疫情有在全球蔓延的趨勢，OPEC+沒有延長減產(chǎn)期限導致油價暴跌，在避險情緒的作用下，國債漲勢將延續(xù)。

全球經(jīng)濟增速下調(diào)

雖然中國新冠肺炎疫情已經(jīng)得到了有效的控制，但是2月底以來，新冠肺炎疫情在韓國、日本、意大利和伊朗快速蔓延，并且有向歐洲乃至全球蔓延的趨勢。截至北京時間6日17時，中國境外新冠肺炎病例達到17481例，死亡病例達到335例。疫情目前已經(jīng)席卷了全球80多個國家，全球三大經(jīng)濟圈北美地區(qū)、東亞地區(qū)、西歐地區(qū)都是疫情的重災區(qū)。除了中國之外，國際疫情較嚴重的國家開始采取人員隔離和限制生產(chǎn)的措施，這對經(jīng)濟勢必會產(chǎn)生不利影響。市場對未來全球經(jīng)濟下行的擔憂不斷加劇，歐美股市均出現(xiàn)了較大幅度的下跌。經(jīng)合組織下調(diào)今年全球經(jīng)濟增速預期，認為今年全球經(jīng)濟樂觀的情況下能夠?qū)崿F(xiàn)2.4%的增長；如果疫情持續(xù)的時間更長，則經(jīng)濟增長要下滑至1.5%，較去年年底2.9%的預期出現(xiàn)了明顯的下降。部分經(jīng)濟學家甚至認為今年全球經(jīng)濟或出現(xiàn)負增長，固收資產(chǎn)的避險需求將隨之上升。

油價驚現(xiàn)“黑色星期五”

受全球經(jīng)濟增速下滑的影響，原油需求增速下滑，加之美國原油產(chǎn)量不斷創(chuàng)出歷史新高，全球原油供應呈現(xiàn)過剩的態(tài)勢。OPEC2月月報預估，2020年全球原油需求量為10073萬桶/日，非OPEC供應為7143萬桶/日，則OPEC原油產(chǎn)量為2930萬桶/日才能使全球原油供需實現(xiàn)平衡。2月份的月報沒有考慮到疫情對全球經(jīng)濟的影響，因此全球供應過剩要更為嚴重。這就要求OPEC不僅要延長原本3月底到期的減產(chǎn)協(xié)議，并且要加大減產(chǎn)力度。

但是在3月6日的OPEC+部長級會議上，減產(chǎn)協(xié)議最終沒有達成，這意味著4月份OPEC+將解除減產(chǎn)限制。此消彼長，全球原油供大于求的格局將快速加劇，受此影響上周五國際原油期貨跌幅接近10%，這將引發(fā)后續(xù)全球大宗商品的進一步下跌。在風險資產(chǎn)上流出的資金將尋找避險渠道，這對于國債將形成支撐。

寬松流動性格局不變

經(jīng)歷一系列政策組合拳后，近期我國央行的貨幣政策趨于穩(wěn)定，暫停了逆回購和中期借貸便利的操作。但是，受之前政策的影響，市場的利率仍然呈現(xiàn)不斷下滑的態(tài)勢，固收資產(chǎn)的優(yōu)勢得以顯現(xiàn)。與此同時，上周美聯(lián)儲下調(diào)了聯(lián)邦儲備目標利率，這使得國內(nèi)后期貨幣政策空間放大，有助于進一步壓低融資成本刺激經(jīng)濟。因此，雖然近期央行沒有相關的貨幣政策出臺，但是整體環(huán)境仍然利于國債價格上升。

后市預測

目前，影響國債期貨價格的是避險情緒。一方面受疫情持續(xù)擴散的影響，全球經(jīng)濟面臨下滑。另一方面，OPEC沒有如預期延長減產(chǎn)期限，引發(fā)市場恐慌，原油暴跌將進一步刺激市場的避險需求。不僅如此，目前的市場利率偏低，國債的優(yōu)勢凸顯。在這種情況下，我們認為國債期貨仍然是近期最好的投資選擇，價格上漲的趨勢有望延續(xù)，建議多單繼續(xù)持有。