行業(yè)變化的重要趨勢，2009年國產品牌行業(yè)占比僅有25.87%，目前國產挖掘機占比約60%。受疫情擴散影響，國產挖掘機品牌未來市占率有望繼續(xù)提升。龍頭主機廠和零部件企業(yè)的復工情況好于行業(yè)平均水平，有望率先受益。2020年2月，三一、徐工、卡特彼勒銷量下滑幅度低于行業(yè)，龍頭份額進一步聚焦。

東吳證券重點推薦三一重工、恒立液壓、中聯(lián)重科、柳工。

面板：產能向國內轉移，利好材料廠商

據(jù)AVC預測，假設全球5-6月疫情擴散基本得到控制，2020年下半年隨著疫情結束以及需求進入傳統(tǒng)旺季，預計出貨量出現(xiàn)回升。預計2020年全球顯示器面板出貨量下滑5% ，中國地區(qū)出貨增速好于全球平均增速，預計出貨量同比下滑1%。

由于鏈主要集中于中國大陸，2020年一季度疫情對顯示面板后段模組、整機價格產能造成影響，具體表現(xiàn)為二月缺工，三月缺料，短期產能下滑成為影響面板價格的主導因素。二季度起疫情對后續(xù)需求端的影響，將逐步成為價格的主導因素，需持續(xù)關注。

方正證券認為，受疫情影響，韓國廠商產能利用率降低。我國面板廠商由于毛利率相對較低，降負荷生產可能性不大，且疫情已在國內得到控制，國內產能開工率較高，國產廠商成本端優(yōu)勢明顯，全球面板產能有望向國內轉移，同時利好國產上游原材料廠商。LCD國產廠商對韓廠產能替代的長期邏輯不變，對于國產面板龍頭企業(yè)經營情況不宜過度悲觀。推薦京東方A、TCL科技、彩虹股份。

汽車：政策加大扶持力度

受疫情的影響，今年汽車產銷降幅明顯。根據(jù)中汽協(xié)發(fā)布數(shù)據(jù)，1-2月汽車產銷分別完成204.8萬輛和223.8萬輛， 同比分別下降45.8%和42%。其中二月汽車銷量同比下滑79.1%,創(chuàng)下近十年2月銷量的歷史新低。疫情對行業(yè)的影響主要有需求端不振、企業(yè)生產進度受阻、出口遇困境三個方面。3月起隨著企業(yè)逐步復工復產，行業(yè)產銷已有所好轉。

3月17日，發(fā)改委印發(fā)《關于加快建立綠色生產和消費法規(guī)政策體系的意見》。意見提出，以電器電子產品、汽車產品、動力蓄電池、鉛酸蓄電池為重點，加快落實生產者責任延伸制度，適時將實施范圍拓展至輪胎等品種，強化生產者廢棄產品回收處理責任。加大對分布式能源、智能電網(wǎng)、儲能技術、多能互補的政策支持力度，研究制定氫能、海洋能等新能源發(fā)展的標準規(guī)范和支持政策。

川財證券認為：1、在此之前發(fā)改委等23個部位聯(lián)合印發(fā)《關于促進消費擴容提質加快形成強大國內市場的實施意見》，意見促進汽車限購向引導使用政策轉變，鼓勵汽車限購地區(qū)適當增加汽車號牌限額，有利于刺激市場需求，促使銷量回暖；2、國內新能源汽車產業(yè)高速發(fā)展，動力鋰電池進入集中退役的高增長時期。在相關政策的推動之下，布局電池回收的企業(yè)有望受益；3、《通知》要求，在2021年之前完成氫能發(fā)展的標準規(guī)范和支持政策，這一節(jié)奏與海外基本同步。未來隨著國家級氫能規(guī)劃的出臺，有望引導行業(yè)有序、健康發(fā)展，進一步推動綠色能源轉型?；谝陨希ㄗh關注：格林美、廈門鎢業(yè)、寧德時代、中通客車、上汽集團等。

財通證券建議關注優(yōu)質整車股長安汽車、上汽集團，以及特斯拉產業(yè)鏈標的拓普集團、世運電路、寧波華翔、均勝電子、凌云股份、寧德時代等。