供過于求

近期結束的OPEC+會議上，由于俄羅斯不同意減產(chǎn)計劃，導致減產(chǎn)談判破裂，沙特迅速增產(chǎn)降價打響原油價格戰(zhàn)，令國際油價崩塌。國際油價全線下跌，布油暴跌，WTI原油期貨創(chuàng)2016年2月以來新低，兩者均創(chuàng)1991年海灣戰(zhàn)爭以來最大單日跌幅。國內(nèi)INE原油期貨出現(xiàn)連續(xù)兩個跌停板，創(chuàng)上市以來新低，化工板塊幾乎全線跌停，甲醇未能幸免。

甲醇與原油相關性分析

作為“商品之王”，原油走勢與大宗商品息息相關，更是能化品種產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán)。但國內(nèi)甲醇以煤炭為主，一部分以天然氣及焦爐氣為原料，國外制甲醇以天然氣為主，我們可以看到甲醇與布油的價格聯(lián)動有限，經(jīng)過計算其相關性只有0.6。

甲醇下游分為傳統(tǒng)下游及新興下游，傳統(tǒng)下游主要有甲醛、二甲醚、醋酸和MTBE，?新興下游主要是煤/甲醇制烯烴和甲醇燃料。近幾年新興下游發(fā)展迅猛，傳統(tǒng)下游以維持為主，目前煤/甲醇制烯烴行業(yè)占比甲醇下游消費約54%。而烯烴的下游目前主要包括乙烯單體、丙烯單體、全密度聚乙烯、PP、乙二醇等，有一部分下游與原油下游是重合的，因此在油價處于低位區(qū)間時，原料間將產(chǎn)生替代，這也是油價暴跌拖累甲醇的因素之一。

甲醇近期基本面

周一國內(nèi)化工品全線跌停，周二原油連續(xù)跌停，甲醇低開至1780元/噸后大幅拉起，收1911元/噸，跌0.36%，創(chuàng)近4年來的新低。在此背景下，甲醇內(nèi)地及港口現(xiàn)貨市場跟隨下跌，內(nèi)地部分地區(qū)未出指導價，以觀望為主。

供應方面，本周國內(nèi)甲醇整體裝置開工繼續(xù)恢復，全國開工負荷69.06%，環(huán)比上漲4.27個百分點，已恢復至歷史平均開工水平。從進口來看，伊朗限氣已于2月底結束，冬季檢修的裝置逐漸重啟，目前僅有ZPC二號裝置尚未重啟，其他裝置負荷逐漸提升，運行正常。伊朗疫情發(fā)展較快，新增人數(shù)不斷增加，目前已影響邊境及國際航班往來，暫未影響海運，后市仍需持續(xù)關注。

港口庫存方面，國內(nèi)港口總庫存106.2萬噸，較上期增加1.3萬噸，延續(xù)累庫。3月中旬進口甲醇到港量預計在54萬噸左右，到港量持續(xù)增加。預計3月下旬以后，進口量將明顯增加，月均進口量將重回到100萬噸以上水平，預計后期港口庫存壓力較大。

需求方面，受疫情影響，傳統(tǒng)下游甲醛、醋酸、MTBE緩慢復蘇，開工率處于低位。對于新興下游而言，國內(nèi)甲醇制烯烴裝置平均開工負荷81.61%，較上周下降0.43個百分點。往年4—6月是烯烴裝置的檢修高峰期，裝置檢修計劃密集。本周寧波富德裝置結束檢修提前重啟，但尚未滿負荷，同時浙江興興開始停車檢修，南京誠志也公布檢修計劃，但未公布具體日期。新興需求未有大的甲醇需求量，整體趨弱，關注后續(xù)檢修計劃的兌現(xiàn)情況。前文也有提到，烯烴下游有一部分與原油下游重合，原油大跌使得烯烴下游油制成本坍塌，從而壓制甲醇價格，MTO檢修延長的可能性加大，更進一步壓制甲醇需求。

成本方面，原油暴跌導致化工品全線暴跌，甲醇期價跌破成本，西北地區(qū)煤制甲醇利潤目前虧損。價格短期受情緒波動跌破成本線，預計在此背景下裝置有減產(chǎn)調(diào)整可能性。

行情展望

甲醇本身基本面整體供過于求，內(nèi)地供應疊加進口量預計逐步提升，傳統(tǒng)需求復蘇緩慢，新興需求MTO裝置檢修計劃密集。內(nèi)地的煤頭成本線為重要參照指標，絕對價格已處于低位。目前油價處于低位，對甲醇影響較大。若油價繼續(xù)下行，那么甲醇價格將受到拖累，持續(xù)創(chuàng)新低；若油價低位振蕩，那么甲醇短期將小幅反彈，中期關注需求端、裝置檢修情況等；若油價反彈，短期甲醇將有一定的反彈空間。