目前恰逢春裝上新銷售季節(jié)，而線下實體店關閉，以及線上銷售存在物流配送問題，導致今年春裝銷售不及往年。成衣擱置則會引起服裝企業(yè)庫存積壓，造成企業(yè)現(xiàn)金流困難，從而影響整個紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈的復蘇進程。

2月最后一個交易日，鄭棉跳空低開，直逼前期低點。新冠肺炎疫情全球擴散對市場情緒影響較大，鄭棉短期走勢不樂觀，但長期走勢依然取決于商品基本面因素。

前期大漲背后的邏輯

前期受蝗災影響，鄭棉大漲。市場大漲背后的邏輯，更多在于情緒的扭轉(zhuǎn)，當時市場達成樂觀共識，主要來自三個方面：1.國內(nèi)疫情得到基本控制；2.供應端植棉意愿降低；3.中美貿(mào)易關系進一步走向正?；?。

圖為ICE美棉非商業(yè)凈多頭持倉

春節(jié)后首日鄭棉直接跌停的表現(xiàn)，很大程度把棉紡產(chǎn)業(yè)節(jié)后復工延期，需求啟動后移的利空預期提前兌現(xiàn)了。目前全國各地新增確診病例數(shù)逐日下降，累計治愈數(shù)不斷提高，疫情得到明顯控制。雖然春運返程進度有所放緩，但與春運去程相比，監(jiān)控力度加大，返程后也積極采取隔離措施，進一步降低疫情二次暴發(fā)的風險。各地復工有序進行，尤其是棉紡產(chǎn)業(yè)重鎮(zhèn)，廣東、浙江和江蘇，在物流運輸條件逐漸恢復之下，市場會盡快活躍起來。

未來即將進入全球棉花種植期，供應端故事也將不斷展開。雖然當前蝗災已基本結(jié)束，但價格并未在證偽之下回到原有水平，作為三大產(chǎn)棉地區(qū)之一的印度依然存在蝗蟲威脅的可能。另兩大產(chǎn)棉地區(qū)則面臨種植意愿下降的困擾。根據(jù)NCC調(diào)查顯示，2020年美國陸地棉意向種植面積為1280萬畝，同比減少5.6%，而根據(jù)中國棉花協(xié)會調(diào)研，雖然意向面積較上期調(diào)研有所回升，但較2019年新疆棉花種植面積而言，同比下降4.88%。

與此同時，中美貿(mào)易有了新的進展。國務院關稅稅則委員會對美國商品進行篩查排除，其中包含美國棉花。這一舉動是為了后面采購美棉做好鋪墊，也預示著中美貿(mào)易關系進一步走向正?；?/p>

棉花對于經(jīng)濟預期的敏感性凸顯

雖然諸多利好涌現(xiàn)，但從近期市場表現(xiàn)可以看到，隨著新冠肺炎疫情全球擴散，資本市場情緒沖擊加劇，棉花價格對于經(jīng)濟預期的敏感性再次凸顯。

可以明顯看到，在前期中美貿(mào)易關系逐步回歸正常化的背景下，市場多頭對美棉持有樂觀預期。但短期來看，多頭很難重振旗鼓，情緒低迷。

目前新冠肺炎疫情在全球呈擴散之勢，主要集中在韓國、意大利、伊朗及日本等國。市場關注點集中在兩個數(shù)據(jù)：全球新冠病毒確診感染者數(shù)量和死亡數(shù)量。確診數(shù)量取決于病毒的傳染性，如果人口流動持續(xù)且防護措施沒有有效實施，數(shù)量增加還能再上一個臺階。雖然上述國家民眾、政府對疫情重視程度明顯提升，防控管制舉措開始加強。但新的暴發(fā)點意大利位于歐洲中心，屬于申根區(qū)，各國居民自由通行各個國家邊境，周邊其他國家諸如法國、德國等人口體量偏大的歐洲國家極大可能成為下一個暴發(fā)區(qū)域，所以暫時難以看到疫情拐點。而多國防控舉措不一，醫(yī)療條件層次不齊，確診病例出現(xiàn)的部分區(qū)域，容易出現(xiàn)醫(yī)療資源擠兌的狀況，若不能迅速彌補醫(yī)療資源，死亡率還能再上一個臺階。這些情況都將再次加劇市場悲觀情緒。

疫情對需求產(chǎn)生持續(xù)影響

雖然市場對疫情的短期性影響已經(jīng)基本反映，但長期性考驗依然未知。國內(nèi)方面，負面影響主要集中在紡織服裝企業(yè)訂單及居民支出習慣的改變上，這將加劇國內(nèi)棉紡產(chǎn)業(yè)壓力。國際方面，新冠肺炎疫情進一步加大全球經(jīng)濟下行壓力，棉花需求量可能大幅下降。

目前恰逢春裝上新銷售季節(jié)，而線下實體店關閉，以及線上銷售存在物流配送問題，導致今年春裝銷售不及往年。成衣擱置則會引起服裝企業(yè)庫存積壓，造成企業(yè)現(xiàn)金流困難，從而影響下一季度的服裝商的采購計劃，逐漸向上傳導影響整個紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈的復蘇腳步。另外，在突發(fā)的疫情之下，不少家庭因收入來源出現(xiàn)暫時性斷流，導致家庭開支收緊，從而抑制非必要消費。

對于國際棉花市場而言，從過去20年的全球棉花消費統(tǒng)計來看，棉花纖維受其他化纖替代，需求增長達到瓶頸。同時，棉花需求具有一定彈性，尤其在2008年金融危機及2011年歐債危機等事件的沖擊下滑明顯。以此推測，若疫情在全球范圍持續(xù)蔓延，拖累經(jīng)濟運行，從宏觀角度來看，全球棉花需求也將遭到類似于2008年和2011年的明顯沖擊。

從供需結(jié)構(gòu)來看，雖然國內(nèi)棉市處于庫存去化的進程中，但除中國外的國際棉市供應保持充裕，除非未來對美棉進行政策性采購改變供應格局，否則受制于內(nèi)外價差的對棉紗競爭力影響，國內(nèi)棉價難以獨立走出上漲行情。

目前受疫情影響，棉花的終端消費情況不容樂觀，單邊持續(xù)性上漲的行情更難如約而至。綜上來看，棉價上漲乏力的局面仍將延續(xù)。