疫情最終會(huì)消失的，而且消滅的時(shí)間是以月來計(jì)算的，無論中國(guó)還是全球都可能在幾個(gè)月以內(nèi)徹底控制住疫情。所以現(xiàn)在發(fā)生的大幅度波動(dòng)，尤其對(duì)A股來說，這是在創(chuàng)造一個(gè)戰(zhàn)略低點(diǎn)。

我覺得，我們這一代投資人是幸運(yùn)的，我們有幸和巴菲特一起見證了連他都沒見過的美股大崩潰。

過去這一個(gè)多月，全球主要市場(chǎng)——當(dāng)然包括美股市場(chǎng)的大崩潰，用一句話概括就是“表象相同，本質(zhì)不同”。

美股暴跌的罪魁禍?zhǔn)资歉吖?。特斯拉在一個(gè)多月里跌去了六七成市值，波音也差不多跌了這么多，如果僅看這種跌幅，他們?yōu)槭裁幢臉O式下跌。特斯拉在過去一年左右的時(shí)間里漲了5倍，波音最近幾年也漲了幾倍。短期幾倍的上漲意味著上漲是以犧牲估值、制造估值泡沫為動(dòng)力實(shí)現(xiàn)的，這種上漲和基本面沒有太大任何關(guān)系，如果說與基本面有關(guān)，那就是特斯拉和波音目前都處于虧損中。從美股市場(chǎng)整體來看，過去十年大牛市，道指從2009年的低點(diǎn)到今年初的高點(diǎn)漲幅差不多達(dá)到了5倍，而同期美國(guó)GDP總量連一倍都沒有增加。這種情況顯示，從價(jià)值規(guī)律的角度美國(guó)股市內(nèi)在需求下跌、需要調(diào)整。在內(nèi)在需求愈演愈烈的時(shí)候，疫情成為壓爆美股市場(chǎng)的最后一根稻草。

巴菲特有一個(gè)指標(biāo)，美股總市值和美國(guó)GDP總量的比值，如果這個(gè)指標(biāo)超過100%就說明出現(xiàn)一定風(fēng)險(xiǎn)了，如果超過150%那市場(chǎng)就是在玩火。道指站上29000點(diǎn)的時(shí)候，美股總市值和GDP總量比值就超過150%了，這個(gè)水平超過2008年全球金融危機(jī)。因此，美股大崩潰符合價(jià)值規(guī)律內(nèi)在需求，跌跌更健康，這是價(jià)值回歸。

在美股大崩潰過程中，東亞市場(chǎng)也跟著劇烈波動(dòng)，但完全不是一碼事。尤其A股市場(chǎng)的下跌，不存在高估。A股的上證指數(shù)十年零增長(zhǎng)，中國(guó)香港的恒生指數(shù)是全球最低估值的指數(shù)，日本和韓國(guó)的主要指數(shù)估值也不高，因此東亞市場(chǎng)的估值水平?jīng)Q定了內(nèi)在需求是穩(wěn)定和上漲，而不是下跌。

所以，我們看到了美股大崩潰誘發(fā)的全球市場(chǎng)跟跌的表象，但在實(shí)質(zhì)層面的區(qū)別是：美國(guó)市場(chǎng)的下跌是泡沫化上漲后的價(jià)值回歸，東亞市場(chǎng)下跌的根源是被傳染的情緒恐慌，而不是價(jià)值回歸。這種本質(zhì)的區(qū)別決定了未來中美股市的中長(zhǎng)期走向。

在這次全球市場(chǎng)大暴跌事件之前，我也經(jīng)歷過2015年A股市場(chǎng)大震蕩、2008年全球金融危機(jī)以及1998年亞洲金融風(fēng)暴。這些大事件是很多人的記憶中抹不掉的。

1998年亞洲金融危機(jī)發(fā)生時(shí)，我是在證券公司工作。當(dāng)時(shí)一個(gè)是金融危機(jī)，一個(gè)是長(zhǎng)江發(fā)生特大洪水，沖擊上證指數(shù)大幅震蕩，整體還算穩(wěn)定。從1999年到2000年，A股市場(chǎng)迎來了一次較大的估值修復(fù)行情。這個(gè)牛市就是以1998年亞洲金融危機(jī)和特大洪水為基礎(chǔ)的。

