周一（3月9日）布倫特原油期貨大幅跳空低開(kāi)，開(kāi)盤(pán)跌25%，隨后跌超31%，報(bào)32.14美元/桶；WTI原油期貨跌幅迅速擴(kuò)大至27%至30.07美元/桶。NYMEX最活躍WTI原油主力期貨合約北京時(shí)間3月9日6：02-6：07五分鐘內(nèi)買(mǎi)賣(mài)盤(pán)面瞬間成交20281手，總價(jià)值近6.08億美元合約。

現(xiàn)貨黃金跳空高開(kāi)漲1%，十分鐘后上破1700美元/盎司，日內(nèi)漲1.54%。

美股三大股指期貨跌幅不斷擴(kuò)大，道指期貨一度跌4.29%，標(biāo)普500指數(shù)期貨跌4%，納指期貨跌3.75%。

大宗商品貨幣也大跌，截止發(fā)稿，美元兌加元日內(nèi)漲幅達(dá)1.24%，報(bào)1.3592。

2014年11月，沙特枉顧自己油市平衡者的角色，大肆增產(chǎn)，試圖用低油價(jià)逼死美國(guó)頁(yè)巖油。布倫特原油隨后一路暴跌，在2015年末和2016年初跌到了25美元水平。豈料，頁(yè)巖油卻靠著借債活了下來(lái)，而且活得更好。歐佩克之后不得不拉攏俄羅斯實(shí)施減產(chǎn)。時(shí)至今日，原油世界還在為當(dāng)年沙特的決定買(mǎi)單。

然而，6年之后，就在本周六，沙特再一次推出“自殺式”石油運(yùn)動(dòng)。只不過(guò)，這次的對(duì)象是俄羅斯，而結(jié)果可能更加血腥。

降價(jià)、增產(chǎn)，沙特打響油價(jià)戰(zhàn)

周五，歐佩克+與俄羅斯談崩，無(wú)法達(dá)成進(jìn)一步減產(chǎn)150萬(wàn)桶/日的協(xié)議。周六，沙特馬上發(fā)動(dòng)“全面油價(jià)戰(zhàn)爭(zhēng)”：

大幅調(diào)低其不同級(jí)別的主要原油定價(jià)，削減的幅度至少是20年來(lái)最大，意味著它要全面增產(chǎn)搶占市場(chǎng)，將盡量多的原油推向市場(chǎng)。

這是沙特國(guó)有油企——沙特阿美，在歐佩克+大會(huì)后宣布的第一個(gè)營(yíng)銷(xiāo)決定。聲明文件顯示：

4月賣(mài)往亞洲的原油定價(jià)下調(diào)4-6美元/桶；

4月賣(mài)往美國(guó)的原油定價(jià)下調(diào)7美元/桶；

這些都是史無(wú)前例的折扣。

但最驚人的是，賣(mài)給西北歐煉油商的旗艦級(jí)阿拉伯輕質(zhì)原油折扣擴(kuò)大到8美元/桶，售價(jià)低至10.25美元/桶。相比之下，俄羅斯旗艦級(jí)烏拉爾原油（Urals）每桶折價(jià)約為2美元。

顯而易見(jiàn)，沙特是要直接攻擊歐洲市場(chǎng)的俄羅斯油企。

幾小時(shí)后，知情人士透露，大幅降價(jià)之后就是大幅增產(chǎn)，沙特下個(gè)月的產(chǎn)量將遠(yuǎn)超過(guò)1000萬(wàn)桶/日，甚至可能達(dá)到1200萬(wàn)桶/日的紀(jì)錄高位。本月產(chǎn)量為970萬(wàn)桶/日。

能源咨詢(xún)公司FGE中東董事總經(jīng)理納塞里（Iman Nasseri）表示：

“沙特正在打響一場(chǎng)全面價(jià)格戰(zhàn)！”

油價(jià)將何去何從？

沙特和俄羅斯之間的聯(lián)盟本來(lái)是唯一可以阻止油市跌入深淵的力量，現(xiàn)在，聯(lián)盟的崩潰有可能使該行業(yè)陷入自由落體式的下跌，這在現(xiàn)代歷史上鮮有先例。

現(xiàn)在有兩件事已經(jīng)很清楚：第一，大幅調(diào)低原油售價(jià)將是沙特應(yīng)對(duì)歐佩克+分裂的第一反應(yīng)；第二，歐佩克已死。

沙特此舉無(wú)異于宣戰(zhàn)，在疫情爆發(fā)破壞需求之際打開(kāi)產(chǎn)量閥門(mén)，無(wú)異于將油市送入深淵。上周五布倫特原油已經(jīng)跌超9%，但一切可能剛剛開(kāi)始。

