長(zhǎng)牛、外資顛覆A股、核心資產(chǎn)獨(dú)立牛市、開(kāi)放的紅利、大創(chuàng)新等全市場(chǎng)較為前瞻性、持續(xù)性、系列化屬于興業(yè)策略研究成果值得投資者重視。2月回來(lái)后，我們?cè)?月月報(bào)《不必過(guò)于悲觀》等系列中持續(xù)推薦把握大創(chuàng)新科技成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，創(chuàng)業(yè)板指實(shí)現(xiàn)接近30%漲幅。3月月報(bào)《再論不必過(guò)于悲觀》強(qiáng)調(diào)配置“兩頭走”中低估值、高股息等周期地產(chǎn)龍頭機(jī)會(huì)。

海外的三方面影響，國(guó)內(nèi)基本面預(yù)期逐步調(diào)整，將使得市場(chǎng)在分子端、分母端都需要時(shí)間消化，市場(chǎng)將維持震蕩格局。這個(gè)階段，投資者結(jié)合年報(bào)、一季度去偽存精、精耕細(xì)作、精挑細(xì)選“好股票”，積極布局“好賽道”的“上車(chē)點(diǎn)”，是投資者配置“兩頭走”的好時(shí)機(jī)，特別是一頭布局低估值、高分紅、業(yè)績(jī)穩(wěn)的核心資產(chǎn)價(jià)值龍頭。

海外三方面因素的后續(xù)影響和進(jìn)展值得投資者重視。我們認(rèn)為本輪海外市場(chǎng)的下跌，主要反映了：1)全球市場(chǎng)，特別是美股波動(dòng)加大的風(fēng)險(xiǎn)。短期看是由于公共衛(wèi)生事件帶來(lái)的投資者情緒層面影響。中期角度反映了當(dāng)前美股處于高位，投資者對(duì)于基本面的擔(dān)憂(yōu)。2)公共衛(wèi)生事件的擴(kuò)散，越來(lái)越多的地方出現(xiàn)情況，海外，特別是歐洲正處于快速發(fā)酵階段。3)由于公共衛(wèi)生事件，帶來(lái)投資者對(duì)于全球總需求的擔(dān)憂(yōu)，無(wú)論是原油價(jià)格還是黃金價(jià)格下跌，一定程度上也在反映全球投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)“通縮”的擔(dān)憂(yōu)。

對(duì)于A股而言，外部這些因素階段性會(huì)成為制約A股投資者的情緒。而A股自身基本面，本周出臺(tái)的1-2月進(jìn)出口數(shù)據(jù)，出口同比下滑17.2%，進(jìn)口下滑4%，春節(jié)效應(yīng)和公共衛(wèi)生事件是導(dǎo)致進(jìn)出口整體下滑的主要原因，伴隨著國(guó)內(nèi)逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，事件影響逐步減弱，經(jīng)濟(jì)接下來(lái)將較前期有明顯改善。下周，2月的CPI、PPI、金融數(shù)據(jù)將出臺(tái)，國(guó)內(nèi)的基本面預(yù)期調(diào)整情況值得關(guān)注。

中期角度，全球“資產(chǎn)荒”+中國(guó)制度優(yōu)勢(shì)，最好的資產(chǎn)在中國(guó)股市。美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施降息50bp，全球其他經(jīng)濟(jì)體，如澳大利亞、馬來(lái)西亞等國(guó)也下調(diào)了利率水平，為了緩解對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響，全球主要經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)延續(xù)著貨幣寬松政策，也進(jìn)一步加劇了全球“資產(chǎn)荒”局面。在這種情況下，從本次公共衛(wèi)生事件處理方式來(lái)看，中國(guó)所展現(xiàn)出的制度優(yōu)勢(shì)、采取的正確措施，將逐步被全球投資者所認(rèn)可，逐步體現(xiàn)出我們的制度優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，中國(guó)貨幣政策空間相比于其他國(guó)家而言更具優(yōu)勢(shì)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息后，人民幣資產(chǎn)的性?xún)r(jià)比、吸引力進(jìn)一步提升，有利于推動(dòng)全球資金流回中國(guó)，特別是中國(guó)股市。

長(zhǎng)期來(lái)看，在國(guó)家重視、居民配置、機(jī)構(gòu)配置、全球配置“四重奏”的引領(lǐng)下，繼續(xù)看好A股長(zhǎng)牛。

重點(diǎn)關(guān)注配置“兩頭走”的低估值、高分紅、增長(zhǎng)穩(wěn)的核心資產(chǎn)價(jià)值龍頭方向。在一系列穩(wěn)政策措施，“要積極擴(kuò)大有效需求，促進(jìn)消費(fèi)回補(bǔ)和潛力釋放，發(fā)揮好有效投資關(guān)鍵作用，加大新投資項(xiàng)目開(kāi)工力度，加快在建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度”等促進(jìn)下，核心資產(chǎn)價(jià)值龍頭公司經(jīng)歷一個(gè)階段調(diào)整后，估值在底部區(qū)域、業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，相對(duì)性?xún)r(jià)比凸顯，階段性配置價(jià)值值得重視。另一頭，隨著一系列短期科技股可能因?yàn)榻灰走^(guò)度擁擠、獲利盤(pán)過(guò)重而出現(xiàn)一定調(diào)整，但全年來(lái)看，大創(chuàng)新科技成長(zhǎng)機(jī)會(huì)仍值得重視。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期