2008年和2015年比較值得說一說。2007年全球市場(chǎng)都出現(xiàn)了高估值情況，上證指數(shù)沖上6000多點(diǎn)，A股平均市盈率達(dá)到五六十倍。同時(shí)，次貸危機(jī)重創(chuàng)美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)基本面也出了問題。兩大因素沖擊下，2008年金融危機(jī)全球主要市場(chǎng)大幅下跌，是價(jià)值回歸。

2015年A股市場(chǎng)的震蕩和2008年不同，那是80后毛頭小娃娃拿著巨額資金玩火，最后捅出天大的窟窿。當(dāng)時(shí)我們的基本面沒有問題，是純惡炒導(dǎo)致的“玩火者必自焚”。

今天的疫情導(dǎo)致中國(guó)股市的大跌和之前幾次都不一樣。前幾次要么是惡性高估，要么是基本面遭受重創(chuàng)，這次既沒有高估惡炒在前，也沒有基本面遭重創(chuàng)的情況。疫情最終會(huì)消失的，而且消滅的時(shí)間是以月來計(jì)算的，無論中國(guó)還是全球都可能在幾個(gè)月以內(nèi)徹底控制住疫情。所以現(xiàn)在發(fā)生的大幅度波動(dòng)，尤其對(duì)A股來說，這是在創(chuàng)造一個(gè)戰(zhàn)略低點(diǎn)。

投資者都特別希望上漲，其實(shí)上漲是很危險(xiǎn)的。我覺得，上漲是跌出來的，下跌是上漲之母。在這個(gè)意義下理解下跌，尤其是基本面沒有受重創(chuàng)也沒有估值泡沫的下跌，那純粹是在制造財(cái)富，等于送你一棵搖錢樹。中國(guó)股市正在免費(fèi)派發(fā)搖錢樹的種子！

這次全球市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)讓我收獲不少。投資是實(shí)踐科學(xué)，巴菲特投資能力強(qiáng)和他十幾歲就開始做投資有很大關(guān)系。今天的市場(chǎng)，一個(gè)多月幾次熔斷，巴菲特都沒見過，這種經(jīng)驗(yàn)對(duì)每個(gè)投資者都是很寶貴的。我最大的感受是：不理性是普遍現(xiàn)象，真正的投資能力是要做到在全世界所有的人都不理性的情況下，你依然是非常理性的。

美國(guó)股市十年大牛市，但它崩潰起來一個(gè)月的跌幅達(dá)到30%，全球范圍一個(gè)月跌出三分之二個(gè)2008金融危機(jī)，2008金融危機(jī)一年半跌了50%多，今天全球一個(gè)月跌了30%-40%?？梢园l(fā)現(xiàn)，在金融資本市場(chǎng)，不管是美股還是其他市場(chǎng)，不管是成熟的還是不成熟的，不管個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，都是不理性者占據(jù)了舞臺(tái)的中央。漲的時(shí)候不理性推升股價(jià)無視泡沫，跌的時(shí)候瘋狂賣出，無視價(jià)值。

在不理性普遍存在且是主流的情況下，理性就特別重要，保持理性才是真正的投資能力?？坷硇缘仨槕?yīng)、踐行價(jià)值規(guī)律、價(jià)值規(guī)律在我們心中。理性是內(nèi)心的原則。這個(gè)原則是價(jià)值規(guī)律，堅(jiān)持不堅(jiān)持價(jià)值規(guī)律是由你的價(jià)值觀和精神追求決定的，孔子說，“不義而富且貴，于我如浮云”。這個(gè)“義”可以理解為理性，“不理性得到的富貴，就是浮云”。所以作為價(jià)值投資者，就要堅(jiān)守合乎道義的利潤(rùn)，不合乎道義的利潤(rùn)決不伸手。

讓堅(jiān)守理性、堅(jiān)持按價(jià)值規(guī)律做事，成為你靈魂深處的一種價(jià)值觀、一種信仰。