一、高層頻繁發(fā)聲，“新基建”被提到新高度

2018 年 12 月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次提出“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”的概念，強(qiáng)調(diào)加快發(fā)展“5G 商用步伐、推動(dòng)發(fā)展人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等”?！靶禄ā眳^(qū)別于傳統(tǒng)“鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)”等傳統(tǒng)基建項(xiàng)目，主要包含“5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”等方面。

2020年以來(lái)，高層頻繁發(fā)聲，多次強(qiáng)調(diào)“新基建”的建設(shè)。3月4日，政治局常務(wù)會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“要加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度。要注重調(diào)動(dòng)民間投資積極性”。

在新冠肺炎疫情之下，“新基建”被提到新高度，當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于擴(kuò)大基建投入對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的對(duì)沖力度，特別是“新基建”的規(guī)模和主要投向。

二、2020年“新基建”的規(guī)模預(yù)計(jì)超1萬(wàn)億

對(duì)基建發(fā)力而言，從資金來(lái)源來(lái)看，專項(xiàng)債是重要資金來(lái)源。此外，從項(xiàng)目來(lái)看， PPP項(xiàng)目庫(kù)中集中了較多的基建項(xiàng)目。我們首先從專項(xiàng)債資金用途和PPP項(xiàng)目中行業(yè)分布來(lái)看“新基建”的相對(duì)規(guī)模。

2.1 從專項(xiàng)債資金用途來(lái)看“新基建”規(guī)模

2020年以來(lái)，地方政府新增專項(xiàng)債(不含置換專項(xiàng)債)發(fā)行規(guī)模9498億，遠(yuǎn)超去年同期的3078億的規(guī)模。按照財(cái)政部披露的數(shù)據(jù)，截至2月底，2020年發(fā)行地方債券12230億(含一般債2732億)，全部為新增債券，完成中央提前下達(dá)額度(18480億)的66.2%。

我們統(tǒng)計(jì)了全部新增專項(xiàng)債的募集資金用途，醫(yī)療教育等、交通運(yùn)輸、生態(tài)環(huán)保等、城鄉(xiāng)建設(shè)、園區(qū)建設(shè)等行業(yè)規(guī)模相對(duì)較大，均超過(guò)千億，分別為1867億、1300億、1287億、1149億、1070億。

從專項(xiàng)債披露的資金用途來(lái)看，“軌道交通”和“園區(qū)建設(shè)”中的科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目屬于“新基建”的范疇，總體來(lái)看上述兩大項(xiàng)目規(guī)模為1180億，占總規(guī)模的12%。

2.2 從PPP項(xiàng)目分布來(lái)看“新基建”規(guī)模

財(cái)政發(fā)力對(duì)沖疫情沖擊，其中PPP是財(cái)政發(fā)力的重要抓手。2月12日財(cái)政部政府和社會(huì)資本合作中心發(fā)布的《關(guān)于加快加強(qiáng)政府和社會(huì)資本合作(PPP)項(xiàng)目入庫(kù)和儲(chǔ)備管理工作的通知》要求，加快項(xiàng)目入庫(kù)進(jìn)度，切實(shí)發(fā)揮PPP項(xiàng)目補(bǔ)短板、穩(wěn)投資作用。

我們從PPP項(xiàng)目的行業(yè)分布來(lái)看，總體來(lái)看“新基建”相關(guān)項(xiàng)目占比為7%。具體而言，“交通運(yùn)輸、市政建設(shè)”等行業(yè)投資規(guī)模相對(duì)較大，分別為5.2萬(wàn)億、2.3萬(wàn)億。而“新基建”相關(guān)的軌道交通和科技行業(yè)合計(jì)規(guī)模1.3萬(wàn)億，總體占比達(dá)7%。其中軌道交通為1.2萬(wàn)億，科技類新基建為833億。

結(jié)構(gòu)上來(lái)看，科技類新基建中智慧城市、信息網(wǎng)絡(luò)、充電樁和其他科技類占比分比為72.9%、23.2%、2.5%、1.3%。

