一、肺炎疫情沖擊全球資本市場，市場流動性告急導致金融市場中大多數(shù)資產(chǎn)遭遇拋售，黃金、原油及權(quán)益類資產(chǎn)價格普跌，密切關(guān)注歐美疫情發(fā)展

剛剛過去的一周，受到肺炎疫情的快速蔓延等影響，市場恐慌情緒有所上升，全球金融市場中大多數(shù)資產(chǎn)均遭遇不同程度的拋售。當全球避險情緒增加時，大宗商品如“黃金”等避險資產(chǎn)價格不升反跌，主要歸因于市場流動性告急。

受全球金融市場巨幅震蕩的沖擊，全球上演了救市總動員。①各國紛紛宣布臨時禁止做空。截至目前，已有西班牙、泰國、意大利、英國、韓國、土耳其等六個國家出臺禁止做空措施；②3月3日，美聯(lián)儲已經(jīng)進行過一次緊急降息，將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間下調(diào)至1.0%-1.25%。接下來，3月17日-18日美聯(lián)儲將再次召開議息會議，預計美聯(lián)儲將繼續(xù)降息；③美國財長表示，美聯(lián)儲和財政部爭取提供“不設(shè)限的流動性”。

疫情對全球經(jīng)濟會造成較大沖擊，后續(xù)建議投資者密切關(guān)注歐美疫情的發(fā)展。

二、決策部門再次傳遞“托底經(jīng)濟，而非強刺激經(jīng)濟”的信號；依靠激發(fā)市場主體活力的改革來渡過短期難關(guān)，強調(diào)“擴大有效需求”

在3月4日召開的中央政治局會議上，會議強調(diào)了要把復工復產(chǎn)與擴大內(nèi)需結(jié)合起來，把被抑制、被凍結(jié)的消費釋放出來，要加大公共衛(wèi)生服務(wù)、應急物資保障領(lǐng)域投入，加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進度。3月10日召開的國務(wù)院常務(wù)會議上，明確表示“只要今年就業(yè)穩(wěn)住了，經(jīng)濟增速高一點低一點都沒什么了不起的”。“當前資金鏈最緊張的是中小微企業(yè)，要加快出臺措施，通過產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)融資，降低中小微企業(yè)融資成本?！痹诖傧M方面，為了進一步改善消費環(huán)境，發(fā)揮消費基礎(chǔ)性作用，部分城市打出促進消費“組合拳”，如近期“南京、寧波”等地發(fā)放消費券。

三、疫情沖擊以來貨幣寬松周期延續(xù)，降準先行，后續(xù)MLF利率下調(diào)可期

為支持實體經(jīng)濟發(fā)展，降低社會融資實際成本，央行決定于2020年3月16日實施普惠金融定向降準，對達到考核標準的銀行定向降準0.5至1個百分點。在此之外，對符合條件的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準1個百分點，支持發(fā)放普惠金融領(lǐng)域貸款。此次定向降準在時間和幅度上符合市場預期。此次定向降準共釋放長期資金5500億元，貨幣環(huán)境寬松。其中對達到普惠金融定向降準考核標準的銀行定向降準0.5-1個百分點，釋放長期資金4000億元；對符合條件的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準1個百分點，釋放長期資金1500億元；

2月3日以來，我國央行連續(xù)兩天投放1.7萬億元資金，設(shè)立8000億元專項再貸款，先后下調(diào)逆回購、MLF操作利率，均是疫情沖擊下貨幣寬松周期的延續(xù)，預計下周將再度下調(diào)MLF利率，從某種程度上可以緩解市場過于悲觀的情緒。

四、富時羅素如期將A股納入比例由15%提升至25%，于3月20日收盤后正式生效

按照富時羅素此前方案，A股納入富時羅素第一階段共分三步來完成25%比例的納入，2019年6月和9月已完成前兩步，A股納入比例分別為5%、15%。3月20日收盤后，A股納入比例將提升至25%，完成第一階段納入。根據(jù)富時羅素此前公告的數(shù)據(jù)，A股完成第一階段的三步納入后，在FTSE Emerging Index權(quán)重將達到5.5%。按照三步納入進度分為20%、40%、40%，則第三步帶來的被動增量資金約280億人民幣。

五、投資建議：A股籌碼松動后的戰(zhàn)線收縮，聚焦兩條配置主線

肺炎疫情沖擊全球資本市場，市場流動性告急導致金融市場中大多數(shù)資產(chǎn)遭遇拋售，A股市場也很難“獨善其身”，市場風險偏好出現(xiàn)回落。事實上，A股的籌碼開始出現(xiàn)松動，滬深兩市成交量由前期的1.4萬億回落至當前的9000億左右規(guī)模，滬深兩市融資規(guī)模亦回落了近百億規(guī)模?？偟膩碇v，我們傾向于A股受到短期海外風險沖擊后，其信心的恢復需要時間，接下來A股市場運行更多的以結(jié)構(gòu)性行情為主要特征，另外A股將逐步進入季報期，對個股業(yè)績的“去偽存真”亦成為影響市場風險偏好的重要因素；中長期我們對A股仍持積極樂觀的觀點。

行業(yè)配置上，我們建議投資者適當收縮戰(zhàn)線，聚焦在兩條確定性的配置主線上。一條主線是受益于“擴內(nèi)需”中政策明確支持，且能夠見到投下來金額的“新基建”，主要集中在“5G及5G上下游產(chǎn)業(yè)鏈、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療設(shè)備、電網(wǎng)、軍工”等行業(yè)；再則，受益于貨幣寬松周期的“地產(chǎn)”行業(yè)等。

風險因素：海外黑天鵝事件(政治風險、主權(quán)評級下調(diào)、中美貿(mào)易等)、政策監(jiān)管(金融去杠桿等)。