進(jìn)入3月份以來(lái)，滬深股市一改前期單邊上漲的格局，出現(xiàn)了明顯的寬幅震蕩走勢(shì)，同時(shí)交易重心開(kāi)始回落，一些熱門(mén)股更是大幅度調(diào)整，而成交量也逐漸縮減。一句話(huà)，前段時(shí)間那種相當(dāng)亢奮的態(tài)勢(shì)，時(shí)下已經(jīng)退潮了。

打亂的節(jié)奏

今年1月份爆發(fā)的新冠肺炎疫情，對(duì)國(guó)人正常的社會(huì)生活造成了極大的影響，也打亂了股市的運(yùn)行節(jié)奏。

人們注意到，原本震蕩上行的大盤(pán)，在1月中旬開(kāi)始拐頭向下，在當(dāng)月的最后一個(gè)交易日，更是出現(xiàn)了暴跌。2月份開(kāi)市之前，社會(huì)上也有很大爭(zhēng)議，有人就認(rèn)為新冠肺炎疫情如此嚴(yán)重，開(kāi)盤(pán)后股市必然暴跌，還是等一下好。然而，雖然股指在2月3日如期出現(xiàn)大跌，但當(dāng)天卻是低開(kāi)高走的，在次日慣性下跌以后就展開(kāi)了猛烈的反彈行情。上證綜合指數(shù)在之后的一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，最大漲幅接近15%，并且在此間連續(xù)單日成交金額達(dá)到1萬(wàn)億元以上，形成了價(jià)升量增的局面。

這種態(tài)勢(shì)，和同期歐美股市逐漸走弱的表現(xiàn)形成了很大的反差，以至有人認(rèn)為A股將成為外資的“避風(fēng)港”，滬深股市將吸引大量來(lái)自海外的資金，開(kāi)啟新一輪牛市之旅。但是，實(shí)際情況卻是到了3月份，大盤(pán)的運(yùn)行格局發(fā)生了變化，不再是天天帶量上行，而是出現(xiàn)了調(diào)整。作為具有一定強(qiáng)弱象征意義的3000點(diǎn)，變成了一個(gè)拉鋸的戰(zhàn)場(chǎng)，而目前來(lái)看這個(gè)點(diǎn)位不但無(wú)法站穩(wěn)，并且股指還有退守2800點(diǎn)的可能。

現(xiàn)實(shí)的壓力

為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的變化呢？

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，2月份以來(lái)的股市大漲，其基本動(dòng)力來(lái)自于流動(dòng)性的充分，是因?yàn)槭袌?chǎng)上資金相對(duì)比較多，而且由于事實(shí)上的負(fù)利率，一時(shí)也找不到合適的投資方向，因而有相應(yīng)數(shù)量進(jìn)入股市。這過(guò)程中，不少是通過(guò)認(rèn)購(gòu)基金的方式進(jìn)入市場(chǎng)的，而這些基金大多是行業(yè)ETF，所投資的品種比較集中，從而強(qiáng)化了行情的結(jié)構(gòu)性特征。不管怎么說(shuō)，這樣的行情，并沒(méi)有得到來(lái)自基本面的支持，最多也就是有一些題材而已。雖然具有一定的爆發(fā)力，卻難以長(zhǎng)期維系，一旦后續(xù)增量資金跟不上，或者是外部環(huán)境有了變化，就很容易走向反面。

現(xiàn)實(shí)情況是，受到新冠肺炎疫情的影響，一季度無(wú)論是生產(chǎn)還是消費(fèi)都沒(méi)有能夠正常進(jìn)行，通脹明顯而經(jīng)濟(jì)活動(dòng)收縮，從某種意義上來(lái)說(shuō)，已經(jīng)出現(xiàn)了滯脹的跡象。無(wú)疑，這對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)與業(yè)績(jī)都帶來(lái)極大的沖擊。此外，大量勞動(dòng)力不能正常工作，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致其收入的下降，也進(jìn)一步增添了各方面的壓力。在這種情況下，股票市場(chǎng)怎么可能出現(xiàn)牛市行情呢？憑借做多的情緒，加上足夠的流動(dòng)性，在一段時(shí)間內(nèi)，股市出現(xiàn)上漲，部分修復(fù)暴跌行情，這并非不可能。但當(dāng)這種修復(fù)基本完成，也就是當(dāng)股市回到疫情爆發(fā)前的位置附近時(shí)，這種上漲自然也就要告一段落，從而回歸到基本面了。

回歸基本面

現(xiàn)在更為麻煩的是，海外新冠肺炎疫情有蔓延之勢(shì)，多個(gè)國(guó)家和地區(qū)情況嚴(yán)重，對(duì)社會(huì)活動(dòng)以及經(jīng)濟(jì)的影響正廣泛顯現(xiàn)出來(lái)。

這種狀況下，國(guó)內(nèi)很多產(chǎn)品，特別是高科技產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿經(jīng)_擊。另外，人們對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)，更是無(wú)情地抑制了風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，造成歐美股市的大跌和A股市場(chǎng)上北向資金的凈流出。面對(duì)這樣的雙重打擊，中國(guó)股市難道可以獨(dú)善其身么？雖然也的確有人對(duì)此抱有期望，但幾天下來(lái)發(fā)現(xiàn)，雖然在某一天海外市場(chǎng)下跌，A股可以置之不理，但如果再來(lái)幾次，A股也就跟著跌了。而在本質(zhì)上，這并不是跟著跌，而是在回歸基本面。

應(yīng)該看到，回歸基本面是件好事，這既是擠掉泡沫，也是降低風(fēng)險(xiǎn)。隨著國(guó)內(nèi)疫情進(jìn)一步得到控制，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全面恢復(fù)是完全可以預(yù)期的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性以及相關(guān)的政策儲(chǔ)備，還有結(jié)構(gòu)調(diào)整的空間，都會(huì)支持A股再次企穩(wěn)，進(jìn)而走出理性的上漲行情。