全球棉花仍維持供過于求的格局

上周稍早的時候，蝗災題材的炒作在推升鄭棉達到漲停的同時，也使得國儲成交量維持在0。當時市場對蝗災的憂慮較強，尤其是印度的產(chǎn)棉量占全球近四分之一。但目前來看本年度蝗災影響可控。而新疆由于地理位置的原因，也基本不受影響，因此國內棉花產(chǎn)量被影響的概率也低。目前來看蝗災對棉產(chǎn)量不會造成實質性影響。

澳大利亞的火災也備受關注，地理位置來看火災對澳大利亞棉花生產(chǎn)未有直接影響，反而是干旱的影響更為直接和顯著。據(jù)預測，澳洲棉花種植面積將下降76%，產(chǎn)量將下降63%。

而美國方面本年度美棉產(chǎn)量則好于預期，但上周美國國家棉花總會預計2020年美國棉花意向種植面積同比減少5.5%，主要原因還是今年棉花價格下跌而玉米和大豆價格上漲，農(nóng)民認為種植棉花的性價比偏低。

印度棉上市進度加快，當前上市量已經(jīng)同比增加13%左右；巴西棉產(chǎn)量繼續(xù)小幅調增，出口量持續(xù)創(chuàng)歷年同期新高。

整體來看，本年度美棉、印度棉增產(chǎn)顯著，巴西出口量較大，皆推升全球當前供應量，在全球經(jīng)濟下滑和中美貿(mào)易反復的背景下，全球消費量則偏弱，預計本年度全球庫存消費比小幅上行，全球仍維持供過于求的格局。

國內供需雙減，重點關注下游情況

為緩解疫情帶來的恐慌情緒，春節(jié)后國儲棉掛牌量一度被提高至18000噸，當時的實際成交情況也較好，但隨著鄭棉價格走強，盤面價格明顯更有優(yōu)勢，因此國儲棉輪入情況較差，上一周成交量為0。截至上周五國儲總庫存量僅202萬噸。由于國儲棉輪入成交量不高且儲備棉余量偏低，即便今年國儲繼續(xù)輪出，預計輪出量也將偏低。

從供給量來看，國內棉花庫存消費比繼續(xù)下降，并且國內國儲棉已下降至儲備安全線，無法再持續(xù)轉化為有效供應，對棉價形成一定支撐；但目前國內棉花階段性供應偏高，而下游需求處于不振狀態(tài)，工業(yè)和商業(yè)庫存都處于同期偏高的位置，使得鄭棉短期內價格難以具備大幅向上的動能。但長期來看，若能配合下游改善，則供給壓力將逐步緩解。

需求方面，近期紡織廠原材料逐步減少，而產(chǎn)成品均有增加，這些數(shù)據(jù)直觀反應近期紡企復工有所增加，但還是以大型紡企為主，并且交通運輸受限的背景下基本做庫存為主。原材料庫存量偏低，主要由于春節(jié)前企業(yè)補庫較少，隨著疫情消退，未來下游剛需補庫有望帶來一波需求，但預計數(shù)量有限，恢復仍需時間。

進口壓力較小

近期進口利潤仍是維持倒掛，此外中美貿(mào)易磋商的憂慮近期有所緩解，棉花也列為中國對美國加征關稅商品市場化采購可申請排除品種，但由于倒掛價差較大，即使取消額外加征的25%關稅，美棉價格也暫無優(yōu)勢。更大的問題是疫情帶來的影響，目前市場偏悲觀，下游需求或將繼續(xù)偏弱，因此從根本上我國對進口棉采購偏清淡。綜上，短期內進口壓力是無需過度關注的。

供給圧力仍需時間消化，關注下游恢復情況

全球供過于求的格局暫未改變，國內蝗災影響有限，鄭棉價格仍將回歸基本面。從下游來看，疫情對紡織產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)影響較大，棉花供給壓力消化時間也將延長，關注企業(yè)復工以及運輸恢復情況。考慮到短期倉單壓力和下游不振，因此投資者可考慮賣出虛值看漲期權。