在近日由華泰期貨舉辦的期贏天下云端線上會(huì)議上，與會(huì)機(jī)構(gòu)人士透露，隨著相關(guān)政策和各項(xiàng)配套措施的出臺(tái)，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已摩拳擦掌，熱切盼望著盡早進(jìn)入國(guó)債期貨市場(chǎng)。

在第三十二期以《國(guó)債期貨新時(shí)代》為主題的云端線上會(huì)議上，與會(huì)人士透露，在監(jiān)管部門發(fā)布允許符合條件的試點(diǎn)商業(yè)銀行和具備投資管理能力的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨交易的公告前，他們已經(jīng)做好了相關(guān)投資路徑的設(shè)計(jì)甚至開(kāi)展了“演練”工作。

據(jù)介紹，2020年2月，市場(chǎng)呼喚了多年的銀保入市問(wèn)題，終于在財(cái)政部、人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、中金所的多年共同努力下得以實(shí)現(xiàn)。此舉對(duì)國(guó)債期貨市場(chǎng)的震動(dòng)無(wú)疑是巨大的，將對(duì)市場(chǎng)的套保、套利與投機(jī)等多方面行為產(chǎn)生顯著影響。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至到2019年底，我國(guó)國(guó)債期貨日均成交3899手，日均成交金額（6）91億元，日均持倉(cāng)8049手，日均成交與日均持倉(cāng)的比值為0.48倍，市場(chǎng)整體較為理性。且隨著2019年5月做市商制度實(shí)行以來(lái)，國(guó)債期貨市場(chǎng)活躍度上市，目前成交量在1萬(wàn)手左右，持倉(cāng)量在2萬(wàn)手左右。機(jī)構(gòu)客戶參與程度較深。截止到2019年底，共有19340名客戶參與了國(guó)債期貨交易，其中法人客戶796名，法人客戶成交占比為25%，持倉(cāng)占比為62%，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)為主的特征逐漸體現(xiàn)。券商自營(yíng)是主要參與機(jī)構(gòu)。證券公司始終是最重要的參與機(jī)構(gòu)，從參與者數(shù)量上看，截至2019年底，共有40家證券公司參與國(guó)債期貨交易，成交和持倉(cāng)占比分別達(dá)20%和42%。截止2019年底，參與國(guó)債期貨交易的資管產(chǎn)品共343個(gè)，證券、基金、期貨、私募等機(jī)構(gòu)均推出了國(guó)債期貨資產(chǎn)管理產(chǎn)品。商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司是國(guó)債的主要持有者，但此次新規(guī)之前不能直接參與國(guó)債期貨市場(chǎng)。截至2019年末，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)資金、境外機(jī)構(gòu)的國(guó)債持有量合計(jì)占比為國(guó)債市場(chǎng)總量的70%以上，是國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)的主要參與主體，但不能直接參與國(guó)債期貨市場(chǎng)，不過(guò)商業(yè)銀行理財(cái)子公司可通過(guò)券商資管計(jì)劃參與國(guó)債期貨交易。

2月28日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金參與國(guó)債期貨交易有關(guān)事項(xiàng)的通知》（征求意見(jiàn)稿），下發(fā)到了保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。3月1日，中金所發(fā)布《關(guān)于商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨業(yè)務(wù)試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，修訂并發(fā)布《中國(guó)金融期貨交易所會(huì)員管理辦法》等12個(gè)實(shí)施細(xì)則和《中國(guó)金融期貨交易所期貨公司會(huì)員資格管理業(yè)務(wù)指引》。修訂后的實(shí)施細(xì)則和業(yè)務(wù)指引將于2020年3月9日起正式實(shí)施。3月3日，中債登發(fā)布《中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司債券作為期貨保證金業(yè)務(wù)操作指引》通知。

市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，銀保機(jī)構(gòu)入市帶來(lái)的增量資金將最高達(dá)到300億元到400億元人民幣左右，但目前只有五家銀行，增量依然有限。其中，商業(yè)銀行入市對(duì)市場(chǎng)的影響主要取決于其交易模式，考慮到債券現(xiàn)券具備天然票息優(yōu)勢(shì)有利于大資金做多，因此在做多的標(biāo)的選擇上商業(yè)銀行或仍將偏向現(xiàn)券。另一方面，從期現(xiàn)套利來(lái)說(shuō)，商業(yè)銀行有巨量的可交割債保有量，無(wú)論是參與正向套利還是反向套利都有非常大的便利性和成本優(yōu)勢(shì)，因此商業(yè)銀行入市將一定程度上將減少國(guó)債期貨較大幅度升貼水的機(jī)會(huì)。同時(shí)，現(xiàn)券市場(chǎng)上各合約可交割債的流動(dòng)性將進(jìn)一步提升，提高各參與方建立多頭頭寸的便利程度。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)方面，由于其持有較大比例超長(zhǎng)期限利率資產(chǎn)，有很強(qiáng)的超長(zhǎng)期限利率風(fēng)險(xiǎn)管理需求，因此非常有助于中金所推進(jìn)超長(zhǎng)期限國(guó)債期貨的上市。目前超長(zhǎng)期限國(guó)債在市場(chǎng)上的流動(dòng)性也日漸提高，超長(zhǎng)期限國(guó)債期貨也已提上中金所日程，隨著保險(xiǎn)入市，此進(jìn)程或加快。券商自營(yíng)方面，期現(xiàn)套利難度提高，利差、基差、跨品種套利將對(duì)券商自營(yíng)更重要。豐富了債券交易策略和工具，收益率曲線形態(tài)變化反應(yīng)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)期，國(guó)債期貨可構(gòu)建不同的期限結(jié)構(gòu)組合，實(shí)現(xiàn)收益率曲線利差和形態(tài)策略；銀行既可以作為中金所會(huì)員，也可以通過(guò)期貨公司。這涉及到倉(cāng)位披露，值得進(jìn)一步觀察。 

華泰期貨期贏天下云平臺(tái)繼2月初行業(yè)首發(fā)云端線上會(huì)議以來(lái)，共舉辦32場(chǎng)高端大咖交流會(huì)，服務(wù)用戶3萬(wàn)人次。此次國(guó)債期貨研討會(huì)由華泰期貨研究院打造，華泰期貨研究院量化組組長(zhǎng)羅劍主持，森浦固定收益專家團(tuán)隊(duì)總監(jiān)周瑤、南方基金固定收益研究部衍生品高級(jí)研究員王潤(rùn)棟，就國(guó)債期貨套保、銀保入市以及新時(shí)代的策略實(shí)踐展開(kāi)探討。

華泰期貨期贏天下云平臺(tái)主要圍繞云直播、云會(huì)議、云財(cái)富、云客服、云風(fēng)險(xiǎn)管理等展開(kāi)，以智慧華泰大數(shù)據(jù)科技賦能共同服務(wù)產(chǎn)業(yè)、機(jī)構(gòu)及廣大投資者。其中，期贏天下云端線上會(huì)議每日收盤三點(diǎn)半準(zhǔn)時(shí)開(kāi)播。