近期，國(guó)際原糖價(jià)格連續(xù)大幅下跌，牛市的呼聲戛然而止。雖然國(guó)內(nèi)糖價(jià)的表現(xiàn)強(qiáng)于外盤，但價(jià)格仍是振蕩走弱，后期若利空因素兌現(xiàn)，可再去嘗試買入。

圖為國(guó)內(nèi)食糖單月產(chǎn)量（單位：萬噸）

近期，國(guó)際原糖價(jià)格連續(xù)大幅下跌，牛市的呼聲戛然而止，海外疫情持續(xù)擴(kuò)散，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于需求和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂。雖然國(guó)內(nèi)糖價(jià)的表現(xiàn)強(qiáng)于外盤，但價(jià)格仍是振蕩走弱。主要原因，首先是新冠肺炎疫情導(dǎo)致國(guó)內(nèi)下游需求不暢，貿(mào)易商走貨較慢；其次是隨著外盤大幅下跌，國(guó)內(nèi)外食糖價(jià)差拉大，市場(chǎng)對(duì)于進(jìn)口關(guān)稅調(diào)整后的擔(dān)憂加大；最后是2月國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)喜憂參半。在“內(nèi)憂外患”的背景下，短期鄭糖價(jià)格仍將偏弱。

消費(fèi)影響仍要觀察

截至2月底，蔗糖處于生產(chǎn)高峰期，甜菜糖廠已經(jīng)全部收榨。從2月國(guó)內(nèi)食糖累計(jì)產(chǎn)量來看，廣西今年的產(chǎn)量或達(dá)到600萬噸，甚至更多。廣西產(chǎn)量超出預(yù)期，一方面是出糖率回升彌補(bǔ)了甘蔗的減產(chǎn)；另一方面是有廣西從廣東搶購部分甘蔗的情況，這也導(dǎo)致食糖產(chǎn)量增加。與此同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)2月食糖銷售表現(xiàn)亮眼，尤其是在疫情的影響下，更是難得可貴，但從貿(mào)易商走貨的情況來看，下游需求表現(xiàn)乏力，后續(xù)貿(mào)易商拿貨趨于謹(jǐn)慎，加之國(guó)內(nèi)處于生產(chǎn)高峰期，市場(chǎng)面臨的庫存壓力較大。

目前受疫情的影響，市場(chǎng)普遍認(rèn)為今年的食糖消費(fèi)量將有所下調(diào)，預(yù)估消費(fèi)量減少30萬—100萬噸不等，這對(duì)國(guó)內(nèi)食糖供需平衡表產(chǎn)生一定影響。原本預(yù)計(jì)本榨季供需大致平衡，但若消費(fèi)減少較多，或引發(fā)一定的階段性過剩壓力。國(guó)內(nèi)目前處于消費(fèi)淡季，疊加蔗糖處于壓榨高峰期，5月進(jìn)口關(guān)稅調(diào)整的情況也將明朗，不排除后續(xù)價(jià)格出現(xiàn)大幅回落的可能。

國(guó)際糖價(jià)大幅下跌

近期，國(guó)際原糖價(jià)格大幅下挫，這給牛市呼聲帶來很大沖擊。原油價(jià)格大幅下挫，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于巴西新榨季糖醇比的思考，巴西食糖增產(chǎn)或改變?nèi)蚬┬杈o張的格局。與此同時(shí)，食糖主產(chǎn)國(guó)印度和巴西的貨幣大幅貶值，利空出口的糖價(jià)，加之做多資金離場(chǎng)，也加大了原糖價(jià)格的回落幅度。

中期來看，印度和泰國(guó)的食糖產(chǎn)量仍是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，尤其是印度產(chǎn)量存在一定變數(shù)，印度糖協(xié)給出的預(yù)估為2650萬噸，另有機(jī)構(gòu)給出的預(yù)估為2750萬噸。此外，3月、4月的天氣對(duì)巴西中南部新榨季的甘蔗產(chǎn)量影響較大，巴西中南部新榨季甘蔗產(chǎn)量預(yù)計(jì)為6億噸，同比增加1.7%，若3月、4月降雨情況較好，甘蔗產(chǎn)量或達(dá)到6.2億噸。目前市場(chǎng)對(duì)于巴西新榨季制糖比預(yù)估在40%左右，但不排除繼續(xù)上調(diào)的可能，這就導(dǎo)致全球供需平衡表處在大幅波動(dòng)的狀態(tài)下。

隨著外盤價(jià)格大幅回落，食糖內(nèi)外價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，尤其是考慮到5月進(jìn)口關(guān)稅有下調(diào)的可能，屆時(shí)會(huì)造成進(jìn)口利潤(rùn)大增。從目前的現(xiàn)貨價(jià)格來看，國(guó)產(chǎn)糖的利潤(rùn)同樣較好。因此，在不利的條件下，糖價(jià)回落的空間加大。

綜合以上分析，雖然外盤原糖經(jīng)歷了大幅下挫，但中期供需缺口仍在，后期價(jià)格企穩(wěn)，大概率會(huì)出現(xiàn)修復(fù)行情。從國(guó)內(nèi)情況來看，糖價(jià)短期上漲乏力，但目前市場(chǎng)看多資金仍在，后期若一些利空因素兌現(xiàn)，再去嘗試買入，畢竟國(guó)內(nèi)本榨季供需仍大致平衡。