國(guó)際油價(jià)自春節(jié)開啟下跌模式以來(lái)，連創(chuàng)新低，在疫情影響和供給端的雙重壓力之下，已經(jīng)達(dá)到近20年低位！并跌破08年經(jīng)融危機(jī)時(shí)水平！抄底之聲四起，資金蠢蠢欲動(dòng)。對(duì)于油價(jià)何時(shí)企穩(wěn)回升，有多方面影響因素，今天我們先來(lái)了解一下成本！

不同國(guó)家和地區(qū)的地理?xiàng)l件、資源類型等因素各不相同，也導(dǎo)致了其石油的開采成本各有不同，甚至同一國(guó)家的不同地區(qū)都可能存在較大的成本差異：

●總體來(lái)看，盡管沙特開采每桶成本最低，不及10美元，但由于政府的財(cái)政收入對(duì)油價(jià)出口以來(lái)最高，因此實(shí)現(xiàn)財(cái)政收支平衡下所需原油價(jià)格最高，高達(dá)90美元的水平。

●俄羅斯方面抽取一桶原油的成本在3至4美元，但結(jié)合其他費(fèi)用開采一桶原油的成本在17美元附近，實(shí)現(xiàn)財(cái)政收支平衡所需油價(jià)在50美元/桶附近。

●美國(guó)開采成本在20美元/桶以上，加之償還債務(wù)等其他成本令公司能有所盈利的原油均價(jià)需要在48-54美元區(qū)間。盡管美國(guó)財(cái)政收入對(duì)能源出口的依賴不如俄羅斯和沙特高，但此輪“價(jià)格之戰(zhàn)”進(jìn)入低油價(jià)階段最先挫傷的是美國(guó)頁(yè)巖廠商。

從主要產(chǎn)油國(guó)開采成本來(lái)看，美國(guó)＞俄羅斯＞沙特（等OPEC產(chǎn)油大國(guó)）。

而從財(cái)政收支平衡所需的原油價(jià)格來(lái)看，沙特＞美國(guó)產(chǎn)油商收支平衡＞俄羅斯。

圖1：2019年產(chǎn)油國(guó)預(yù)算收支平衡下的油價(jià)

來(lái)源：彭博社（摩根大通統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)）

（以下內(nèi)容來(lái)自網(wǎng)絡(luò)公開資料整理，如有侵權(quán)，可聯(lián)系刪除）

（1）俄羅斯

開采成本方面，單純的抽油成本在3.5美元/桶左右，但考慮到氣候、舉例和其他等因素，總開采成本在17-20美元附近。據(jù)彭博社，2019年8月俄羅斯收支平衡（budget balance）成本降至49.2美元桶，創(chuàng)下十年最低。

近年來(lái)，由于受到西方國(guó)家的一系列制裁加之擔(dān)心重蹈2009年的覆轍，普京政府堅(jiān)持緊縮性財(cái)政政策，削減支出，增加政府收入，將長(zhǎng)期財(cái)政穩(wěn)定的政策目標(biāo)置于經(jīng)濟(jì)之前。終于在2018年實(shí)現(xiàn)了7年來(lái)首次財(cái)政盈余。據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》，今年俄羅斯用過剩的石油收入建立了1700億美元的國(guó)家財(cái)富基金。據(jù)俄羅斯財(cái)政部稱，俄羅斯能承受石油價(jià)格在6-10年內(nèi)維持在25-30美元/桶的水平，可以在長(zhǎng)期低油價(jià)的情況下動(dòng)用超過1500億美元的國(guó)家財(cái)富基金。

（開采成本方面，2020年2月11日俄羅斯石油公司總裁伊戈?duì)枴と麣J會(huì)見俄羅斯總統(tǒng)普京時(shí)曾表示，俄羅斯石油公司是世界上最低開采成本的石油公司，每一桶石油的單位成本估計(jì)為3.2美元，這些是世界領(lǐng)先地位的水平。而去年沙特阿拉伯國(guó)家石油公司研究數(shù)據(jù)表明,根據(jù)新油田的開采成本，俄羅斯的石油開采成本成為世界上最貴的之一。據(jù)他們估計(jì)，俄羅斯的石油成本平均略高于每桶4美元，俄羅斯大陸架石油的成本還要高出2-3美元。

當(dāng)時(shí)，俄羅斯政府內(nèi)部消息人士告訴媒體，這一估計(jì)被夸大了，但總體上接近俄羅斯內(nèi)部的估計(jì)，領(lǐng)先俄羅斯新油田開采的最值錢的北極地區(qū)和遠(yuǎn)東每桶現(xiàn)行5?5.5美元成本。

