在2019年 “大商所企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”試點(diǎn)中，踴躍了一大批以客戶實(shí)際需求為導(dǎo)向、以產(chǎn)業(yè)鏈供需格局為依托、利用創(chuàng)新運(yùn)用基差貿(mào)易、服務(wù)實(shí)體企業(yè)的會(huì)員單位。其中，永安期貨股份有限公司（下稱“永安期貨”）為黑色產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供的“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”定向服務(wù)引起市場(chǎng)多方矚目。

“焦炭國(guó)內(nèi)貿(mào)易主要以買賣雙方直接交易方式為主，大多數(shù)鋼廠都要求焦炭的采購(gòu)渠道盡可能的明確固定，質(zhì)量盡可能穩(wěn)定，買賣雙方以穩(wěn)定的伙伴關(guān)系居多。”永安期貨參與的2019年“大商所企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”項(xiàng)目負(fù)責(zé)人葛國(guó)棟介紹道。但在實(shí)際貿(mào)易中，買賣雙方定量不定價(jià)的購(gòu)銷關(guān)系，在遇到焦炭?jī)r(jià)格大漲大落之時(shí)，如何敲定合同價(jià)格就成為雙方一再談判的事情。

葛國(guó)棟介紹，根據(jù)焦炭買賣雙方的購(gòu)銷關(guān)系和市場(chǎng)定位，永安期貨立足期貨市場(chǎng)，創(chuàng)新服務(wù)范圍和理念，在北京旭陽(yáng)宏業(yè)化工有限公司（以下簡(jiǎn)稱“旭陽(yáng)焦化”）和津西集團(tuán)（河北津西鋼鐵集團(tuán))之間引入基差貿(mào)易模式，率先在黑色行業(yè)內(nèi)引入成熟的“點(diǎn)價(jià)”模式，解決了雙方購(gòu)銷活動(dòng)的定價(jià)難問(wèn)題。

據(jù)記者了解，作為旭陽(yáng)煤化工集團(tuán)全資子公司，旭陽(yáng)焦化主營(yíng)焦炭貿(mào)易，與津西集團(tuán)（河北津西鋼鐵集團(tuán))為長(zhǎng)期的戰(zhàn)略合作關(guān)系，主要向津西集團(tuán)供應(yīng)焦炭。

焦炭購(gòu)銷的“利潤(rùn)”難題

記者注意到，在黑色產(chǎn)業(yè)鏈條整體利潤(rùn)趨于穩(wěn)定時(shí)，旭陽(yáng)焦化和津西集團(tuán)的利潤(rùn)分配就呈現(xiàn)“蹺蹺板”效應(yīng)。

旭陽(yáng)焦化和津西集團(tuán)采用焦炭市場(chǎng)常規(guī)做法，一般焦炭貿(mào)易合同都是雙方直接簽訂，不經(jīng)過(guò)貿(mào)易商，交易環(huán)節(jié)基本避免增加中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)，旭陽(yáng)焦化的焦炭采用物流直發(fā)津西集團(tuán)的模式。雙方購(gòu)銷也是按照慣例，采用定量不定價(jià)的長(zhǎng)協(xié)模式。

在此供需格局下，焦炭?jī)r(jià)格快速上漲時(shí)，旭陽(yáng)焦化利潤(rùn)增加，津西集團(tuán)生產(chǎn)成本則提升；焦炭?jī)r(jià)格快速下跌時(shí)，旭陽(yáng)焦化利潤(rùn)減少，津西集團(tuán)生產(chǎn)成本則降低，有助于提高利潤(rùn)率。如何平衡利潤(rùn)，共謀發(fā)展成為擺在旭陽(yáng)焦化和津西集團(tuán)面前的一道難題。

“在了解企業(yè)需求和貿(mào)易難題之后，公司為雙方定向設(shè)計(jì)了基差貿(mào)易模式?！庇腊财谪洷本┓止竞谏聵I(yè)部經(jīng)理李天佑說(shuō)。

