恐慌情緒緩解

在外圍股市持續(xù)大幅下跌背景下，3月中旬以來A股市場期現(xiàn)貨指數(shù)單邊下跌，滬市指數(shù)及滬深300指數(shù)跌破2月3日創(chuàng)下的低點，市場悲觀氛圍濃厚。不過隨著外圍市場恐慌情緒的減弱，短期大跌之后的A股期現(xiàn)貨指數(shù)將迎來反彈時機(jī)。

海外疫情升級，歐美股市暴跌拖累A股

如果說春節(jié)后首個交易日暴跌的導(dǎo)火索是國內(nèi)新冠肺炎疫情，那么3月中旬以來的持續(xù)下跌則是受海外疫情升級疊加原油暴跌導(dǎo)致歐美股災(zāi)等外部因素拖累。2月下旬我國疫情明顯緩解，3月中旬基本控制，而海外疫情持續(xù)升級，自3月中旬開始新增確診人數(shù)增速明顯加快。同期國際原油價格出現(xiàn)加速下跌走勢，市場恐慌情緒明顯提升，歐美股市單邊暴跌。在全球一體化的背景下，A股期現(xiàn)貨市場也受到拖累，不過整體來看，走勢強(qiáng)于外圍股市。

歐美股市的暴跌導(dǎo)致本國資本市場流動性匱乏，進(jìn)一步導(dǎo)致全球其他市場的資金回流。雖然美聯(lián)儲緊急兩次大幅降息加入零利率陣營，但美元指數(shù)從3月中旬以來持續(xù)大漲。另外，A股市場上，3月中旬以來，滬股通和深股通北上資金持續(xù)大幅流出，與之相對應(yīng)的是，成分股外資占比較大的上證50和滬深300指數(shù)同期調(diào)整幅度遠(yuǎn)大于其他指數(shù)，也首先跌破春節(jié)后的低點。

恐慌情緒緩解，全球股市跌勢將明顯趨緩

對于新冠肺炎疫情，最初歐美經(jīng)濟(jì)體并沒有引起足夠的重視，導(dǎo)致疫情出現(xiàn)蔓延狀況，疊加國際原油價格戰(zhàn)，在雙重利空之下，市場恐慌情緒不斷加大。另外，歐美某些國家的應(yīng)對措施不僅未能起到安撫市場情緒的作用，相反加大了市場的恐慌情緒，例如英國的“群體免疫”、美國月內(nèi)第二次緊急大幅降息等，其中有些措施或有助于防止疫情危機(jī)向金融危機(jī)或者經(jīng)濟(jì)危機(jī)的轉(zhuǎn)化，但短期會加大市場的恐慌情緒。CBOE的恐慌指數(shù)（VIX）最高至85.47（截至3月20日），離2008年金融危機(jī)最高點僅差4點左右。

隨著疫情的不斷升級以及資本市場的劇烈波動，各國政府陸續(xù)出臺控疫情、穩(wěn)市場的政策，尤其是起初對疫情的發(fā)展不太重視的歐美國家，當(dāng)前也開始實施隔離、封城、關(guān)閉公共營業(yè)場所、取消集會等措施，市場的恐慌情緒開始緩解。另外，中美等國在新冠肺炎疫苗的研制方面也取得實質(zhì)性進(jìn)展，對緩解市場恐慌情緒具有重要意義。截至3月20日，VIX指數(shù)已經(jīng)跌至66，雖然3月20日美股及國際原油價格再度大跌，但VIX指數(shù)并沒有大幅回升。

市場恐慌情緒緩解，并不一定表明股市見底，尤其是在當(dāng)前歐美股市主要指數(shù)短短一個月內(nèi)暴跌超過30%甚至40%的情況下。例如2008年金融危機(jī)后，VIX指數(shù)在2008年10月下旬見頂，但美股直到2009年3月上旬才真正見底。但VIX見頂后，股市跌勢明顯減弱，出現(xiàn)了近三個月的振蕩期，直到2009年2月開始才急跌，3月上旬見底。

疫情之下，我國及A股具有比較優(yōu)勢

我國的比較優(yōu)勢體現(xiàn)在以下兩點：第一，我國已經(jīng)首先控制住疫情，進(jìn)入復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段，我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入修復(fù)期；第二，國際原油價格的大幅下跌利好中國，因為我國是原油進(jìn)口國，低油價有利于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和降低通脹壓力。

A股的比較優(yōu)勢也體現(xiàn)為兩點：第一，2008年金融危機(jī)后，美國股市已經(jīng)走牛了10多年，納斯達(dá)克指數(shù)最大漲幅接近8倍，道瓊斯指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)最大漲幅也在四五倍，而A股市場主要指數(shù)10年不漲，上證綜指一直未能有效突破3000點；第二，本次暴跌前美股整體估值（市盈率）高于20倍，為歷史性高位，A股整體估值（市盈率）只有17倍左右，其中滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)的估值分別僅為12倍和9倍左右，處于歷史低位。

因此，在近期全球股市持續(xù)暴跌的同時，A股市場主要指數(shù)雖然也跟隨下跌，但跌幅遠(yuǎn)低于外圍市場。那么在歐美股市跌幅放緩的時候，A股期現(xiàn)貨指數(shù)有望迎來一波反彈行情。

3月中旬以來的這波下跌主要受歐美股市暴跌拖累，隨著市場恐慌情緒的緩解以及歐美股市跌勢放緩，具備比較優(yōu)勢的A股期現(xiàn)貨指數(shù)有望迎來一波反彈行情。