A股機會好于海外，當前A股估值依然處于階段性低位，對于長期資金而言極具配置價值。短期上行空間受限，但下行空間不大。

圖為2020年以來主要指數(shù)表現(xiàn)

3月以來，在各國出臺多項措施的背景下，全球股市出現(xiàn)了一定反彈。截至3月4日，美國道瓊斯指數(shù)上漲了6.62%，我國的上證50、滬深300和中證500分別上漲了4.49%、4.44%、4.87%。

受行情回暖影響，外資開始重新流入股市。截至3月4日，本月北上資金共流入38.52億元，而杠桿資金較上月底也增加了172.45億元，預(yù)計科技股后續(xù)仍需調(diào)整，偏愛成長股的杠桿資金短期不會有太大增長。

全球央行紛紛降息

3月4日，美聯(lián)儲臨時召開議息會議宣布降息50BP，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，新冠肺炎疫情在全球加速擴散拖累全球經(jīng)濟活動是此次緊急降息的主因。美聯(lián)儲降息后市場大幅波動，美股沖高回落收跌2.1%，10年期美債收益率大幅回落13BP至1%，黃金大漲3%至1637美元/盎司，美元指數(shù)下跌0.4%至97.2。一方面，市場擔憂美聯(lián)儲后續(xù)可以操作的貨幣空間有限；另一方面，美股當前估值較高且經(jīng)濟面臨風險，新冠肺炎疫情是本輪大跌的導(dǎo)火索。

除了美國外，其他國家也紛紛重啟寬松周期。3月3日，澳大利亞聯(lián)儲宣布現(xiàn)金利率下調(diào)25BP至0.50%，創(chuàng)紀錄新低，若有需要未來仍準備進一步放松貨幣政策。隨后，馬來西亞央行將隔夜政策利率下調(diào)25BP至2.5%，創(chuàng)2010年7月以來最低水平。此外，七國集團（G7）財政部長和央行行長發(fā)表聲明稱，鑒于新型冠狀病毒對全球增長的潛在影響，重申致力于使用所有適當?shù)恼吖ぞ邅韺崿F(xiàn)強勁、可持續(xù)的增長，并防范下行風險。

多項措施紓困中小微企業(yè)

雖然新冠肺炎疫情是一次性事件沖擊，但對我國經(jīng)濟確實產(chǎn)生了影響。近期公布的2月全國制造業(yè)PMI大幅回落至35.7%，重回榮枯線以下并創(chuàng)下歷史新低，指向制造業(yè)景氣明顯轉(zhuǎn)弱。分規(guī)模看，大、中、小型企業(yè)PMI普遍回落至線下，而大企業(yè)表現(xiàn)相對好于中小企業(yè)。

為了緩解經(jīng)濟下行壓力，我國近期出臺了很多政策，主要體現(xiàn)在降低實體經(jīng)濟利率水平和更為積極的財政政策。習近平總書記在2月23日電視電話會議中指出“積極的財政政策要更加積極有為”“穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重靈活適度”。25日國常會確定了減免稅收、信貸支持等多項措施紓困中小微企業(yè)。

“基建托底+科技趕上”迎投資機遇

對沖疫情和經(jīng)濟下行，簡單有效的辦法還是基建。從投資比例來看，交通運輸、公共設(shè)施等“舊基建”類型仍是構(gòu)成總體基建投資的主力。截至3月2日，至少11個省份公布了2020年重點項目投資機會，總投資金額接近30萬億元。

在補齊鐵路、公路、軌道交通等傳統(tǒng)基建的基礎(chǔ)上大力發(fā)展5G基站建設(shè)、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新型基建，發(fā)展創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)。中央政治局常務(wù)委員會3月4日召開會議，會議指出，要加大公共衛(wèi)生服務(wù)，應(yīng)急物資保障領(lǐng)域投入，加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進度。要注重調(diào)動民間投資積極性。本次疫情暴露出我國公共衛(wèi)生體系等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍有較大的提升空間，同時疫情也提前激發(fā)了在線教育、在線辦公等遠程服務(wù)需求，這對5G、通信等基礎(chǔ)設(shè)施的建造升級提出了更高、更快的要求。

關(guān)于未來政策重點支持的行業(yè)，我們預(yù)計一方面仍需要基建托底經(jīng)濟，另一方面要加快科技領(lǐng)域建設(shè)，早日實現(xiàn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，找到新的GDP增長點。建議未來關(guān)注：由基建拉動的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈、待調(diào)整充分后的有業(yè)績支撐的科技股、有業(yè)績支撐的低估值的權(quán)重股。

后續(xù)個股進一步分化

全球市場肺炎疫情仍在擴散，未來不確定性仍存。為應(yīng)對經(jīng)濟下行，多個國家紛紛降息，我國政策上也在引導(dǎo)利率下行，逐漸降低實體經(jīng)濟成本，緩解經(jīng)濟下行壓力，同時再融資新規(guī)落地，進一步發(fā)揮資本市場直接融資功能，新證券法正式落地，未來將進一步推進注冊制。

對于后續(xù)走勢，我們認為A股機會要好于海外，當前A股估值依然處于階段性低位，對于長期資金而言極具配置價值。短期受制于經(jīng)濟數(shù)據(jù)和上市公司業(yè)績情況，上漲的空間有一定限制，但下行空間不大。

隨著科技股行情暫告一段落，權(quán)重股有望受到關(guān)注，短期市場悲觀情緒有所緩解，預(yù)計后續(xù)個股將進一步分化。技術(shù)上看，A股比海外表現(xiàn)強勢，但調(diào)整尚未充分，前期漲幅較大的股票仍將繼續(xù)調(diào)整，但可以增加配置有業(yè)績支撐的板塊。

操作上股指期貨建議可以適量倉位繼續(xù)試多，對于股指期權(quán)，建議在持有一定現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上逢高賣出當月虛值看漲期權(quán)獲取權(quán)利金增強收益。