據(jù)介紹，在設(shè)計(jì)基差貿(mào)易模式時(shí)，考慮到買方為津西鋼鐵，賣方為旭陽(yáng)焦化，津西鋼鐵為基差買方，旭陽(yáng)焦化為基差賣方。即讓雙方參考生產(chǎn)商間的基差貿(mào)易模式，即“正常買賣，定價(jià)后置”的模式來(lái)確定基差，并簽訂合同。賣方收取100%的全額貨款將貨權(quán)轉(zhuǎn)移給買方，由買方在合同簽訂之日起一個(gè)月之內(nèi)，有權(quán)在焦炭期貨合約J1909上進(jìn)行點(diǎn)價(jià)。點(diǎn)價(jià)同時(shí)，賣方套保頭寸平倉(cāng)，約定最終結(jié)算價(jià)為期貨點(diǎn)價(jià)價(jià)格加上雙方商定的基差（可正可負(fù)）。在確定結(jié)算價(jià)后賣方開全額增值稅發(fā)票給買方，按照結(jié)算價(jià)結(jié)算，對(duì)之前的貨款實(shí)行多退少補(bǔ)。

而采用基差貿(mào)易的目的則是讓旭陽(yáng)焦化和津西鋼鐵達(dá)到各自利益訴求，緩沖雙方貿(mào)易中的價(jià)格波動(dòng)矛盾，讓雙方在定價(jià)上有更多的選擇性。一方面滿足旭陽(yáng)焦化的套期保值需求；一方面為津西鋼鐵購(gòu)買更低價(jià)格的焦炭提供了便利。

運(yùn)用基差貿(mào)易模式實(shí)現(xiàn)多方共贏

據(jù)了解，2019年7月，焦炭期貨波動(dòng)較大，現(xiàn)貨市場(chǎng)庫(kù)存較高，下游鋼材庫(kù)存大幅累積，價(jià)值高估，旭陽(yáng)焦化存在套期保值需求，鋼廠采購(gòu)對(duì)未來(lái)價(jià)格存在不確定性。焦炭?jī)r(jià)格下降二輪后，買方津西鋼鐵預(yù)期焦炭基差將逐步擴(kuò)大，繼續(xù)單邊大量采購(gòu)焦炭，不利于買方降低生產(chǎn)成本，甚至?xí)?dǎo)致生產(chǎn)過(guò)程中的利潤(rùn)收縮?；诖?，買方津西鋼鐵希望通過(guò)基差點(diǎn)價(jià)的方式，獲得采購(gòu)更低焦炭?jī)r(jià)格的機(jī)會(huì)；賣方旭陽(yáng)焦化為了規(guī)避近期焦炭現(xiàn)貨二輪降價(jià)導(dǎo)致的利潤(rùn)收縮，選擇將現(xiàn)貨下跌的風(fēng)險(xiǎn)利用盤面套期保值規(guī)避掉。

“以歷史數(shù)據(jù)來(lái)核算，雙方每月焦炭貿(mào)易長(zhǎng)協(xié)量在9-10萬(wàn)噸之間，津西鋼鐵按需采購(gòu)，實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)實(shí)時(shí)成交。” 李天佑說(shuō)道，在項(xiàng)目運(yùn)行過(guò)程中，確定基差按照津西鋼鐵的采購(gòu)需求，以2019年7月23日的當(dāng)日實(shí)時(shí)成交價(jià)來(lái)定，焦炭期貨2154元/噸，現(xiàn)貨2010元/噸，期貨升水現(xiàn)貨。

基差貿(mào)易合同中，賣方給予買方自2019年7月23日至2019年8月23日的點(diǎn)價(jià)期，買方預(yù)付貨款后賣方發(fā)貨，若買方在點(diǎn)價(jià)時(shí)間貨款不足15000噸，以實(shí)際預(yù)付款可以發(fā)貨數(shù)量為準(zhǔn)。買方在點(diǎn)價(jià)期內(nèi)任一交易日都可以點(diǎn)價(jià)，點(diǎn)價(jià)次數(shù)不超過(guò)10次，點(diǎn)價(jià)可以按照大商所焦炭1909合約即時(shí)價(jià)格加升貼水（-144元）向賣方點(diǎn)價(jià)（承兌價(jià)）；若買方過(guò)期未點(diǎn)價(jià)則視點(diǎn)價(jià)期最后一日的收盤價(jià)為賣方點(diǎn)價(jià)（承兌價(jià)）。約定點(diǎn)價(jià)當(dāng)日，買方以電話錄音方式與賣方就期貨盤面價(jià)格達(dá)成一致后點(diǎn)價(jià)，確定本購(gòu)銷合同的結(jié)算基準(zhǔn)價(jià)格。并在點(diǎn)價(jià)后應(yīng)將點(diǎn)價(jià)情況形成傳真，雙方蓋章簽字，各留存一份。

