食糖作為生活必需品之一，需求保持相對(duì)堅(jiān)挺，疫情對(duì)食糖產(chǎn)銷影響較為有限。目前銷售終端庫(kù)存大體消化，后期隨著國(guó)內(nèi)疫情持續(xù)好轉(zhuǎn)，終端補(bǔ)庫(kù)需求預(yù)計(jì)比去年同期有所增加。

圖為國(guó)內(nèi)食糖新增工業(yè)庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

近期，ICE原糖價(jià)格高位回落，鄭糖弱勢(shì)運(yùn)行。但從基本面來(lái)看，國(guó)內(nèi)糖市將進(jìn)入去庫(kù)存周期，這為鄭糖價(jià)格帶來(lái)一定支撐。

上半年進(jìn)口大概率減少

受新冠肺炎疫情影響，全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩不安。ICE原糖主力合約自15.9美分/磅的近三年高點(diǎn)回落至2019年8月以來(lái)低點(diǎn)10.85美分/磅，跌幅約31%，基本收回2019/2020榨季以來(lái)的所有漲幅。我國(guó)食糖進(jìn)口成本大幅度降低。數(shù)據(jù)顯示，巴西配額內(nèi)糖進(jìn)口成本在3313元/噸，周環(huán)比降低310元/噸，配額外糖進(jìn)口成本在5117元/噸，周環(huán)比降低499元/噸；泰國(guó)配額內(nèi)糖進(jìn)口成本3491元/噸，周環(huán)比降低303元/噸，配額外糖進(jìn)口成本5403元/噸，周環(huán)比降低487元/噸。

目前來(lái)看，全球疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)需要時(shí)間，原糖價(jià)格隨資本市場(chǎng)繼續(xù)保持弱勢(shì)的可能性較大，我國(guó)食糖進(jìn)口成本也將持續(xù)處于低位。此外，為期三年的食糖貿(mào)易保障關(guān)稅將在5月21日到期，且市場(chǎng)普遍認(rèn)為不再延續(xù)增加關(guān)稅的概率較大。國(guó)內(nèi)食糖加工企業(yè)大多等待貿(mào)易保障關(guān)稅政策明晰后才會(huì)進(jìn)口食糖，預(yù)計(jì)6月之后進(jìn)口會(huì)放量，而上半年進(jìn)口糖數(shù)量將減少。

國(guó)內(nèi)糖市步入去庫(kù)存周期

自2019年10月開(kāi)始，國(guó)內(nèi)糖市進(jìn)入2019/2020榨季。隨著北方甜菜糖與南方甘蔗糖先后進(jìn)入市場(chǎng)，新增食糖工業(yè)庫(kù)存連續(xù)回升。截至2月底，全國(guó)新增工業(yè)庫(kù)存481萬(wàn)噸，同比增加81萬(wàn)噸。通常情況下，每年3月為國(guó)內(nèi)糖市壓榨高峰期，食糖工業(yè)庫(kù)存達(dá)到峰值。此后，隨著糖廠逐步收榨，國(guó)內(nèi)糖市進(jìn)入去庫(kù)存周期。對(duì)于2019/2020榨季來(lái)說(shuō)，截至3月17日，廣西共有76家糖廠收榨，同比增加66家，僅余6家糖廠未收榨，預(yù)計(jì)3月底將全部結(jié)束本榨季的壓榨工作。廣西收榨進(jìn)度超預(yù)期，使得2019/2020榨季的食糖新增工業(yè)庫(kù)存峰值提前至2月成為大概率事件。由此來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)糖市已經(jīng)進(jìn)入去庫(kù)存周期。

現(xiàn)貨報(bào)價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺

春節(jié)過(guò)后進(jìn)入食糖消費(fèi)淡季，疊加國(guó)內(nèi)新冠肺炎疫情，各省份交通管控措施較為嚴(yán)格，進(jìn)一步限制國(guó)內(nèi)食糖流通與消費(fèi)，食糖期現(xiàn)貨價(jià)格聯(lián)袂下行。Wind數(shù)據(jù)顯示，鄭糖主力合約價(jià)格由節(jié)后高點(diǎn)5855元/噸回落350元/噸，至5500元/噸一線，而柳糖現(xiàn)貨合同價(jià)由2月3日的5865元/噸下滑至5780元/噸，跌幅僅85元/噸，相對(duì)堅(jiān)挺。

此外，截至2月底，2019/2020榨季全國(guó)累計(jì)銷糖402萬(wàn)噸，同比增加64萬(wàn)噸，增幅18.9%；2月單月銷售食糖81.64萬(wàn)噸，較去年同期的85.71萬(wàn)噸小幅降低。整體來(lái)看，數(shù)據(jù)基本與去年同期持平，表明食糖作為生活必需品之一，疫情對(duì)食糖產(chǎn)銷影響較為有限。目前銷售終端庫(kù)存大體消化，后期隨著疫情持續(xù)好轉(zhuǎn)以及需求回升，終端補(bǔ)庫(kù)需求預(yù)計(jì)比去年同期有所增加。

綜上所述，在全球商品遭遇重創(chuàng)的背景下，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行概率較大。不過(guò)，考慮到國(guó)內(nèi)食糖需求受到的影響有限，且已進(jìn)入去庫(kù)存周期，預(yù)計(jì)后期價(jià)格回落空間有限。