受新冠肺炎疫情影響，春節(jié)后A股出現(xiàn)大跌，隨后展開修復(fù)行情，滬深兩市成交金額突破萬億元，三大股指期貨亦全面上漲。不過經(jīng)歷連續(xù)上漲之后市場出現(xiàn)分歧，需要注意指數(shù)回調(diào)的風(fēng)險。

政策預(yù)期逐步兌現(xiàn)

現(xiàn)階段屬于明顯的政策推動行情，貨幣方面保持流動性寬松，逆周期政策持續(xù)發(fā)力，市場樂觀情緒被點燃。但這與經(jīng)濟基本面存在一定程度的背離，新冠肺炎疫情造成的影響是實打?qū)嵉?。居家隔離措施有效地阻止了疫情蔓延，但是對餐飲、住宿、交通、文娛等服務(wù)行業(yè)的沖擊是顯而易見的。延遲復(fù)工令企業(yè)的用工壓力倍增，場地、設(shè)備等閑置成本也將壓縮企業(yè)盈利空間。疫情對經(jīng)濟的負(fù)面影響是確定的，這將在后市逐漸被市場消化。

春節(jié)后開市以來，央行公開市場操作累計向市場投放2.8萬億元逆回購和2000億元MLF，通過下調(diào)利率的方式引導(dǎo)LPR利率如期下行。維持流動性寬松的格局是春節(jié)后期指超跌反彈的主要原因。

考慮到我國宏觀杠桿率偏高，流動性對沖的任務(wù)完成之后，繼續(xù)加大寬松力度的可能性不高。最新數(shù)據(jù)顯示，1月新增社融50700億元，去年同期46791億元。新增規(guī)模創(chuàng)下新高較大程度依賴于地方債發(fā)行，其中地方債新增7613億元，較去年同期1700億元有明顯增加，這是因為去年底提前下達(dá)了今年的專項債額度。2月11日財政部再次提前下達(dá)2020年新增地方政府債務(wù)限額8480億元，預(yù)計今年專項債“前高后低”的特征將較去年更加明顯。在政策利好逐步兌現(xiàn)的背景下，市場在關(guān)鍵點位產(chǎn)生分歧也就在所難免了，當(dāng)前防風(fēng)險的重要性不斷凸顯。

關(guān)注疫情的轉(zhuǎn)機和復(fù)工的效率

雖然目前全國疫情形勢仍然嚴(yán)峻，但是也出現(xiàn)了一些積極的現(xiàn)象，比如湖北以外地區(qū)新增確診病例數(shù)和新增疑似病例數(shù)均呈現(xiàn)下行趨勢，說明湖北以外地區(qū)疫情得到了有效控制。在此背景下，全國各省市地區(qū)在疫情防控的基礎(chǔ)上開展高效率復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作。

從六大電廠日均耗煤以及全國旅客數(shù)量可以看出，工廠開工以及春運返程人數(shù)開始增多。不過各行業(yè)的復(fù)工率仍不高且表現(xiàn)差異，其中下游行業(yè)普遍偏低，尤其生活服務(wù)行業(yè)（餐飲、住宿、文娛等）復(fù)工困難。新冠肺炎疫情對1月、2月的經(jīng)濟的影響已經(jīng)形成，對3月的影響需要關(guān)注疫情出現(xiàn)轉(zhuǎn)機的時間以及復(fù)工的效率。

A股在全球市場極具吸引力

在全球市場，A股的低估值水平以及中國市場的潛力對外資極具吸引力，是名副其實的“價值洼地”，外資持續(xù)看好A股市場。今年以來，北上資金凈流入793.16億元，本月凈流入409.25億元。富時羅素宣布第三批次的A股擴容，A股納入富時羅素的因子比例將從15%提升至25%，3月23日開盤前正式生效。本次擴容預(yù)計帶動被動增量基金280億元，從歷史經(jīng)驗來看，擴容將帶動跟風(fēng)資金參與，帶動市場情緒。長期來看，外資看好中國市場，服務(wù)業(yè)比重提升以及科技升級是中國經(jīng)濟的主要方向，看好中證500指數(shù)的長期潛力。

在流動性寬松、逆周期政策密集的背景下，疊加北上資金持續(xù)入場，市場情緒被點燃，期指連續(xù)反彈。在富時羅素宣布A股擴容的利好刺激下，期指慣性上沖的概率較大。不過政策預(yù)期不斷兌現(xiàn)，而疫情對經(jīng)濟的負(fù)面影響是確定的，經(jīng)濟基本面偏空，期指短期將呈現(xiàn)沖高回落的走勢。