高庫存壓制

近日，市場擔(dān)憂情緒重燃，PTA 期價也開始二次下探。當(dāng)前終端織造企業(yè)復(fù)工不及預(yù)期，庫存壓力自下而上傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)，PTA供需矛盾較為突出，后期仍將呈現(xiàn)弱勢格局。

下游需求跟進(jìn)不足

在本次突發(fā)的公共衛(wèi)生事件中，PTA產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)苡绊懽畲蟮漠?dāng)屬終端織造企業(yè)，下游何時能夠恢復(fù)生產(chǎn)成為市場最擔(dān)憂的話題。雖然不少企業(yè)都計劃在2月中旬之后復(fù)工，但受限于各地政府對疫情的防護(hù)措施升級，以及外地工人返崗的交通管制和隔離期等問題，截至目前，江浙地區(qū)化纖織造綜合開機率只有38%。從往年來看，織造企業(yè)一般在春節(jié)后2—3周便能進(jìn)入正常生產(chǎn)狀態(tài)，而今年在疫情影響下，織造工廠最早在3月初才能逐步恢復(fù)，需求滯后至少一個月。

織造工廠生產(chǎn)恢復(fù)的遲緩，導(dǎo)致聚酯廠家開工負(fù)荷難以提升。在銷售不暢的壓力下，2月聚酯工廠累計停產(chǎn)467萬噸的產(chǎn)能，加上春節(jié)前檢修的裝置不斷延緩重啟計劃，目前聚酯廠家開工負(fù)荷只有64%。盡管如此，聚酯工廠庫存還在不斷攀升。截至目前，主要滌絲產(chǎn)品POY、FDY和DTY庫存分別升至29、30和36天，為去年同期的2—3倍，甚至大大超過去年全年的庫存峰值。而在織造市場完全復(fù)工之前，產(chǎn)銷不佳或使聚酯廠家?guī)齑胬^續(xù)增加，短時間內(nèi)聚酯裝置的開工率難以大幅提升，從而拖累PTA需求。

供給仍是長期隱患

去年以來，國內(nèi)PX產(chǎn)能激增降低了PTA生產(chǎn)成本，當(dāng)前PTA的原料成本較去年同期下降近2000元/噸。不過，PTA產(chǎn)能的大幅擴張未能使得PTA行業(yè)嘗到上游利潤轉(zhuǎn)嫁的甜頭。2019年年底以來，新鳳鳴、新疆中泰以及恒力石化等裝置的相繼釋放，直接增加了近600萬噸的產(chǎn)能，而PTA裝置一般受特殊事件的影響較小，隨著這些新產(chǎn)能形成市場供應(yīng)，PTA供應(yīng)寬松局面盡顯。近期PTA現(xiàn)貨加工費大幅回落，持續(xù)處于400元/噸附近的低位。

即便沒有疫情發(fā)生，春節(jié)期間PTA和下游市場的開工錯配，疊加新產(chǎn)能的釋放，也足以使市場開始一段艱難的日子。而在新冠肺炎疫情的影響下，春節(jié)后下游需求跟進(jìn)不足，加速了PTA廠家累庫局面。截至上周，PTA社會流通庫存已超過200萬噸。高庫存和低現(xiàn)金流抑制PTA企業(yè)生產(chǎn)意愿，2月以來已有多套裝置被動減產(chǎn)。目前PTA行業(yè)的總體開工率為79.9%，在整個產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)中，PTA工廠負(fù)荷依舊偏高，后市若庫存壓力繼續(xù)加大，會迫使更多的PTA企業(yè)降負(fù)減產(chǎn)。

總之，當(dāng)前疫情尚未徹底解除，終端織造企業(yè)的完全恢復(fù)仍需要時間，行業(yè)的高庫存也亟待消化，PTA市場仍面臨回調(diào)壓力。