在貨幣政策無(wú)力回天之后，美國(guó)政府終于轉(zhuǎn)向了財(cái)政政策。

自2月下旬以來(lái)，美國(guó)股市遭遇史上最快斷崖式下跌，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)緊急降息兩次，直至利率水平幾乎為0，并宣布啟動(dòng)至少7千億美元新一輪量化寬松（QE）計(jì)劃，寄希望于挽救美國(guó)股市的跌勢(shì)，并改善市場(chǎng)的流動(dòng)性。

這一做法與2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)美國(guó)采取的貨幣政策手段基本一致。然而，07-08年美聯(lián)儲(chǔ)的接連降息至接近0都未能避免美國(guó)走向經(jīng)濟(jì)危機(jī)，此后的QE也沒(méi)有起到顯著的提振經(jīng)濟(jì)的效果。而今年的利率水平遠(yuǎn)低于2007年的5.25%。

在半個(gè)月內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)兩次降息之后，都造成了市場(chǎng)恐慌加劇，股市跌勢(shì)更為慘烈，3月16日甚至創(chuàng)下了1987年以來(lái)美股的最大跌幅，道指跌去近3000點(diǎn)。

投資者普遍認(rèn)為，如此激進(jìn)的降息手段一方面映證了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景的深度悲觀情緒，另一方面也將貨幣政策用到了極限，未來(lái)再?zèng)]有任何刺激經(jīng)濟(jì)的“彈藥”；更何況，降息和QE無(wú)論如何也無(wú)法遏制新冠病毒疫情在美國(guó)的全面爆發(fā)。

在嘗試貨幣政策遭遇慘敗之后，總統(tǒng)特朗普與美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)姆努欽終于在3月17日宣布，將啟動(dòng)最高1.2萬(wàn)億美元的財(cái)政刺激計(jì)劃，其中超過(guò)5000億美元將用于直接向群眾放款。特朗普宣布將在接下來(lái)兩周內(nèi)尋求為每個(gè)美國(guó)人發(fā)放至少1000美元的現(xiàn)金。

在此消息的提振下，17日美國(guó)三大股指均漲5%-6%，稍微收復(fù)了一部分前日暴跌的“失地”。

為何在投資者看來(lái)，每人發(fā)1000美元的手段比此前使用的貨幣手段都要更加有效？這主要是因?yàn)樵谛鹿谝咔榈臎_擊下，政府對(duì)于社會(huì)的直接救助才能夠提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)原就疲弱的需求面，而降息和QE只能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提供一定的短期支撐，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用極為有限，甚至加劇了貧富差距，不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

在新冠病毒襲擊美國(guó)之前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面已經(jīng)十分脆弱。2019年美國(guó)全年GDP為2%，但主要受政府支出和凈出口拉動(dòng)，而個(gè)人消費(fèi)支出和商業(yè)投資為GDP貢獻(xiàn)的比重呈持續(xù)下滑趨勢(shì)。本次新冠疫情將使原本疲軟的個(gè)人消費(fèi)和商業(yè)投資雪上加霜。

目前，多個(gè)州已經(jīng)出臺(tái)禁令，關(guān)閉所有餐廳（僅保留外賣和自取）、酒吧、健身房等公共服務(wù)場(chǎng)所。同時(shí)，舊金山已經(jīng)宣布非必要情況所有人必須居家防疫、不得外出，紐約市也在考慮執(zhí)行相似舉措。

2019年，美國(guó)人總共在交通上的花費(fèi)為4780億美元，娛樂(lè)活動(dòng)花費(fèi)為5860億美元，外出吃飯及住宿則花費(fèi)超過(guò)1萬(wàn)億美元。這三個(gè)板塊的支出占居民消費(fèi)14%的比重，將在未來(lái)停擺的幾周（甚至更長(zhǎng)時(shí)間）內(nèi)出現(xiàn)大規(guī)模下滑。

美國(guó)一年的人均飛行次數(shù)是中國(guó)的6倍多，每年游輪的乘客數(shù)量是中國(guó)的5倍左右，觀看體育比賽的人數(shù)超過(guò)中國(guó)的10倍以上，去健身房的人數(shù)則是中國(guó)的9倍……雖然中國(guó)的零售與餐飲市場(chǎng)體量與美國(guó)接近，但總體來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)服務(wù)業(yè)的依賴程度遠(yuǎn)超過(guò)中國(guó)，占GDP的80%左右。

因此，由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不同，新冠疫情對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的打擊很有可能將大于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。

作為經(jīng)濟(jì)支柱的美國(guó)服務(wù)業(yè)將受到重創(chuàng)，上千萬(wàn)的人們收入驟減，收入下滑和居家隔離的人們消費(fèi)能力受到嚴(yán)重限制。再考慮到大批美國(guó)普通人沒(méi)有存款，將立即削減非必需品類支出，嚴(yán)重情況下甚至食物等必需品類支出也會(huì)受到影響。

據(jù)Statista去年12月的統(tǒng)計(jì)，近70%的美國(guó)人存款不足1000美元，45%的美國(guó)人沒(méi)有任何存款。

居民消費(fèi)為美國(guó)貢獻(xiàn)了約70%左右的GDP，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大動(dòng)力。本次居民消費(fèi)的下滑將重創(chuàng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)。

因此，1000美元補(bǔ)貼看起來(lái)不多，但或能解決許多美國(guó)人的燃眉之急，一定程度上拉動(dòng)消費(fèi)。問(wèn)題是，許多人在獲得補(bǔ)貼后可能會(huì)選擇還貸或儲(chǔ)蓄，而不是花掉。如果這部分錢(qián)沒(méi)有被立即消費(fèi)，那么政府希望立竿見(jiàn)影刺激經(jīng)濟(jì)的嘗試就失敗了。

另外，如果新冠疫情蔓延的趨勢(shì)沒(méi)有得到遏制，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)停擺數(shù)月，那么1000美元的補(bǔ)助遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

本次政府財(cái)政救助計(jì)劃中還包括2000至3000億美元用于援助小企業(yè)，500至1000億美元用于救濟(jì)航空等行業(yè)。問(wèn)題在于，無(wú)論是小企業(yè)還是波音(124.14, -5.47, -4.22%)等巨頭公司，政府無(wú)法指揮企業(yè)如何使用救助資金。在對(duì)于公司業(yè)績(jī)前景十分悲觀的情況下，一般來(lái)說(shuō)企業(yè)將更傾向于進(jìn)一步削減成本、保證利潤(rùn)，而不會(huì)改變?cè)静脝T計(jì)劃。一旦企業(yè)紛紛開(kāi)始裁員，如上所述，居民消費(fèi)將遭遇重大打擊。

在2008年，當(dāng)時(shí)的美國(guó)執(zhí)政的布什政府也花費(fèi)了1680億美元推出了類似財(cái)政刺激政策，希望挽救深陷危機(jī)中的美國(guó)經(jīng)濟(jì)。其中包括每個(gè)納稅人可獲得600美元補(bǔ)助，有子女的家庭可獲得每位子女300美元補(bǔ)貼等。

然而，根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)研究局（NBER）在2009年一項(xiàng)調(diào)查研究顯示，僅有五分之一的受訪者表示在08年收到政府補(bǔ)貼后增加了自己的消費(fèi)，近一半的人表示用補(bǔ)貼來(lái)還貸，而三分之一左右的人表示將這部分錢(qián)存了起來(lái)。

NBER的研究結(jié)論是，政府的巨額財(cái)政補(bǔ)貼手段實(shí)際作用有限，遠(yuǎn)沒(méi)有數(shù)字上看起來(lái)那么有力。