海外疫情快速發(fā)展，機構(gòu)年初樂觀預(yù)期被修正。年初武漢疫情爆發(fā)時，海外機構(gòu)多認為其對中國以及全球經(jīng)濟的沖擊集中在一季度，隨著后續(xù)進入復(fù)蘇階段，全年影響有限。然而，疫情在全球開始蔓延，到2月25日，海外確診病例已超過中國。經(jīng)濟衰退擔憂驟升，多國股市在近期出現(xiàn)大幅調(diào)整。海外機構(gòu)迅速修正預(yù)期，認為經(jīng)濟復(fù)蘇較前期將有幾個月的滯后，但衰退未現(xiàn)的觀點仍不改變。不過，機構(gòu)提出，由于各國受損程度和政策反應(yīng)不同，全球V型復(fù)蘇存在變數(shù)。

整體影響評估尚早，但機構(gòu)對疫情帶來的影響主要存在五個方面的擔憂：

1)供應(yīng)鏈中斷，汽車、技術(shù)、能源將最先受到影響；2)需求受累，不僅影響當下消費，也將導(dǎo)致需求推后或模式轉(zhuǎn)變；3)流動性擔憂，供應(yīng)鏈中斷帶來流動性緊張，進一步出現(xiàn)違約上升；4)部分歐洲國家和日本存在技術(shù)性衰退風(fēng)險；5)貿(mào)易疲軟風(fēng)險增加，企業(yè)成本上行，供給沖擊可能逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樵鲩L低，通脹起的情形。此外，機構(gòu)擔心疫情將對其他風(fēng)險事件起到推波助瀾的作用，如美國大選、中東局勢、歐洲民粹主義等。

新一輪貨幣寬松再啟，引發(fā)機構(gòu)對其有效性和實施空間的爭論。多國央行陸續(xù)降息，機構(gòu)預(yù)期中美兩國再次降息概率仍存，亞洲多國還將實施財政刺激。由于與2008年金融危機時不同，本次風(fēng)險并非從金融市場開始，而是來自供求兩方，因此多家機構(gòu)對貨幣寬松政策的有效性不太樂觀。歐洲和日本的寬松政策有限，美聯(lián)儲寬松空間不多，當危機真正來臨時將如何應(yīng)對成為機構(gòu)最大的擔憂。

機構(gòu)雖長期仍看好股市，但短期沖擊未明朗前，建議等待。海外機構(gòu)目前仍以短期沖擊的觀點為主，因此，認為只要沒看到全面衰退，股市因此轉(zhuǎn)熊的概率不大。調(diào)整帶來進入機會，但需繼續(xù)觀察疫情發(fā)展，確保流動性，以便在市場被充分定價后仍有進入準備。短期調(diào)整中，機構(gòu)配置建議主要有三個方向：1)風(fēng)險對沖相關(guān)的美國國債、黃金和避險貨幣；2)抗跌防衰退相關(guān)的高分紅和高質(zhì)量個股，以及科技、醫(yī)療等長主題；3)率先復(fù)蘇相關(guān)的中國和新興市場、歐洲股市和高收益?zhèn)?/p>

周期尾部，不確定性加大，風(fēng)險管理勝于完全防御。衰退或盤整信號難以預(yù)測，但不建議過早進入防御模式錯失投資機會，選擇以未來趨勢把握投資方向，同時做好風(fēng)險對沖或許更好。

在海外機構(gòu)對今后5-10年的展望中，我們發(fā)現(xiàn)5個可能帶來投資行為變化的方向：

1)具備資本儲備和流動性的公司將獲得更多溢價；

2)主動投資管理的重要性將超過被動投資；

3)多元化配置，重視有形資產(chǎn)；

4)人口結(jié)構(gòu)變動與科技進步催化主題機會；

5)可持續(xù)投資重要性上升。機構(gòu)配置方式揭示，風(fēng)險對沖重在保持高流動性以及降低潛在風(fēng)險因子對收益的影響。