俄專家說(shuō)，俄羅斯的石油開采成本,單純的抽油成本可以為3.5美元左右,但如果涉及到石油生產(chǎn)比較復(fù)雜，若不是海洋大陸架上,而是巖石中，那就比較復(fù)雜，而沙特石油地質(zhì)條件簡(jiǎn)單,所以每桶石油成本低于2.5?3美元。問題是，根據(jù)難度，成本可能會(huì)上升到每桶5.5美元。平均而言，考慮到總成本，俄羅斯石油的最低成本為3.5美元。但考慮到所有其他因素——?dú)夂?、距離和其他因素——俄羅斯的總成本應(yīng)該更高。專家認(rèn)為每桶開采的總成本至少是每桶20美元。）

（2）沙特

開采成本方面，2016年初各國(guó)公布的石油開采數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)頁(yè)巖油開采成本約為24美元，非頁(yè)巖油開采成本約為21美元，相比之下，俄羅斯的成本約為17美元，沙特成本最低，僅為10美元。

圖2：生產(chǎn)每桶原油的成本組成

來(lái)源：UCube by Rystad Energy

據(jù)國(guó)際貨幣基金組織IMF，為了維持財(cái)政平衡（Breakeven Fiscal），沙特2020年的油價(jià)需達(dá)到83.6美元/桶。

據(jù)國(guó)際金融報(bào)，沙特在2015年財(cái)政由盈轉(zhuǎn)虧后仍未實(shí)現(xiàn)財(cái)政盈余，并且目前國(guó)內(nèi)數(shù)百個(gè)項(xiàng)目被暫停，并且政府對(duì)承包商仍有數(shù)百億美元欠款待支付。此外，據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，2017年石油收入（減去生產(chǎn)成本后的凈收入）占沙特阿拉伯GDP的23.1%，為世界第五高的國(guó)家，俄羅斯這一比例為6.43%，排在第18位。據(jù)阿布扎比商業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Monica Malik表示，“今年沙特可能會(huì)面臨600億美元的額外資金需求，若石油保持在當(dāng)前水平且政府維持支出，赤字可能會(huì)翻一番，達(dá)到1000億美元。”

圖3：財(cái)政收支平衡下的油價(jià)

來(lái)源：Knoema

（3）美國(guó)

圖4：原油生產(chǎn)商和其他產(chǎn)油國(guó)財(cái)政收支平衡下的油價(jià)

來(lái)源：Bloomberg

開采成本方面，2016年初各國(guó)公布的石油開采數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)頁(yè)巖油開采成本約為24美元，非頁(yè)巖油開采成本約為21美元。

據(jù)高盛統(tǒng)計(jì)，美國(guó)近年來(lái)原油成本-產(chǎn)量線逐漸趨于平緩，2019年美國(guó)原油產(chǎn)量在1000萬(wàn)桶/日上下，對(duì)應(yīng)的收支平衡油價(jià)（breakeven price：the price of oil needed to profitably drill a new well）在50美元/桶附近。據(jù)EIA和FRBD，美國(guó)收支平衡價(jià)格因不同產(chǎn)地有所不同，在緬因盆地，據(jù)對(duì)產(chǎn)商的調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)成本在23-70美元/桶不等，平均值在48-54美元/桶區(qū)間。

圖5：美國(guó)地區(qū)平均收支平衡油價(jià)在48至54美元區(qū)間

來(lái)源：EIA, FRBD

圖6：美國(guó)地區(qū)平均收支平衡油價(jià)在48至54美元區(qū)間

來(lái)源：Goldman Sachs Global Investment Research

然而美國(guó)頁(yè)巖上還面臨著巨額債務(wù)，未來(lái)4年美國(guó)石油和天然氣行業(yè)約有860億美元的債務(wù)到期，其中有57%需要在未來(lái)2年支付。而隨著油價(jià)下跌和投資者撤資，很多油氣企業(yè)將無(wú)法繼續(xù)通過再融資來(lái)還債，并且隨著信貸市場(chǎng)收緊，他們無(wú)法延長(zhǎng)債務(wù)期限。如果油價(jià)持續(xù)低迷，大概率將會(huì)看到債務(wù)高筑的油氣企業(yè)面臨破產(chǎn)的境地。

圖7：33家美國(guó)頁(yè)巖產(chǎn)商未來(lái)債務(wù)一覽表

來(lái)源：Rystad Energy UCube, 油氣產(chǎn)商報(bào)告

在目前價(jià)格戰(zhàn)打響的情況下，我們關(guān)注的不僅僅是單純的成本價(jià)格，整體的財(cái)務(wù)情況受到的影響和韌性對(duì)各產(chǎn)油國(guó)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，但是，長(zhǎng)期的相互傷害和消耗毫無(wú)疑問是各大產(chǎn)油國(guó)不愿看到的情況，重回談判桌，可能是未來(lái)最好的選擇。