受疫情影響，政策穩(wěn)增長的必要性有所提高，考慮到傳統(tǒng)“鐵公機(jī)”的投資效率不高，同時(shí)也為了防止產(chǎn)能過剩加劇，“新基建”更適合當(dāng)下的時(shí)代背景；疫情期間線上需求的集中釋放也為新基建提供了發(fā)展窗口期。從政策來看，我們認(rèn)為貨幣政策、財(cái)政政策均有一定的放松空間。

第一，什么是新基建？新基建既包含寬口徑的廣義新基建，也包括窄口徑的狹義新基建。與“舊基建”相比，“新基建”的特點(diǎn)在于支持科技創(chuàng)新、智能制造的相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建以及針對“舊基建”進(jìn)行的補(bǔ)短板工程。

第二，為什么要開展“新基建”？疫情黑天鵝加大經(jīng)濟(jì)下行壓力，政策穩(wěn)增長必要性有所提高，考慮到傳統(tǒng)基建的投資效率不高，同時(shí)也可能導(dǎo)致產(chǎn)能過剩并加速房價(jià)回升，“房住不炒”的主線下“新基建”發(fā)力順理成章。疫情期間線上需求的集中釋放也打開了“新基建”的窗口期。

第三，新基建對行業(yè)影響幾何？第一，與傳統(tǒng)基建相似，基建補(bǔ)短板也將會(huì)對軌道交通、醫(yī)療養(yǎng)老、公共設(shè)施等行業(yè)產(chǎn)生直接拉動(dòng)作用，并間接促進(jìn)工程機(jī)械、水泥建材等行業(yè)。第二，5G、大數(shù)據(jù)、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等狹義新基建將直接促進(jìn)相關(guān)行業(yè)的發(fā)展，電子信息設(shè)備制造業(yè)、信息傳輸服務(wù)業(yè)、軟件信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等行業(yè)也將有所受益。

第四，新基建的規(guī)模有多大？從專項(xiàng)債流向看，新基建占全部基建的比例約為24%左右，子行業(yè)中軌道交通是主要發(fā)力點(diǎn)，而5G、大數(shù)據(jù)等狹義新基建的比重并不高。從PPP數(shù)據(jù)看，新基建占比約為22%，軌道交通、園區(qū)開發(fā)的占比最高。結(jié)合來看，狹義“新基建”的占比相對偏低，仍需政策發(fā)力以促進(jìn)其持續(xù)發(fā)展。

第五，如何促進(jìn)新基建的發(fā)展？考慮到新基建行業(yè)的特殊性，需要持續(xù)激發(fā)市場活力，調(diào)動(dòng)民間資本參與新基建的積極性。財(cái)政政策需要加大項(xiàng)目投入，同時(shí)提高對民間資本和企業(yè)的支持力度，貨幣政策需要配合財(cái)政政策發(fā)力空間，同時(shí)也要進(jìn)一步推動(dòng)貨幣寬松以降低相關(guān)企業(yè)的融資成本。

市場判斷：受疫情影響，2020年1季度我國經(jīng)濟(jì)增長的讀數(shù)壓力或?qū)⒓觿。叻€(wěn)增長的必要性有所提高。作為政府托底經(jīng)濟(jì)的常用手段，基建發(fā)力的緊迫性也有一定抬升，考慮到傳統(tǒng)“鐵公機(jī)”的投資-產(chǎn)出效率不高，同時(shí)也為了防止產(chǎn)能過剩再次加劇，“新基建”可能比舊基建更適合當(dāng)下的時(shí)代背景；另一方面，隨著疫情期間人員隔離持續(xù)推進(jìn)以及居民消費(fèi)需求向線上傾斜，5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等“新基建”行業(yè)也迎來了絕佳的發(fā)展窗口期，“新基建”進(jìn)程的推進(jìn)也就水到渠成。往后看，新基建的加速推進(jìn)將利好5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、特高壓等行業(yè)及其上下游產(chǎn)業(yè)鏈，但疫情沖擊下財(cái)政空間承壓也可能成為后續(xù)新基建的掣肘?；诖耍覀冋J(rèn)為后續(xù)赤字率、地方債新增限額都有一定的調(diào)整可能，而貨幣政策也將進(jìn)一步放松來對財(cái)政空間予以支持。