受國務(wù)連出重拳調(diào)控樓市影響，期市股市均結(jié)束橫盤整理向下突破，多頭信心遭受重創(chuàng)。金屬板塊整體突破前期整理平臺，大幅下挫。當(dāng)前鋅基本面表現(xiàn)平平，筆者認(rèn)為市場期待的季節(jié)性行情已經(jīng)提前反映，鋅價將面臨階段性回調(diào)。

一、貨幣政策收緊制約鋅價上行

國家統(tǒng)計局4月15日發(fā)布的一季度數(shù)據(jù)顯示，3月CPI同比上漲2.4％，比上月回落了0.3個百分點(diǎn)，與市場預(yù)期持平。我們認(rèn)為，二季度的物價不會太出乎意料，物價水平將維持穩(wěn)定，短期加息的可能性不大。目前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在一個典型的特征——無就業(yè)復(fù)蘇，由此預(yù)計美國低利率政策仍會保持較長一段的時間。觀察右圖，歷史上當(dāng)聯(lián)邦基金利率出現(xiàn)持續(xù)上調(diào)時（加息周期開始），鋅價出現(xiàn)持續(xù)上漲。當(dāng)前基于中美利率政策短期不會出現(xiàn)明顯變動的判斷下，預(yù)計短期鋅價無法擺脫弱勢格局。目前鋅價已經(jīng)跌破三角形形態(tài)下沿，短期面臨階段性回調(diào)。

二、房地產(chǎn)調(diào)控政策影響鋅市消費(fèi)

國務(wù)院于4月17 日發(fā)出“關(guān)于堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知”，主要內(nèi)容包括對局部樓市失控重點(diǎn)出擊，限制第三套房和異地購房貸款；股東不得違規(guī)向開發(fā)商提供融資便利等多條措施。我們認(rèn)為，本次調(diào)整將對市場供應(yīng)方產(chǎn)生一定影響，房地產(chǎn)企業(yè)新開工計劃將受到銷量回落的影響，推遲1—2個季度。房地產(chǎn)政策的調(diào)控勢必會影響鍍鋅和鍍鋅合金用量，進(jìn)而對鋅的消費(fèi)起到一定抑制作用。從宏觀層面上看，目前市場信心不足，金屬并沒有走出季節(jié)性上漲行情，反而停滯不前。此時政府出臺調(diào)控政策，不僅會抑制鋅的消費(fèi)，而且也會沖擊市場信心，畢竟當(dāng)前金屬的基本面不不支持期價大幅上揚(yáng)。

三、鋅基本面供應(yīng)充足

1．庫存持續(xù)攀升

庫存增加印證著實(shí)體經(jīng)濟(jì)消費(fèi)還沒有有效啟動。進(jìn)入2010年，LME鋅庫存在春節(jié)期間大增4萬多噸，截至4月16日上期所鋅庫存注冊倉單達(dá)到25131噸，且并無出現(xiàn)明顯減少跡象，這也成為制約鋅價上漲的主要原因。

2.現(xiàn)貨升貼水維持弱勢

從以往走勢看，進(jìn)入4月消費(fèi)旺季后，鋅現(xiàn)貨升水出現(xiàn)上漲，但今年旺季效應(yīng)減弱，雖然前期期貨盤面鋅價出現(xiàn)上揚(yáng)，但是現(xiàn)貨跟漲乏力。截至目前，鋅現(xiàn)貨貼水最高時已經(jīng)超過千元，遠(yuǎn)高于歷史同期水平。

3．市場供應(yīng)充足，消費(fèi)增長緩慢

國際鉛鋅研究小組4月份報告顯示，今年前兩個月全球鋅市場供給過剩10.7萬噸，而去年同期為過剩19.9萬噸。2009年全球鋅市場出現(xiàn)44.5萬噸的過剩，2010年過剩量將下降到22萬噸。盡管2010年消費(fèi)情況可能得到改善，但是市場整體仍處于供大于求的局面。2月份國內(nèi)鍍鋅板庫存量為23.38萬噸，且已經(jīng)持續(xù)8個月增加，由此也顯示出國內(nèi)供應(yīng)充足。

四、美元將進(jìn)入寬幅振蕩

TED利差和美元指數(shù)之間存在較為明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，目前TED利差已經(jīng)處于歷史低位，向下空間較??；而美元也缺乏持續(xù)上行的動力。因此，我們判斷短期美元將進(jìn)入寬幅振蕩。

雖然目前歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)仍未能徹底解決，但短期來看深化空間已經(jīng)不大。而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)確立，市場信心逐步恢復(fù)。從歐元兌美元匯率走勢上看，歐元已經(jīng)在前期大三角形上沿遇到有效支撐，我們判斷美元在二季度將進(jìn)入振蕩走勢階段。雖然目前美元與鋅價走勢相關(guān)性暫時減弱，但中長期看金屬價格與美元走勢負(fù)相關(guān)性依然很強(qiáng)。

五、技術(shù)分析

從技術(shù)角度看，目前滬鋅已經(jīng)突破前期三角形盤整下沿，跌破短期上升趨勢線，做空形態(tài)明顯，一旦跌勢確立，其持續(xù)性較強(qiáng)。滬鋅三角形形態(tài)向下突破，理論點(diǎn)位預(yù)測在16515一線。投資者需把握趨勢線附近反抽力度，并以4月19日長陰線為基準(zhǔn)，逢高建立空單。