近日，國(guó)內(nèi)糖價(jià)受新冠肺炎疫情影響大幅波動(dòng)，在市場(chǎng)恐慌情緒集中釋放后，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)仍將由基本面主導(dǎo)。在全球減產(chǎn)大背景下，糖價(jià)持續(xù)走強(qiáng)的概率較大。

仍處減產(chǎn)周期

1月下旬開(kāi)始，受疫情影響，甘蔗砍運(yùn)中斷，產(chǎn)糖進(jìn)度延遲，食糖倉(cāng)儲(chǔ)物流遇阻。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)2019/2020榨季生產(chǎn)期進(jìn)入尾聲，產(chǎn)量基本明朗。

北方甜菜糖已全面收榨，內(nèi)蒙古與新疆合計(jì)增產(chǎn)9.5萬(wàn)噸，南方甘蔗糖產(chǎn)區(qū)的出糖率雖達(dá)到歷史最高水平，但仍彌補(bǔ)不了甘蔗單產(chǎn)大幅下降的損失。截至2月底，全國(guó)2019/2020榨季累計(jì)產(chǎn)糖882.54萬(wàn)噸，全榨季食糖總產(chǎn)量預(yù)估值為1025萬(wàn)噸，較上榨季減產(chǎn)約50萬(wàn)噸。

消費(fèi)保持穩(wěn)定

糖作為調(diào)味品或者高能食品，具有很強(qiáng)的消費(fèi)剛性，過(guò)去幾十年食糖消費(fèi)增速保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。疫情期間，國(guó)內(nèi)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)基本停滯，市場(chǎng)對(duì)于食糖消費(fèi)感到擔(dān)憂，然而2月國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)并未出現(xiàn)大幅下滑。

2月全國(guó)銷(xiāo)糖81.64萬(wàn)噸，與往年同期持平；累計(jì)銷(xiāo)糖率為45.52%，同比僅下降0.29個(gè)百分點(diǎn)，超出市場(chǎng)預(yù)期。此外，本榨季國(guó)內(nèi)糖市開(kāi)局良好，2019年10月至2020年1月全國(guó)單月銷(xiāo)糖量持續(xù)高于往年，糖企銷(xiāo)售壓力在榨季前期已經(jīng)消化了大部分。

2月農(nóng)副食品加工、食品及酒飲料精制茶等行業(yè)PMI為42.0%以上，遠(yuǎn)高于全國(guó)制造業(yè)PMI35.7%的水平，同時(shí)農(nóng)副食品加工、食品等行業(yè)新訂單指數(shù)高于生產(chǎn)指數(shù)，處于擴(kuò)張區(qū)間。終端企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況良好且具有可持續(xù)性，食糖采購(gòu)需求旺盛。

現(xiàn)貨市場(chǎng)復(fù)蘇

2月下旬開(kāi)始，廣西、云南產(chǎn)區(qū)制糖集團(tuán)單日銷(xiāo)售破萬(wàn)噸的情況時(shí)有發(fā)生，現(xiàn)貨成交價(jià)穩(wěn)定在5800元/噸區(qū)間。2019/2020榨季國(guó)內(nèi)白糖累計(jì)平均銷(xiāo)售價(jià)格為5701元/噸，高于制糖成本，糖企盈利大幅改善，一致性看好后市。

預(yù)計(jì)疫情過(guò)后，短期現(xiàn)貨市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)采購(gòu)放量。2003年7月“非典”基本結(jié)束，7—9月食糖銷(xiāo)售總量大幅增長(zhǎng)約40%，遠(yuǎn)高于臨近年份的數(shù)值?，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)GDP較2003年已經(jīng)有數(shù)倍增長(zhǎng)，居民消費(fèi)能力與意愿更強(qiáng)，疫情期間被抑制的消費(fèi)需求短期內(nèi)會(huì)恢復(fù)。

最大利空消失

《廣西糖料蔗良種良法技術(shù)推廣和食糖商業(yè)儲(chǔ)備工作實(shí)施方案》提出，廣西從2020年開(kāi)始對(duì)使用脫毒、健康種苗的新植蔗種植主體給予350元/畝的補(bǔ)貼。假設(shè)新植蔗畝產(chǎn)為5噸，則每噸種植成本下降70元，這為糖企制定甘蔗收購(gòu)價(jià)拓寬了下限。由于該政策每年覆蓋的種植面積有限，對(duì)于市場(chǎng)造成的沖擊較小，同時(shí)也意味著甘蔗直補(bǔ)政策在近幾個(gè)榨季內(nèi)出臺(tái)的可能性歸于零，市場(chǎng)最大利空因素消失。

進(jìn)出口政策方面，隨著外盤(pán)價(jià)格攀升，食糖進(jìn)口成本不斷上漲，即使配額外進(jìn)口關(guān)稅在5月下調(diào)至50%，對(duì)于國(guó)內(nèi)糖價(jià)造成的沖擊也將大幅減弱。而且由于疫情影響，境外各港口與陸路口岸管制加強(qiáng)，疊加海運(yùn)費(fèi)上升等多重因素制約，預(yù)計(jì)今年我國(guó)走私糖流入數(shù)量也將處于較低水平。

牛市基礎(chǔ)牢固

由于泰國(guó)超預(yù)期減產(chǎn)，國(guó)際糖業(yè)研究機(jī)構(gòu)將2020年全球食糖產(chǎn)銷(xiāo)缺口上調(diào)到700萬(wàn)—800萬(wàn)噸的高位水平，同時(shí)全球食糖貿(mào)易持續(xù)處于供給偏緊狀態(tài)，印度與巴西等國(guó)出口量大幅提升，去庫(kù)存順利。2月，巴西食糖出口量為131萬(wàn)噸，同比提高12.4%；印度2019/2020榨季的出口量也有望超過(guò)500萬(wàn)噸。

另外，巴西新榨季食糖增產(chǎn)預(yù)計(jì)有限。雖國(guó)際原油價(jià)格大跌，但巴西乙醇并沒(méi)有同步下跌，甘蔗生產(chǎn)乙醇的利潤(rùn)高于制糖。預(yù)計(jì)4月新榨季開(kāi)始后，巴西糖廠不會(huì)馬上大幅上調(diào)制糖比，因此新增的食糖供應(yīng)量有限。

今年原糖供應(yīng)仍然偏緊，國(guó)際食糖牛市基礎(chǔ)牢固，隨著夏季消費(fèi)高峰到來(lái)，原糖價(jià)格或再次上攻。

總體而言，疫情過(guò)后，國(guó)內(nèi)糖價(jià)有望重回上升通道。