國內(nèi)需求逐漸恢復(fù)

3月6日結(jié)束的OPEC+會(huì)議談判破裂，既無減產(chǎn)延期，也不擴(kuò)大減產(chǎn)。談判期間OPEC內(nèi)部同意擴(kuò)大減產(chǎn)150萬桶/天，其中，OPEC減產(chǎn)100萬桶/天，非OPEC減產(chǎn)50萬桶/天，但該協(xié)議被俄羅斯拒絕。并且俄羅斯表示自4月1日起，各國產(chǎn)量可不受限制。而OPEC對俄羅斯作出強(qiáng)硬回應(yīng)，表示不再延長現(xiàn)有的削減計(jì)劃。受此影響，國內(nèi)外油價(jià)開啟斷崖式下跌。而當(dāng)前全球疫情蔓延，原油需求受到較大沖擊，在此供給過剩背景下，原油料將延續(xù)疲軟走勢，但下行空間仍值得商榷。

核心戰(zhàn)略不同致談判失敗

在近幾年的OPEC+減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行以來，沙特嚴(yán)格執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，而俄羅斯減產(chǎn)執(zhí)行率向來偏低。從俄羅斯持續(xù)表態(tài)的觀點(diǎn)透出其同意延長減產(chǎn)時(shí)間而非加大減產(chǎn)力度，俄羅斯方面更多的想保住市場既有份額，對價(jià)格的敏感度相對較低。因?yàn)槎砹_斯從2016年開始將烏拉爾原油超過40美元/桶將石油收入納入財(cái)政儲(chǔ)備，從外匯儲(chǔ)備上看，目前已經(jīng)達(dá)到1250億美元，重新回到2014年油價(jià)下跌前的水平，俄羅斯財(cái)政能力可以承受40美元/桶以下的低油價(jià)。而以沙特為首的OPEC則表示堅(jiān)持加大減產(chǎn)力度，其更多的是想保住相對較高的油價(jià)。因?yàn)楫?dāng)前沙特財(cái)政赤字較大，需要84美元/桶的油價(jià)才能實(shí)現(xiàn)財(cái)政平衡，沙特對油價(jià)的敏感度較高。俄羅斯與沙特的核心戰(zhàn)略不同也是這次OPEC+會(huì)議談判失敗的主要原因，并且料將6月底之前很難進(jìn)行新的產(chǎn)量談判。

全球中期產(chǎn)能過剩壓力激增

各原油主產(chǎn)國為了擴(kuò)大市場份額，此次OPEC+減產(chǎn)談判的失敗宣告原油價(jià)格戰(zhàn)正式打響。而沙特等OPEC國家不再延長現(xiàn)有的減產(chǎn)計(jì)劃意味著其剩余產(chǎn)能將全部釋放，沙特或?qū)⑵洚a(chǎn)量增加至近年來高位1100萬桶/日，其他歐佩克國家也將產(chǎn)能提高到最大，潛在增產(chǎn)空間將達(dá)到近280萬桶/日。歐佩克國家相對當(dāng)前的產(chǎn)量，其潛在的增產(chǎn)空間將達(dá)到210萬桶/日。

隨著全球氣溫普遍升高，今年北半球再次暖冬，1月歐美數(shù)據(jù)顯示對原油的需求量同比增速平均下降4%左右。目前，雖然國內(nèi)疫情逐步得到控制，但我國以外的其他國家尤其是近期歐美確診數(shù)在快速增加，這對原本疲軟的原油需求進(jìn)一步帶來較大利空，這將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)面臨更大的衰退風(fēng)險(xiǎn)，因此各大機(jī)構(gòu)紛紛大幅下調(diào)原油增長需求。即使按照當(dāng)前市場最樂觀情況估計(jì)，預(yù)計(jì)今年需求增長幅度少于50萬桶/日。

價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致原油主產(chǎn)國剩余產(chǎn)能集中釋放，而全球需求在當(dāng)前特殊的形勢下卻大幅下滑，預(yù)計(jì)6月底之前全球原油產(chǎn)能過剩壓力將激增，原油也將延續(xù)疲軟走勢。我們在關(guān)注沙特和俄羅斯的價(jià)格戰(zhàn)的同時(shí)，也需注意到OPEC放棄限產(chǎn)之后需要低油價(jià)擠出邊際供給來實(shí)現(xiàn)市場自發(fā)的再平衡。而低油價(jià)對美國高成本的頁巖油將帶來較大沖擊，持續(xù)的低油價(jià)或使得完井?dāng)?shù)量下滑，這將緩解原油市場的供給過剩壓力。

整體來看，中期內(nèi)原油價(jià)格料將延續(xù)疲軟走勢，但近期國際原油價(jià)格已逼近十幾年以來的低位26美元/桶，而且國內(nèi)已開始有序復(fù)工，對原油的需求料將有所恢復(fù)，這將緩解原油價(jià)格的下行空間。