據(jù)介紹，7月23日，買賣雙方貿(mào)易合同簽訂，實(shí)時(shí)現(xiàn)貨成交價(jià)2010元/噸，期貨市場(chǎng)J1909合約2154元/噸，確定基差為（-144）元/噸，不另加升貼水，賣方在期貨市場(chǎng)賣出保值。

7月24日，買方付100%貨款作為預(yù)付款，旭陽(yáng)焦化按照生產(chǎn)計(jì)劃為津西集團(tuán)進(jìn)行排期發(fā)貨，并按照預(yù)付款開票。

隨后的一個(gè)月內(nèi)，大商所焦炭1909合約價(jià)格急劇下滑，屬于標(biāo)準(zhǔn)的單邊下跌的驅(qū)動(dòng)式行情，因此點(diǎn)價(jià)時(shí)間越靠后，對(duì)買方越有利。8月23日，期貨下跌至2045元/噸，津西鋼鐵一次性點(diǎn)價(jià)，并發(fā)函通知旭陽(yáng)焦化，津西鋼鐵購(gòu)買了15000噸價(jià)格為1901元每噸的一級(jí)焦炭，比當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格節(jié)省了109元/噸。

8月23日，買方點(diǎn)價(jià)后，旭陽(yáng)焦化平倉(cāng)建立的套保頭寸，確定最終焦炭結(jié)算價(jià)格1901元/噸。通過(guò)套保，旭陽(yáng)焦化也鎖定了109元/噸的焦炭?jī)r(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避了價(jià)格大幅下跌造成的利潤(rùn)損失。同時(shí)，津西鋼鐵則掌握了采購(gòu)定價(jià)主動(dòng)權(quán)，通過(guò)將定價(jià)向后推遲，以更低的價(jià)格購(gòu)買到了焦炭，降低了采購(gòu)成本。

運(yùn)用基差貿(mào)易模式定向服務(wù)黑色產(chǎn)業(yè)

“旭陽(yáng)焦化和津西集團(tuán)的焦炭基差貿(mào)易取得了非常好的效果?！备饑?guó)棟說(shuō)道。

葛國(guó)棟認(rèn)為，通過(guò)將基差貿(mào)易引入到了長(zhǎng)協(xié)貿(mào)易中，針對(duì)長(zhǎng)協(xié)貿(mào)易的特點(diǎn)做相應(yīng)的合同設(shè)計(jì)，通過(guò)期貨盤面定價(jià)方式進(jìn)行基差交易，將焦炭現(xiàn)貨點(diǎn)價(jià)模式進(jìn)行推廣，具有積極的、廣泛的示范效應(yīng)。通過(guò)項(xiàng)目試點(diǎn)，預(yù)期實(shí)現(xiàn)焦化企業(yè)與鋼鐵企業(yè)均能獲得一定收益，以此印證點(diǎn)價(jià)貿(mào)易模式的可行性，進(jìn)一步促進(jìn)基差交易在國(guó)內(nèi)的推廣，提高焦化企業(yè)和鋼廠運(yùn)用期貨的科學(xué)性，充分發(fā)揮期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，最終實(shí)現(xiàn)期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

據(jù)記者了解，焦化行業(yè)中企業(yè)相對(duì)比較分散，在不考慮品種、品牌差異的前提下可以將焦化行業(yè)看成價(jià)格相對(duì)透明、定價(jià)市場(chǎng)化的完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)?，F(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)有規(guī)律可循，是很適合做基差點(diǎn)價(jià)的品種。

對(duì)此，葛國(guó)棟認(rèn)為，從產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)角度上看，基差貿(mào)易模式應(yīng)符合雙邊利益關(guān)系才可以讓該模式持續(xù)長(zhǎng)久，因此只有市場(chǎng)的參與者足夠多，買賣雙方交易的對(duì)手方就會(huì)更多，這樣套期保值與基差點(diǎn)價(jià)的機(jī)會(huì)就會(huì)更多，市場(chǎng)才會(huì)有效?；谑袌?chǎng)現(xiàn)狀，期貨市場(chǎng)更需要加大投資者教育宣傳力度，促進(jìn)焦化行業(yè)的參與者積極進(jìn)入期貨行業(yè)，將貿(mào)易過(guò)程中的定價(jià)機(jī)制多元化、豐富化，基差貿(mào)易可以作為長(zhǎng)協(xié)貿(mào)易中定價(jià)的調(diào)和劑，為買賣雙方構(gòu)建新型的貿(mào)易關(guān)系奠定基礎(chǔ)。