李彥杰 陳欣念：原油市場(chǎng)元?dú)獯髠?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時(shí)間：2020-03-13 11:14:51 來源：中信建投期貨 作者：李彥杰 陳欣念

上周，本已受到疫情影響而走弱的國際油價(jià)再遭重創(chuàng)。3月6日，OPEC+未能達(dá)成預(yù)期的減產(chǎn)協(xié)議，當(dāng)日油價(jià)大跌超9%。然而，一波未平一波又起，作為對(duì)俄羅斯拒絕聯(lián)合減產(chǎn)的回應(yīng)，沙特打出降價(jià)牌，市場(chǎng)再次遭到巨震。經(jīng)歷黑色星期一之后，短期市場(chǎng)信心難以完全修復(fù)。 疫情利空尚未出盡 根據(jù)BP統(tǒng)計(jì)，2018年中國原油消費(fèi)量為1352.2萬桶/天，占全球總量的13%，而新冠肺炎病例逐漸增加的北美、歐洲、日本和韓國地區(qū)2018年原油消費(fèi)4663.6萬桶/天，占全球消費(fèi)總量的47%，幾乎占據(jù)半壁江山。一方面，疫情會(huì)階段性影響經(jīng)濟(jì)增長，從而壓制原油需求；另一方面，在交通、出行等活動(dòng)減少的情況下，成品油需求也會(huì)被階段性壓制，從而影響原油需求。各大機(jī)構(gòu)也紛紛給出預(yù)測(cè)，OPEC在2月份月報(bào)中將一季度原油需求預(yù)期下調(diào)44萬桶/天，花旗銀行預(yù)計(jì)需求增量將減少90萬桶/天，而Bloomberg預(yù)測(cè)僅中國需求就減少300萬桶/天。由此可見，原油需求在短期內(nèi)受到較大影響已是事實(shí)。 沙特打響價(jià)格戰(zhàn) 在需求端受到疫情影響的情況下，市場(chǎng)將期望的目光聚集到了供給端，本以為會(huì)為油價(jià)注入一針強(qiáng)心劑的OPEC+減產(chǎn)計(jì)劃卻爆出“黑天鵝”，由于俄羅斯最終拒絕聯(lián)合減產(chǎn)，導(dǎo)致原本150萬桶/天的減產(chǎn)計(jì)劃落空。同時(shí)，沙特用降價(jià)和增產(chǎn)作為回應(yīng)，宣布大幅下調(diào)4月官價(jià)，降價(jià)幅度創(chuàng)逾20年最大。根據(jù)市場(chǎng)消息，沙特下月產(chǎn)量可能超過1000萬桶/天，甚至達(dá)到1200萬桶/天，而其本月產(chǎn)量為970萬桶/天。因此，短期來看，供給端壓力已成既定事實(shí)，對(duì)油市來說可謂雪上加霜。 油價(jià)底部正在形成 一方面，油價(jià)長期位于30美元/桶下方對(duì)各產(chǎn)油國來說都不愿意看到；另一方面，疫情終將好轉(zhuǎn)，隨著需求逐步恢復(fù)，且宏觀經(jīng)濟(jì)走弱的邊際影響減弱，后期的托底和刺激政策對(duì)原油需求的利好值得期待。 對(duì)比近十多年情況分析，油價(jià)出現(xiàn)過三次大幅下跌。第一次在2008年金融危機(jī)期間，油價(jià)7個(gè)月下跌約77%，隨后，各國央行出手，在宏觀刺激政策托底下，油價(jià)才得以止跌反彈。第二次在2014年，美國掀起頁巖油革命，同時(shí)對(duì)俄羅斯進(jìn)行制裁，導(dǎo)致國際油價(jià)經(jīng)歷了長達(dá)19個(gè)月的下跌，最低至26.21美元/桶，跌幅同樣超過75%；2016年，OPEC達(dá)成八年以來的首次減產(chǎn)協(xié)議，油價(jià)開始反彈。第三次在2018年，在OPEC增產(chǎn)的背景下，2個(gè)月油價(jià)下跌超過40%，隨后同樣以O(shè)PEC再度達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議而止跌反彈。由此可以看出，經(jīng)濟(jì)托底政策和OPEC+的減產(chǎn)協(xié)議對(duì)油價(jià)止跌反彈至關(guān)重要。 綜合來看，短期油價(jià)依然有一定下行壓力，國內(nèi)油價(jià)尚有補(bǔ)跌需求。但是，中長期而言，需求將得到改善，油價(jià)底部正在形成，供給端變動(dòng)影響油價(jià)的反彈力度。一要觀察OPEC+成員國能否重回談判桌，二要關(guān)注中東地緣政治沖突是否會(huì)影響原油供給。 責(zé)任編輯：唐正璐

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