一、如何看待海外股災(zāi)？

過去一個(gè)月發(fā)生了什么？張憶東表示，2月中旬他判斷市場(chǎng)為平衡市下的結(jié)構(gòu)性行情；2月23號(hào)，出于對(duì)海外的擔(dān)憂，避險(xiǎn)情緒升級(jí)，認(rèn)為美股大概率會(huì)有小熊市。2月28號(hào)，他判斷市場(chǎng)正在發(fā)生金融危機(jī)。而且這個(gè)金融危機(jī)非?？?，簡(jiǎn)直就像這一次的新冠疫情一樣，會(huì)有一個(gè)延展風(fēng)暴。互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，市場(chǎng)的學(xué)習(xí)能力太強(qiáng)了，它把這一次短短一個(gè)月走完了2008年差不多半年的走勢(shì)。

二、美股暴跌的原因是什么？

3月12號(hào)美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模地進(jìn)入干預(yù)市場(chǎng)，投放貨幣，但作用有限，整個(gè)流動(dòng)性危機(jī)的絞刑架還在不斷地收緊。上周末美聯(lián)儲(chǔ)又臨時(shí)降息，降到0利率左右，即便如此也看到行情依然是向著崩塌的角度來走。

為何會(huì)發(fā)生如此情況呢？他表示，美國(guó)杠桿牛時(shí)間太久了，美股暴跌的外因是兩個(gè)黑天鵝，百年未遇的疫情，以及石油的價(jià)格戰(zhàn)。

他表示，這一次股災(zāi)到現(xiàn)在還沒有解套的一個(gè)模式，全球變成金融危機(jī)最大的肇事者就是量化杠桿模式。量化杠桿的模式里面，最核心的或者說最大的肇事者，大家傳后來被辟謠橋水是最早推動(dòng)這種操作策略。華爾街全球主流的大型對(duì)沖基金都會(huì)用這個(gè)模式，這個(gè)模式很簡(jiǎn)單，就是做空波動(dòng)率。

美股十年牛市讓大家放松警惕，每次看空美股的都會(huì)打臉，導(dǎo)致第二個(gè)助漲助跌的肇事者是ETF。

過去幾年ETF大規(guī)模地發(fā)展，好多大型的美國(guó)公募基金都是萬(wàn)億美金規(guī)模，風(fēng)險(xiǎn)快速地釋放的時(shí)候，遭遇被贖回，而ETF贖回踩踏，又反過來被迫平倉(cāng)降杠桿，而且是群體性地踩踏。平到后來就會(huì)帶來大型的對(duì)沖基金，類似于美國(guó)資本管理公司就會(huì)出事。

很多人說是不是因?yàn)槊拦少F？張憶東表示，貴不是一個(gè)最核心的變量。2月21號(hào)美國(guó)大跌之前，標(biāo)普500動(dòng)態(tài)市盈率19.2倍，和2018年2月份差不多，但是比起2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫還是低得多，但是已經(jīng)屬于高的位置，這不是本質(zhì)的問題，本質(zhì)的問題是QE。

當(dāng)年巴菲特曾經(jīng)也不是特別擔(dān)心美國(guó)市場(chǎng)，他覺得這是反映資金低利率，因?yàn)橘Y金利率低，當(dāng)然估值可以高一些。

不過，張憶東表示，這一次的風(fēng)險(xiǎn)恰恰就是說QE夢(mèng)想的破滅，QE搞定一切危機(jī)的幻覺被打破了，因?yàn)檫^去十幾年伯南克、耶倫搞的這一套全球都在消防，只要有危機(jī)，央行就“買買買”，不只是買國(guó)債，也買企業(yè)債，甚至有可能馬上就要下場(chǎng)買股票了，在此之前主要是買企業(yè)債。

三、美國(guó)如何解決暴跌？

如何解決美股暴跌？張憶東表示，必須要把流動(dòng)性干枯的邏輯給它扭轉(zhuǎn)，美國(guó)需要盡快地利用《緊急狀態(tài)法》。建議白宮用《緊急狀態(tài)法》，非常之時(shí)用非常的策略，把《沃爾克法則》至少暫緩或者暫停一段時(shí)間，從而讓美國(guó)龐大的商業(yè)銀行體系站在多頭一方，來阻止流動(dòng)性危機(jī)，來打破絞刑架的繩子。否則就算現(xiàn)在的這種QE，就算是現(xiàn)在買股票，只能是說把絞刑架的繩子松一松，但依然還套在脖子上。

四、海外市場(chǎng)要小心哪些雷？

張憶東表示，未來半年海外市場(chǎng)有三個(gè)雷。最大的一個(gè)大雷：歐洲經(jīng)濟(jì)及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不可低估疫情和股災(zāi)對(duì)其沖擊。第二個(gè)大雷：債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)從歐洲向美國(guó)傳遞，警惕美國(guó)頁(yè)巖油、航空等領(lǐng)域。第三個(gè)大雷：美國(guó)舉債進(jìn)行回購(gòu)股份的風(fēng)險(xiǎn)暴露。

