用全球觀看油價暴跌．．．．．．

金十在此前的熱榜盤點了油價“史詩級”暴跌可能帶來的N種結果，其中提到了對原油供應和需求大國的影響，今天我們就深挖一下，在極低油價下誰是真正的贏家。

普遍的觀點是，若油價跌至30美元或以下，亞洲和中歐的原油進口國將獲利最多，而北歐、中東和美洲等主要原油生產(chǎn)國將因此損失慘重。

真有這么簡單嗎？下面我們不妨逐一討論。

【北美&拉丁美洲：重點關注這8個國家】

從歷史上看，作為世界第一大原油消費大國，美國確實是低油價環(huán)境的贏家，低油價極大減輕了通脹壓力。在周一油價暴跌后，特朗普還發(fā)聲“慶?！保陀蛢r對美國消費者而言更友好。

然而，自1980年代以來油市發(fā)生了很多變化，其中一大變革是頁巖技術的興起，自此以后，美國的“低油價情結”變得復雜得多了。由于頁巖油行業(yè)的爆發(fā)，2019年美國趕超沙特，成為全球最大的原油生產(chǎn)國。

如今，低油價在美國可能會引起連鎖反應。

毫無疑問，首當其沖的是美國頁巖油行業(yè)，由于沉重的債務負擔，加上融資困難，該行業(yè)正面臨大洗牌，中小型頁巖油產(chǎn)油商經(jīng)歷著倒閉潮。如今突如其來的低油價可能成為壓垮駱駝的最后一根稻草。

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然而，頁巖油行業(yè)的倒下可能只是第一張被推倒的多米諾骨牌。

若油價長期低迷，不僅許多能源企業(yè)面臨破產(chǎn)，就連為它們提供貸款資金的銀行也要承擔一定風險。同時油價大幅下跌也對美國信貸市場構成了風險。若能源密集型行業(yè)出現(xiàn)巨大損失，信貸周期可能會遭到破壞，回購、并購活動將偃旗息鼓，股市估值泡沫面臨破裂。

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低油價的影響甚至蔓延的政治層面。頁巖油行業(yè)的挫折可能會抵消選民對低油價的好感，影響特朗普11月連任的機會。

綜上，牛津經(jīng)濟研究院的 Gabriel Sterne感嘆，30美元的油價對頁巖油行業(yè)的傷害之深，足以把美國打入“失敗者聯(lián)盟”。

下面我們再來看看北美洲和拉丁美洲其他國家的情況。

同樣受低油價創(chuàng)傷的美洲國家還有加拿大、委內(nèi)瑞拉、厄瓜多爾、哥倫比亞、墨西哥、阿根廷和巴西。

加拿大盛產(chǎn)高硫油，通常這些油的價格就偏低，偏偏加拿大的油砂礦就是世界上石油生產(chǎn)成本最高的設施之一。因此，當油價暴跌時，高成本生產(chǎn)商的利潤率將會大幅下降。去年年底，加拿大的經(jīng)濟已經(jīng)處于疲軟狀態(tài)。經(jīng)濟學家表示，石油危機可能會使它陷入衰退。 

委內(nèi)瑞拉自不必多說，美國制裁極大降低了該國出口原油的能力，而國際油價的暴跌意味著該國的原油財政收入將會進一步減少，很可能會加深經(jīng)濟危機。

來自安聯(lián)研究公司的一項分析顯示，當油價跌破45美元/桶時，厄瓜多爾和哥倫比亞將成為最容易受到?jīng)_擊的國家之一，對于IMF此前的大額貸款，厄瓜多爾違約的可能性上升。

同時，根據(jù)牛津經(jīng)濟研究院（Oxford Economics）的數(shù)據(jù)，若油價跌至30美元，墨西哥將損失0.15%的GDP，政府可能會推遲擴大Petroleos Mexicanos石油公司的計劃。近期墨西哥比索的暴跌也可能會阻礙墨西哥央行跟隨美聯(lián)儲降息。

“能源黑馬”阿根廷坐擁Vaca Muerta大油田，但其頁巖油開發(fā)計劃一直被政府阻撓，在油價暴跌的情況下，這一計劃可能擱淺；政府為債務再融資的計劃可能也會復雜化。

巴西情況則變得微妙。兩年前因柴油價格上漲引發(fā)的卡車司機罷工使該國陷入停滯，若油價大跌可能會緩和國內(nèi)矛盾。但與此同時，國有石油公司巴西石油公司計劃出售資產(chǎn)和削減債務的計劃可能會陷入困境。

這一地區(qū)贏家可能是秘魯。該國是原油凈進口國，去年凈購買了56億美元的石油產(chǎn)品，但低油價也可能使該國勘探原油的計劃進一步延后。

【亞洲&澳洲：冰火兩重天】

眾所周知，亞洲國家是原油消費主力。得益于低油價，中國（世界第二大原油消費國）、印度（世界第三大原油消費國）將得以降低進口成本 。

對于印度來說，低油價還有更深的影響，印度政府可能因此會實施提高燃油稅的計劃。

而對日本來說，低油價是一把雙刃劍。

一方面低油價減輕消費者在銷售稅上調(diào)后的壓力，這也意味著降低企業(yè)成本；但另一方面，低油價令通脹復蘇的愿望更難實現(xiàn)。此外，市場情緒更迭也令日元面臨數(shù)年來最大的波動，周一日元一度飆升三年多以來的最高水平。