2.3 “新基建”總體規(guī)模測(cè)算：預(yù)計(jì)超1萬(wàn)億

為實(shí)現(xiàn)全面建設(shè)小康社會(huì)的發(fā)展目標(biāo)，完成十八大提出的“2020年實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比2010年翻一番”的目標(biāo)，2020年要實(shí)現(xiàn)5.5%-6%左右的GDP增速。這意味著固定資產(chǎn)投資要維持在 5%以上的增速，假設(shè)制造業(yè)和房地產(chǎn)投資增速維持去年相對(duì)水平，根據(jù)各類投資占固定資產(chǎn)投資的比重，按照基建投資25%左右的占比，預(yù)計(jì)2020年基建投資投資增速達(dá)10%左右(2019年增速為3.3%)，基建投資規(guī)模達(dá)15萬(wàn)億左右。

對(duì)于“新基建”的規(guī)模，從前文專項(xiàng)債資金運(yùn)用和PPP項(xiàng)目分布分析我們看出，“新基建”占全部基建的比重大概在7%-12%，保守估計(jì)，我們預(yù)計(jì)2020年“新基建”規(guī)模將超1萬(wàn)億。

具體到各個(gè)行業(yè)，我們預(yù)計(jì)2020年5G投資規(guī)模近3000億、特高壓投資規(guī)模超600億、軌道交通投資規(guī)模在5000億左右、充電樁投資規(guī)模約100億、數(shù)據(jù)中心投資規(guī)模約1000億、人工智能投資規(guī)模約350億、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資規(guī)模達(dá)百億級(jí)。對(duì)于各行業(yè)的投資規(guī)模我們將在下一章進(jìn)行詳細(xì)分析。

三、各行業(yè)投資規(guī)模測(cè)算

3.1 5G：2020年投資規(guī)模近3000億

具體到行業(yè)層面，以5G為例，按照中國(guó)信通院的預(yù)測(cè)，2020全國(guó)范圍內(nèi)將累計(jì)開(kāi)通5G基站超過(guò)55萬(wàn)個(gè)(截至今年2月初，中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商共在全國(guó)開(kāi)通5G基站約15.6萬(wàn)個(gè))，預(yù)計(jì)到2025年5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資累計(jì)將達(dá)到1.2萬(wàn)億元。

2020年是 5G 商用初期，預(yù)計(jì)運(yùn)營(yíng)商開(kāi)展 5G 網(wǎng)絡(luò)大規(guī)模建設(shè)。預(yù)計(jì)電信運(yùn)營(yíng)商在 5G 網(wǎng)絡(luò)設(shè)備上的投資超過(guò) 2200 億元，各行業(yè)在 5G 設(shè)備方面的支出超過(guò) 540億元，合計(jì)為2740億。

3.2 特高壓：2020年投資規(guī)模超600億

新規(guī)劃“7交5直”項(xiàng)目帶來(lái)約1800億元投資，2020年預(yù)計(jì)投資額預(yù)計(jì)超600億。新規(guī)劃共規(guī)劃了5條特高壓直流和7條特高壓交流項(xiàng)目，合計(jì)輸電容量達(dá)到5700萬(wàn)千瓦，我們估算涉及投資金額達(dá)到1800余億元。一般而言特高壓建設(shè)周期在2-3年左右時(shí)間，預(yù)計(jì)2020年全年投資額至少在600億以上。

3.3 軌道交通：2020年投資規(guī)模在5000億左右

按照中國(guó)城市軌道交通協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，我國(guó)城市軌道交通目前已進(jìn)入高位穩(wěn)定發(fā)展的階段，全國(guó)6000多公里在建規(guī)模，每年投資規(guī)模在4000億-5000億元左右，每年建成運(yùn)營(yíng)線路長(zhǎng)度達(dá)800多公里。2020年隨著基建發(fā)力，預(yù)計(jì)年投資規(guī)模在5000左右。

3.4 充電樁：2020年投資規(guī)模約100億

中國(guó)電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施促進(jìn)聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，截至2020年1月，聯(lián)盟內(nèi)成員單位總計(jì)上報(bào)公共充電樁53.1萬(wàn)臺(tái)，較2019年12月公共類充電樁增加1.5萬(wàn)臺(tái)。

根據(jù)《2019-2020年度中國(guó)充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展年度報(bào)告》，2020年預(yù)計(jì)我國(guó)將新增公共充電樁15萬(wàn)臺(tái)、新增私人樁30萬(wàn)臺(tái)。按照公共充電樁平均投資額5萬(wàn)左右，私人樁投資額0.2萬(wàn)左右，新增公共充電場(chǎng)站約 8 千座。因此我們預(yù)計(jì)2020年充電樁投資規(guī)模在100億左右。

