下游補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)

隨著國(guó)內(nèi)疫情逐步得到控制，煤炭供應(yīng)加速增長(zhǎng)，下游需求雖有所恢復(fù)，但缺乏大幅增加的預(yù)期。同時(shí)，原油主產(chǎn)國(guó)開(kāi)啟“價(jià)格戰(zhàn)”也令能源市場(chǎng)投資者恐慌拋售情緒加重。后市動(dòng)力煤期貨弱勢(shì)運(yùn)行概率較大。

供應(yīng)預(yù)期穩(wěn)步增長(zhǎng)

3月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)新增新冠肺炎確診病例持續(xù)下降，湖北省外的新增病例更是寥寥可數(shù)，內(nèi)蒙古、山西、陜西等煤炭主產(chǎn)區(qū)的多個(gè)縣市紛紛下調(diào)應(yīng)急響應(yīng)級(jí)別，同時(shí)加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。據(jù)國(guó)家能源局的消息，截至3月3日，除湖北省外，各產(chǎn)煤省區(qū)均已復(fù)工復(fù)產(chǎn)，全國(guó)在產(chǎn)煤礦產(chǎn)能34.31億噸/年，產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)率為83.4%，當(dāng)日產(chǎn)量900萬(wàn)噸，三項(xiàng)數(shù)據(jù)均比2月1日增加了一倍以上，基本達(dá)到去年同期生產(chǎn)水平。

此外，新增病例的減少也對(duì)煤炭運(yùn)輸起到積極的正反饋?zhàn)饔谩Ｈ珖?guó)交通運(yùn)輸秩序逐步恢復(fù)正常，非疫情重點(diǎn)地區(qū)全面取消對(duì)貨運(yùn)車(chē)輛、船只的交通限制，多省份開(kāi)始解除高速公路收費(fèi)站封閉。國(guó)鐵集團(tuán)也決定自3月6日起至6月30日對(duì)部分鐵路貨運(yùn)雜費(fèi)實(shí)施階段性減半核收政策，進(jìn)一步降低企業(yè)物流成本。

在此情況下，煤炭生產(chǎn)及運(yùn)輸將更好更快恢復(fù)，動(dòng)力煤供應(yīng)壓力也會(huì)逐步加大。

日耗維持偏淡態(tài)勢(shì)

疫情的好轉(zhuǎn)也帶動(dòng)下游煤炭需求有所恢復(fù)。沿海地區(qū)主要發(fā)電集團(tuán)是環(huán)渤海港口動(dòng)力煤的重點(diǎn)采購(gòu)客戶。截至3月11日（農(nóng)歷二月十八），沿海地區(qū)主要發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量回升至52.52萬(wàn)噸，較正月十八增加約40%，但仍較去年農(nóng)歷同期水平偏低20%左右。

不過(guò)，季節(jié)性規(guī)律顯示，春季往往是煤炭需求淡季，而且近年來(lái)受經(jīng)濟(jì)下行壓力影響，春季電廠平均日耗水平呈現(xiàn)逐年下降態(tài)勢(shì)。去年農(nóng)歷三月至四月，沿海地區(qū)主要發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量在52萬(wàn)—72萬(wàn)噸之間弱勢(shì)運(yùn)行，預(yù)計(jì)今春更難突破這個(gè)區(qū)間。

另外，海外疫情加速蔓延，沿海地區(qū)面臨相對(duì)更大的境外輸入性疫情防控壓力，復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作或受到更多的不利影響。

港口煤炭庫(kù)存回升

前述煤炭供需形勢(shì)的轉(zhuǎn)變?cè)诃h(huán)渤海港口煤炭調(diào)度數(shù)據(jù)上亦得到驗(yàn)證——主要港口的煤炭調(diào)進(jìn)量明顯好于調(diào)出量，煤炭庫(kù)存不斷增加。截至3月9日，環(huán)渤海四港（秦皇島港、曹妃甸港、京唐港和黃驊港）的動(dòng)力煤庫(kù)存回升至1497.8萬(wàn)噸左右，較2月初的低點(diǎn)增加了280萬(wàn)噸左右。國(guó)內(nèi)沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)維持低位弱勢(shì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，表明下游采購(gòu)仍以剛性為主，補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)。由此來(lái)看，后市港口煤炭庫(kù)存可能繼續(xù)增加，這將直接施壓于動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)。

受供需面趨弱的影響，3月份大型煤企5500大卡動(dòng)力煤的月度長(zhǎng)協(xié)價(jià)暫停上調(diào)，持穩(wěn)于562元/噸，年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)小幅上調(diào)至546元/噸。

從基本面分析，后市動(dòng)力煤期貨弱勢(shì)運(yùn)行概率較大，但目前動(dòng)力煤期貨主力2005合約已跌破546元/噸的年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)，2007合約大致持平于546元/噸，均低于港口5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)。期貨貼水的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)可能打擊空頭增倉(cāng)積極性。