受海外疫情持續(xù)蔓延影響，近期恐慌情緒繼續(xù)發(fā)酵，海外流動性危機(jī)爆發(fā)，金融市場已由避險(xiǎn)模式逐步變?yōu)榭只拍Ｊ?，各類資產(chǎn)波動幅度大幅上升。本次危機(jī)來自于疫情對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)性打擊，短期內(nèi)恐難以修復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)未來波動可能還會繼續(xù)。受此影響，債市短期小幅調(diào)整。但從歷次危機(jī)中各類資產(chǎn)的表現(xiàn)情況來看，當(dāng)流動性危機(jī)過后，未來債市將繼續(xù)迎來牛市行情。從基本面來看，未來經(jīng)濟(jì)回升的節(jié)奏可能仍受復(fù)工強(qiáng)度的制約，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)存在預(yù)期差可能。全球央行開啟新一輪寬松背景下，國內(nèi)央行偏松的貨幣政策態(tài)度以及降息預(yù)期仍支撐債市。關(guān)注海外疫情蔓延程度及流動性危機(jī)何時(shí)緩解。

疫情短期沖擊，經(jīng)濟(jì)壓力不減，逆周期調(diào)節(jié)發(fā)力刻不容緩。受疫情沖擊影響，1—2月工業(yè)增加值增速大跌轉(zhuǎn)負(fù)至-13.5%，創(chuàng)下歷史新低，也印證了2月全國制造業(yè)PMI大幅下滑。1—2月全國固定資產(chǎn)投資增速大跌轉(zhuǎn)負(fù)至-24.5%，民間投資增速也大跌轉(zhuǎn)負(fù)至-26.4%，指向投資內(nèi)生動力明顯不足。整體看，1—2月經(jīng)濟(jì)供需兩弱，一季度經(jīng)濟(jì)或出現(xiàn)大幅負(fù)增。此外，海外疫情的超預(yù)期擴(kuò)散可能對全球需求造成重大影響，未來經(jīng)濟(jì)反彈的空間比較有限。整體看，未來穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)壓力持續(xù)存在，一季度的損失可能要到二季度甚至三季度才能撫平，實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)并不容易。因此，逆周期政策有進(jìn)一步發(fā)力的必要性。

全球降息潮涌現(xiàn)，有望盡快化解流動性危機(jī)。面對金融市場的劇烈波動和經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，包括澳大利亞、馬來西亞、美國在內(nèi)的多個(gè)國家央行已經(jīng)開啟降息操作。美聯(lián)儲再度快速采取行動，繼月初緊急降息50BP后，美聯(lián)儲16日再度降息100BP，直接將基準(zhǔn)利率降至零利率水平，而且先后啟動商業(yè)票據(jù)融資便利機(jī)制（CPFF）和一級交易商信貸機(jī)制（PDCF）。此外，美聯(lián)儲宣布大幅提高與加拿大央行、英國央行、日本央行、歐洲央行、瑞士央行的7天期貨幣互換頻率，將原有的7天期貨幣互換操作頻率由每周調(diào)整為每天，于3月23日生效，并持續(xù)至4月底。美聯(lián)儲還宣布擴(kuò)大MMLF（貨幣市場共同基金流動性工具）擔(dān)保品的范圍，將市政短期債務(wù)（12個(gè)月期以內(nèi)）也納入其中。美聯(lián)儲這次的行動相對2008年而言更快，對緩解流動性恐慌有比較積極的作用。

3月國內(nèi)LPR未調(diào)整，后期降息、降準(zhǔn)依舊值得期待。3月，1年以及5年期LPR報(bào)價(jià)均與上月持平。在2月LPR報(bào)價(jià)跟隨MLF降息下行10BP后，3月貨幣政策雖然維持較為寬松的取向，普惠金融定向降準(zhǔn)和對股份制定向降準(zhǔn)落地，資金利率也處于低位，3月LPR降息預(yù)期落空略超預(yù)期，但是在復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步推行的過程中貨幣政策也不急于一步到位，避免大水漫灌。同時(shí)，美元的流動性緊張導(dǎo)致美元指數(shù)逆勢大幅上漲，人民幣貶值壓力凸顯，貨幣政策空間短期受到一定制約。未來貨幣政策仍然處在寬松的通道之中，LPR是降成本、穩(wěn)增長的一個(gè)重要著力點(diǎn)，在海外流動性危機(jī)解除后，預(yù)計(jì)下個(gè)月貨幣政策將在財(cái)政政策加碼、基本面逐步回暖的過程中推出進(jìn)一步寬松措施，OMO降息、全面降準(zhǔn)的雙降組合有可能出現(xiàn)，后續(xù)存款基準(zhǔn)利率也存在調(diào)整的可能。