疫情沖擊全球資本市場，市場流動性告急，導(dǎo)致避險資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)遭到同步拋售。隨著國內(nèi)疫情逐步控制，預(yù)計3月各經(jīng)濟數(shù)據(jù)降幅均有所收窄，令國內(nèi)債市承壓。

圖為美國各資產(chǎn)近期下跌幅度

三大期債自3月9日創(chuàng)下高點之后，近兩周陷入弱勢振蕩。一方面，海外疫情加速擴散，對市場情緒、金融資產(chǎn)、短期經(jīng)濟造成全面沖擊，引發(fā)全球經(jīng)濟衰退預(yù)期，避險資產(chǎn)不可避免被拋售。另一方面，國內(nèi)貨幣政策趨于謹(jǐn)慎，疊加2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)落地，市場預(yù)期3月經(jīng)濟改善，對債市形成壓制。未來海外疫情的擴散程度和持續(xù)時間仍將成為影響市場的核心變量。

疫情在海外愈演愈烈，全球35個國家宣布進(jìn)入“緊急狀態(tài)”，境外確診的冠狀病毒病例和死亡人數(shù)已超過了中國，全球新冠肺炎確診病例接近22萬例。截至3月18日，海外累計確診病例數(shù)為13.87萬人，較月初8928例擴大15.5倍。邊際上來看，新增確診20731例，較月初1766例擴大11.7倍。鑒于疫情在全球出現(xiàn)“大流行”的情況，全球經(jīng)濟可能陷入衰退風(fēng)險，投資者正在迅速籌集資金，以應(yīng)對新冠肺炎大流行引發(fā)的后續(xù)經(jīng)濟下行。

疫情沖擊全球資本市場，市場流動性告急，導(dǎo)致避險資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)遭到同步拋售，市場恐慌情緒達(dá)到極致。2月20日以來，VIX指數(shù)從15.9快速攀升至目前的71.4，近一個月上漲幅度高達(dá)346.3%。標(biāo)普500指數(shù)10天內(nèi)四次觸發(fā)熔斷機制，從高點累計下跌33.4%；美原油在供需雙重沖擊下從54.51下滑至23.66美元，跌幅高達(dá)56.6%。傳統(tǒng)的金銀也失去避險功能，白銀價格跌穿12美元/盎司，自高點累計下跌38.6%。CMX黃金在3月9日沖破1700美元/盎司的高點之后，近期已經(jīng)跌至1500美元/盎司下方，跌幅14.8%。

避險屬性稍強的黃金和債券只是拋售時間有所滯后而已。10年期美債在3月9日創(chuàng)下140.75的高點之后，累計下跌5%。作為避險資產(chǎn)的國債遭到拋售，還與美國計劃的萬億美元財政刺激有關(guān)。3月17日，美國政府宣布將推出高達(dá)1萬億美元的財政刺激計劃，以應(yīng)對疫情沖擊。市場預(yù)期美國政府將發(fā)行大量國債以獲取資金，造成國債供應(yīng)急劇上升。為了不使手中的國債貶值，投資者紛紛選擇拋售。

3月以來，為應(yīng)對金融市場的動蕩以及疫情對經(jīng)濟的沖擊，全球央行實行寬松政策。美聯(lián)儲繼3月3日進(jìn)行非常規(guī)降息50BP之后，3月15日，美聯(lián)儲再次緊急降息至零，并推出7000億美元大規(guī)模QE計劃。3月19日，歐央行啟動了一項額外的緊急債券購買計劃，價值7500億歐元（合8200億美元）。即便如此，市場依然加劇動蕩，避險情緒絲毫不見緩解跡象。

從國內(nèi)貨幣政策來看，央行貨幣政策主要以國內(nèi)情況為基礎(chǔ)，考慮到我國新冠肺炎疫情發(fā)展階段領(lǐng)先于海外，預(yù)計央行政策走向也領(lǐng)先于海外。3月16日，央行定向降準(zhǔn)0.5至1個百分點，共釋放長期資金5500億元；同日，央行開展1年期MLF操作1000億元，操作利率為3.15%，與上次利率持平，使得3月20號LPR調(diào)降概率下降。與此同時，央行已連續(xù)23個工作日暫停逆回購操作。近期央行貨幣政策趨于謹(jǐn)慎，也使得債券市場處于弱勢振蕩行情之中。

從經(jīng)濟基本面來看，3月16日，國內(nèi)1—2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，受疫情防控影響，工業(yè)生產(chǎn)、投資、消費均出現(xiàn)較大幅度的下滑。其中，工業(yè)增加值增速大跌轉(zhuǎn)負(fù)至-13.5%，低于預(yù)期1.5%，創(chuàng)下歷史新低；固定投資同比下降24.5%，2019年為增長5.4%；社會消費品零售總額52130億元，同比下降20.5%。近期國家發(fā)改委表示當(dāng)務(wù)之急是進(jìn)一步壓實地方政府推進(jìn)復(fù)產(chǎn)復(fù)工、恢復(fù)營業(yè)的主體責(zé)任，在做好疫情防控的前提下抓緊取消過度管控的做法和規(guī)定，盡快讓消費熱起來、讓經(jīng)濟活起來。如今隨著國內(nèi)疫情逐步控制，企業(yè)復(fù)工情況明顯改善，激活消費成為經(jīng)濟政策的重要考量，預(yù)計3月各經(jīng)濟數(shù)據(jù)降幅均有所收窄，也令債市承壓。