自1960年以來(lái)，歐佩克國(guó)家之間的合作崩潰都會(huì)引發(fā)懲罰性的下跌，而且低油價(jià)會(huì)持續(xù)數(shù)年。Rapidan Energy Advisers LLC的創(chuàng)始人Bob McNally說(shuō)：“這是一次史詩(shī)般的失敗。”

沙特能源部長(zhǎng)阿卜杜勒阿齊茲·本·薩勒曼親王上周五在會(huì)議談崩后說(shuō)，俄羅斯可以在短時(shí)間內(nèi)每天增加200萬(wàn)桶。其他國(guó)家，例如阿聯(lián)酋和科威特，則可以每天增加數(shù)十萬(wàn)桶的石油。分析師稱(chēng)，其中俄羅斯國(guó)有油企Rosneft PJSC在數(shù)周內(nèi)能每天增加30萬(wàn)桶的產(chǎn)量。

按照初步估算，一旦投機(jī)者解除多頭頭寸，布油可能從當(dāng)前的45美元自由落體到20美元區(qū)間，甚至10美元區(qū)間。有些交易員開(kāi)始以史為鑒，尋找油價(jià)的潛在目標(biāo)。

現(xiàn)在這種情況在歐佩克60年的歷史中有一些先例，但沒(méi)有一個(gè)有好結(jié)局的：

1985年，沙特在經(jīng)歷了數(shù)年的歐佩克減產(chǎn)之后，放棄減產(chǎn)并發(fā)起了價(jià)格戰(zhàn)。在1985年11月至1986年5月之間，油價(jià)暴跌了近70%。

1997年，委內(nèi)瑞拉過(guò)度生產(chǎn)使沙特忍無(wú)可忍，沙特再次使市場(chǎng)崩潰。在接下來(lái)的一年半中，油價(jià)下跌了50%。到1998年12月，布油跌到史上最低的9.55美元/桶。 

2014年，沙特未能說(shuō)服包括俄羅斯在內(nèi)的非歐佩克國(guó)家加入減產(chǎn)計(jì)劃，之后發(fā)起了價(jià)格戰(zhàn)。在接下來(lái)的六個(gè)月中，價(jià)格下降了65%。到2016年，布油曾跌到27.10美元/桶。

但是，以上先例都并非發(fā)生在需求殘酷收縮之時(shí)，更不是發(fā)生在致命病毒在全球擴(kuò)散之時(shí)。上周五，研究人員雷德本（Redburn）指出，今年的需求可能萎縮150萬(wàn)桶/日，是自1982年以來(lái)的最大跌幅。

對(duì)于歐佩克來(lái)說(shuō)，最相似的一次先例就是1997年那一次。當(dāng)時(shí)在雅加達(dá)的一次會(huì)議上，沙特決定提高產(chǎn)量，而當(dāng)時(shí)亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)正導(dǎo)致需求下降。油價(jià)跌至每桶不到10美元，引發(fā)了無(wú)情的行業(yè)震動(dòng)。一些依賴(lài)石油經(jīng)濟(jì)的國(guó)家出現(xiàn)混亂，大量生產(chǎn)商破產(chǎn)。

交易員也認(rèn)為，當(dāng)前疫情之下的油市情況跟1997年最像。咨詢(xún)公司IHS Markit Ltd．的石油分析師、資深OPEC觀察員羅杰·迪萬(wàn)（Roger Diwan）說(shuō)：

“我們很可能會(huì)在下個(gè)季度看到過(guò)去20年中的最低油價(jià)?！?nbsp;

這意味著油價(jià)可能跌破20美元/桶。 

俄沙“打架”最可能的結(jié)果

沙特這種震懾策略是為了用最快的速度給俄羅斯、美國(guó)和其他產(chǎn)油國(guó)帶來(lái)最大的痛苦，以期將它們逼回談判桌，然后迅速逆轉(zhuǎn)策略，一旦各方達(dá)成協(xié)議就開(kāi)始減產(chǎn)。

這聽(tīng)起來(lái)固然可行，但2014/2015年那次嘗試的結(jié)果對(duì)于沙特就是一個(gè)恥辱，不僅把頁(yè)巖油逼得更加強(qiáng)大，俄羅斯也適應(yīng)了低油價(jià)。

這一次，最可能的結(jié)果是，俄羅斯能忍受低油價(jià)的時(shí)間將比沙特長(zhǎng)得多。

ING銀行駐莫斯科首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家德米特里·多爾金（Dmitry Dolgin）說(shuō)：　