3.5 數(shù)據(jù)中心：2020年投資規(guī)模約1000億

按照《2019年綠色數(shù)據(jù)中心白皮書(shū)》，當(dāng)前中國(guó)數(shù)據(jù)中心每年新增投資規(guī)模在1000 億左右，包含基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品、服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等。預(yù)計(jì)2020 年中國(guó)規(guī)模以上的數(shù)據(jù)中心保有量將超過(guò)8 萬(wàn)個(gè)，總面積將超過(guò)3000 萬(wàn)平方米。

3.6 人工智能：2020年投資規(guī)模約350億

根據(jù)IDC對(duì)中國(guó)人工智能市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，2020年中國(guó)人工智能投資規(guī)模將達(dá)50億美元(約350億人民幣)，到2022年中國(guó)的人工智能市場(chǎng)投資規(guī)模將近百億美元，將形成一個(gè)新的極具規(guī)模的的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

3.7 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：2020年投資規(guī)模或達(dá)百億級(jí)別

我國(guó)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)還處在起步階段，前期投資包含了大量的通信、機(jī)械等硬件基礎(chǔ)設(shè)施投資，由于行業(yè)還處在起步階段，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的總體投資節(jié)奏仍有較大的不確定性，我們預(yù)計(jì)2020年當(dāng)年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資規(guī)?；蜻_(dá)到百億級(jí)別。

四、本輪基建發(fā)力，社會(huì)資本或?qū)l(fā)揮更大作用

基建投資資金來(lái)源可以分為四大類：1)自籌資金(以非標(biāo)融資、城投債和PPP等為代表)，占比達(dá)60%左右；2)國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金(包括地方政府債和土地出讓金等方式)，占比達(dá)16%左右；3)國(guó)內(nèi)貸款(銀行貸款等)，占比達(dá)16%；4)利用外資和其他資金來(lái)源，占比為8%。

受制于地方政府債務(wù)問(wèn)題，預(yù)計(jì)2020年基建資金來(lái)源更多依賴于中央財(cái)政支出和PPP等社會(huì)資金，此外國(guó)開(kāi)債等政策性金融債也將成為重要資金來(lái)源。3月4日中央政治局常委會(huì)議明確提出“要注重調(diào)動(dòng)民間投資積極性”，這也說(shuō)明在本輪刺激基建中，社會(huì)資本將發(fā)揮更大的作用。

五、結(jié)語(yǔ)

在新冠肺炎疫情之下，當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于擴(kuò)大基建投入對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的對(duì)沖力度，特別是“新基建”(包含“5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”等)的規(guī)模和主要投向。

為實(shí)現(xiàn)全面建設(shè)小康社會(huì)的發(fā)展目標(biāo)，完成十八大提出的“2020年實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比2010年翻一番”的目標(biāo)，預(yù)計(jì)2020年基建投資投資增速達(dá)10%左右(2019年增速為3.3%)，基建投資規(guī)模達(dá)15萬(wàn)億左右。

從專項(xiàng)債資金運(yùn)用和PPP項(xiàng)目分布分析我們看出，“新基建”占全部基建的比重大概在7%-12%，保守估計(jì)，我們預(yù)計(jì)2020年新基建規(guī)模超1萬(wàn)億，其中5G投資規(guī)模近3000億、特高壓投資規(guī)模超600億、軌道交通投資規(guī)模在5000億左右、充電樁投資規(guī)模約100億、數(shù)據(jù)中心投資規(guī)模約1000億、人工智能投資規(guī)模約350億、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資規(guī)模達(dá)百億級(jí)。

資金來(lái)源方面，受制于地方政府債務(wù)問(wèn)題，預(yù)計(jì)2020年基建資金來(lái)源更多依賴于中央財(cái)政支出和PPP等社會(huì)資金，此外國(guó)開(kāi)債等政策性金融債也將成為重要資金來(lái)源。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管(金融去杠桿等)、海外黑天鵝事件(主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)、政治風(fēng)險(xiǎn)等)、測(cè)算基于一定的假設(shè)，存在一定的誤差。