澳大利亞卻是另外一番景象，低油價令該國面臨重創(chuàng)。外媒預計，澳大利亞2020年的經(jīng)濟增長前景將會下降1.5%。

首先，和其他國家一樣，若油價持續(xù)暴跌，澳大利亞產(chǎn)油行業(yè)將受到威脅。另外，澳元一直被視為大宗商品貨幣，其匯率和油價密切相關，因此油價漲跌會令澳元匯率急劇波動。

【歐洲：低油價未必受歡迎，但更難的是．．．．．．】

歐洲國家很大一部分是原油凈進口國，如德國和法國，按理說這些國家也會受益，然而這一次油價下跌未必受到它們的歡迎。最大的原因是公眾對歐央行創(chuàng)紀錄的低利率前景擔憂。若油價繼續(xù)下跌，歐元區(qū)將面臨壓頂?shù)耐s風險，歐央行或不得不將利率降到更低。

不過，對于意大利等國家來說，比起低油價，疫情可能是目前更大的難題。

而對于挪威等典型的產(chǎn)油國來說，低油價的沖擊是顯而易見的。

周一，挪威克朗兌歐元匯率跌至歷史新低，奧斯陸證券交易所下跌了12%。石油和天然氣占挪威出口的三分之一以上，占該國收入的五分之一。所幸的是，挪威龐大的1.1萬億美元主權財富基金的資助一定程度上減緩了低油價的沖擊。

對于同為產(chǎn)油大國的俄羅斯來說，低油價帶來的傷害也是巨大的。我們先把俄羅斯從油價戰(zhàn)的角色中剝離出來，只談及低油價的影響：

俄羅斯去年的油氣凝析油產(chǎn)量創(chuàng)下了蘇聯(lián)后的紀錄，其預算收入的一半來自能源行業(yè)。低油價無疑令重挫財政收入。

然而，盧布的浮動匯率制加上靈活的稅收制度緩和了財政沖擊。與此同時，俄羅斯1500億美元的國家福利基金，可以在10年內(nèi)以每桶25-30美元的價格彌補石油收入損失。

【中東&非洲：“舊患”未好，新病又來？】

眾所周知，中東和非洲地區(qū)為傳統(tǒng)的原油產(chǎn)地。對于這些來說，低油價帶來的影響不僅僅是財政收入的減少。

首先，對于沙特一個正處于重大經(jīng)濟、政治和社會變革之中的國家而言，撩起價格戰(zhàn)的代價可能很高。

沙特王儲薩勒曼一直希望利用沙特阿美的資產(chǎn)來建立新型投資，以擺脫石油經(jīng)濟的束縛，但如今許多努力將不得不撤回，且前景尚不明朗。同時，低油價可能會破壞沙特剛剛萌芽的經(jīng)濟復蘇，并導致更高的預算赤字，甚至在油價暴跌之前，政府就預計今年的赤字將占GDP的6.8%。

此外，這可能會減少外國直接投資，使償還公共債務更加困難。

油價暴跌對阿爾及利亞帶來更深的政治影響。石油和天然氣占改該國出口的85%以上，當局仍在努力從2014年價格暴跌的經(jīng)濟影響中恢復過來。而油價暴跌可能會加劇國內(nèi)危機。

和委內(nèi)瑞拉一樣，受美國制裁的伊朗也將因低油價陷入更深的困境。自2018年受制裁以來，伊朗一直依靠石油收入來平衡預算，然而當前這一條路也布滿了荊棘。

歐佩克成員國安哥拉也深受其害，該國財政收入中90%以上依靠石油出口收入。更糟糕的是，該國尚未擺脫2014年原油暴跌而引發(fā)的經(jīng)濟危機。

2014年的油價暴跌還導致了非洲最大的原油生產(chǎn)國——尼日利亞陷入經(jīng)濟衰退。和其他消費國不同的是，低油價可能令該國可能面臨通脹危機。于拉各斯的風險咨詢公司SBM Intelligence的首席合伙人Cheta Nwanze稱，尼日利亞政府資金短缺，卻印制更多奈拉掩蓋事實。

對于該地區(qū)而言，最大的優(yōu)勝者可能是南非和埃及。南非是非洲大陸上工業(yè)化程度最高的國家，但該國沒有生產(chǎn)原油，因此大多數(shù)依賴進口。油價的下跌可能使該國避免陷入經(jīng)濟衰退。

結語

綜上，“低油價打擊原油供應國、對需求國有利”傳統(tǒng)邏輯當前可能已發(fā)生改變。

對供求國而言，低油價固然會對出口收入、貨幣體系造成沖擊，對那些經(jīng)濟較為落后、未能從2014年油價暴跌中復原的國家（如尼日利亞和安哥拉）更是沉重一擊。更重要的是，原油從來不僅是一種商品，還關乎國家利益，因此低油價可能會加劇政治動蕩。

而正是在這一情況下，擁有充裕的主權財富基金和較靈活的財政政策作背書的國家（如俄羅斯和挪威）可能在這場風暴中占據(jù)優(yōu)勢。

對需求國來說，低油價固然能降低進口成本、促進經(jīng)濟復蘇。然而，對于歐元區(qū)等通脹低迷的地區(qū)來說，極低的油價可能會令通縮風險加大。同時，在疫情嚴重的國家（如意大利），原油需求已經(jīng)十分疲軟，它們也未必享受到低油價的紅利。