“由于俄羅斯前幾年采取了嚴(yán)厲措施，俄羅斯現(xiàn)在可以承受比五到六年前更低的油價(jià)?！?/p>

近年來(lái)，國(guó)際制裁迫使俄羅斯削減外國(guó)借款，而嚴(yán)格的財(cái)政政策則將國(guó)內(nèi)支出降至最低。結(jié)果是，俄羅斯現(xiàn)在擁有世界第四大國(guó)際儲(chǔ)備，而債務(wù)水平最低。即使石油價(jià)格跌至每桶40美元附近，普京新政府今年仍有大量空間開(kāi)始增加支出。相比之下，沙特平衡預(yù)算所需的油價(jià)大概是俄羅斯的兩倍。

沙特2020年的預(yù)算基于布油達(dá)到58美元/桶，但哪怕是58美元/桶也會(huì)帶來(lái)6.4%的預(yù)算赤字。若新策略之下布油再跌去一半，將導(dǎo)致沙特出現(xiàn)社會(huì)不安和政府動(dòng)蕩。

這也許就解釋了沙特國(guó)內(nèi)周末發(fā)生的另一件大事。

據(jù)澎湃新聞，沙特政府以密謀政變?yōu)橛桑胁读?名王室高級(jí)成員，包括國(guó)王薩勒曼的弟弟艾哈邁德親王、前王儲(chǔ)納耶夫及王室表親納瓦夫。今次行動(dòng)被視為王儲(chǔ)穆罕默德新一輪的打壓，因?yàn)槿绻磥?lái)幾周沙特國(guó)內(nèi)出現(xiàn)動(dòng)亂，這些人都是能出來(lái)爭(zhēng)奪王位的。

而美國(guó)頁(yè)巖油行業(yè)可能會(huì)感受到最直接的痛苦，因?yàn)殡S著投資者對(duì)該行業(yè)的熱情下降，不少頁(yè)巖油公司已經(jīng)陷入困境。這可能正中普京下懷，俄羅斯國(guó)有智囊機(jī)構(gòu)莫斯科世界經(jīng)濟(jì)與國(guó)際關(guān)系研究所所長(zhǎng)亞歷山大·丹金說(shuō)：

“克里姆林宮已決定犧牲歐佩克+組織，以遏制美國(guó)頁(yè)巖生產(chǎn)商，并懲罰美國(guó)擾亂北溪2號(hào)（Nord Stream 2）天然氣管道的建設(shè)。當(dāng)然，讓沙特阿拉伯不安可能是冒險(xiǎn)的事情，但這符合俄羅斯目前的戰(zhàn)略利益格局?！?nbsp;

上周一位參加歐佩克會(huì)議的人士說(shuō)，俄羅斯認(rèn)為頁(yè)巖油生產(chǎn)商應(yīng)分擔(dān)需求下降帶來(lái)的痛苦，應(yīng)該減產(chǎn)。 

不過(guò)頁(yè)巖油企可能不會(huì)立即停止生產(chǎn)。在他們無(wú)法再賺取足夠的現(xiàn)金來(lái)支付日常開(kāi)支之前，他們可能會(huì)繼續(xù)產(chǎn)油。2016年，只有在油價(jià)跌至每桶30美元以下之后，其中一些人才開(kāi)始閑置鉆井。

小心后市風(fēng)暴

沙特增產(chǎn)的消息傳出后，中東股市已經(jīng)掀起滔天巨浪。

沙特股市周日盤(pán)中一度下跌7.15%，沙特阿美股價(jià)跌超6%，開(kāi)盤(pán)即跌破IPO價(jià)格。自從上市以來(lái)，這家全球最大原油生產(chǎn)商的股票基本沒(méi)有受到這種重創(chuàng)，即使冠狀病毒導(dǎo)致了油價(jià)暴跌，其股價(jià)也沒(méi)有跌破IPO價(jià)格。

同時(shí)，沙特及周邊國(guó)家股指跌幅不斷擴(kuò)大，盤(pán)中沙特TASI指數(shù)跌7.38%，沙特迪拜DFM指數(shù)跌7.47%，阿布扎比ADX指數(shù)跌5.78%，開(kāi)羅EGX30指數(shù)、多哈股指均跌逾3%。以色列基準(zhǔn)指數(shù)下跌4.8%，為14個(gè)月來(lái)最大跌幅?？仆毓墒邢碌?0%后暫停交易。

值得注意的是，鑒于十年期美債收益率的平衡點(diǎn)幾乎完全由油價(jià)驅(qū)動(dòng)，一旦布油在周一開(kāi)盤(pán)后跌至30美元區(qū)間甚至更低，十年期美債收益率可能再度暴跌。到時(shí)整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)性都會(huì)升高，黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)恐怕會(huì)再掀狂潮。

也許美聯(lián)儲(chǔ)的QE5是時(shí)候買(mǎi)點(diǎn)石油期貨了，以免下一場(chǎng)通縮危機(jī)由此而生。