五、危機(jī)會(huì)否持續(xù)？

對(duì)于海外危機(jī)會(huì)否結(jié)束，張憶東表示，以一個(gè)季度到半年這樣一個(gè)中期以及一年以上的長(zhǎng)期來看，中期股災(zāi)有可能結(jié)束，但是危機(jī)將蔓延到歐洲的債務(wù)市場(chǎng)、美國(guó)的債務(wù)市場(chǎng)。所以，股災(zāi)結(jié)束，危機(jī)繼續(xù)。當(dāng)然這個(gè)危機(jī)已經(jīng)不是流動(dòng)性危機(jī)，而是開始向海外的實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行蔓延了。這是從中期的角度來說，要小心股災(zāi)之后整個(gè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的暴露。一年以上的情況，歐美經(jīng)濟(jì)去杠桿以及金融去杠桿是必然的，明后年海外市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)保持低迷。

六、未來歐美怎么做？

對(duì)于未來兩三年的海外市場(chǎng)如何做？張憶東表示，QE解決不了的危機(jī)，這次是債務(wù)杠桿太高了。他表示，未來二三年，歐美將會(huì)走中國(guó)的道路，我們的四個(gè)自信里道路自信就顯現(xiàn)出來了，經(jīng)濟(jì)方面就是去杠桿，金融去杠桿。他表示，從2、3年的維度來看，中國(guó)相對(duì)的經(jīng)濟(jì)彈性或者政見是最有優(yōu)勢(shì)。

七、當(dāng)前如何投資？

海外危機(jī)對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)有何影響呢？張憶東表示，建議大家用長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光，以長(zhǎng)打短，活著，千萬(wàn)不要用杠桿，因?yàn)槎唐跉W美的情況還不好。目前，資金從新興市場(chǎng)向美國(guó)市場(chǎng)回流的趨勢(shì)還是很明顯，依然不能太樂觀。規(guī)勸大家短期不要亂折騰，立足一年以上配置的長(zhǎng)錢，特別是國(guó)內(nèi)的長(zhǎng)錢，時(shí)刻秉持價(jià)值投資，慢慢買。

從一年以上這種長(zhǎng)期的角度來說，無(wú)論是危機(jī)還是股災(zāi)，好東西往往是在大家極度恐慌的危機(jī)中買入，短期怎么樣？短期也不扛跌，短期該跌還是跌。想要買東西，一定要做好準(zhǔn)入并裝死的準(zhǔn)備。買入以后你就用一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光，把賬戶就關(guān)掉，這時(shí)你買的東西一定要是死不了的東西，一下子破產(chǎn)了就很討厭。

1987年10月19號(hào)低點(diǎn)的時(shí)候，大家恐慌的時(shí)候，你買美國(guó)的可口可樂、沃爾瑪，你看后面，一年以后它就創(chuàng)了新高，而且一路翻了幾十倍、上百倍。

2008年雷曼倒臺(tái)的前后，大家恐慌得不得了，當(dāng)時(shí)你去買美國(guó)最好的這種公司，甚至是Google、蘋果等等，半年內(nèi)它還是跌，因?yàn)樗鼜?月份一直跌到2009年的上半年。但是你如果用一年的角度來說，它很快創(chuàng)了新高，并且又漲了幾十倍。同樣在2005年7月9號(hào)的時(shí)候，你去買入平安、茅臺(tái)、格力、海天等等死不了的中國(guó)的各個(gè)領(lǐng)域最好的核心資產(chǎn)，短期它還是會(huì)跌的，2016年年初，也是跌的。但是2019年這類東西都是翻很多倍。

短期能夠看到的都是利空，在短期沒有任何利多，所以你想要做短期的抄底，勸大家就算了吧，哪怕是交易高手都算了，建議大家不要亂折騰。這次是海外的輸入型的危機(jī)對(duì)我們的影響，不是我們自己可控的東西。所以，短期我想不要去用投機(jī)的思路，我建議像長(zhǎng)錢，像社保、保險(xiǎn)、三年以上的基金，立足一年以上配置的長(zhǎng)錢，特別是國(guó)內(nèi)的長(zhǎng)錢，反而要在這個(gè)時(shí)刻秉持著真正的價(jià)值投資，這個(gè)時(shí)候反而應(yīng)該是慢慢買、慢慢買。就像我前幾年講的“核心資產(chǎn)不怕跌、跌不怕，怕不跌”。短的時(shí)候beta也扛不了，但是它長(zhǎng)期的alpha是巨大的。

他表示，建議大家在這樣一個(gè)恐慌的時(shí)刻、至暗的時(shí)刻把眼光放遠(yuǎn)一點(diǎn)。立足未來幾年，中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的優(yōu)勢(shì)是很明顯的。而且這一次的問題不是在我們，在海外，這是短期海外對(duì)我們的沖擊。這是中國(guó)應(yīng)該長(zhǎng)期放眼量。